心連心化肥：四季度保持良好態勢 將聚焦能耗、效率及盈利能力等進一步做優

進入第三季度，隨著成本支撐漸強，各産品價格環比窄幅上漲，港股上市公司中國心連心化肥（下稱「心連心化肥」或「集團」，01866.HK）業績指標明顯改善。11月3日晚，心連心化肥發布公告，集團2023年第三季度未經審核綜合收入54.61億元，同比增加約3%；未經審核綜合純利3.78億元，同比增加約35%；未經審核歸母公司應占全面收益額2.83億元，同比增加約55%。

今年前三季度成績單同時出爐——集團前三季度未經審核綜合收入175.2億元，同比增長0.02%；未經審核綜合純利11.56億元，同比下降27%；未經審核母公司擁有人應占全面收益總額8.29億元，同比下降27%。

持續加大柔性調節 向煤化工下遊及相關多元化發展

分産品看，成品尿素方面，集團2023年前三季度尿素收入約48.93億元，同比下降4%，毛利率為31%，同比基本持平。銷售收入減少主要是由于尿素平均售價同比減少7%，但受銷量增加3%所部分抵銷。受上半年供過于求以及煤炭價格下跌影響，尿素價格震蕩下行。

復合肥方面，集團2023年前三季度復合肥銷售收入約46.87億元，同比下降2%，毛利率下跌約2.4百分點至12.4%。銷售收入的下降主要是由于平均售價同比減少15%，但被銷量同比增15%所部分抵銷。由于原材料價格持續走弱，如磷肥、鉀肥同比分別下降16%和25%，成本支撐不足影響復合肥價格下行。另外，集團拓展海外市場，完成首批復合肥出口貿易，助力銷量增長。

車用尿素溶液方面，前三季度車用尿素溶液銷售收入約3.3億元，同比下降21%，毛利率增長7.7個百分點至30%。銷售收入下降，主要是由于集團車用尿素溶液的平均售價和銷量分別同比減少約6%及16%。為確保産品利潤最大化，集團主動放棄低利潤訂單，降低車用尿素溶液産量同比下降22%，影響銷量下滑。

集團的化工産品中，甲醇和三聚氰胺銷售收入分別為15.81億元和5.71億元，同比下降9%和29%；醫藥中間體銷售收入同比增長37%。此外，集團DMF收入為7.83億元，銷量突破17.4萬噸，毛利率約14%。自2022年下半年DMF投運以來，憑借區位、質量及市場優勢，客戶滿意度快速提升，市場占有率達到30%以上。同時，該項目憑借專利技術，能耗指標實現了行業領先，為打造DMF行業領先品牌奠定了堅實基礎。

報告指出，今年前三季度，受原料成本支撐不足，産品供過于求的市場格局影響，煤化工相關産品價格震蕩下行，對集團化肥及化工品價格造成負面影響，但集團結合市場需求，根據「以肥為基、肥化並舉」的發展戰略，持續加大柔性調節，最大程度地降低市場波動對業績帶來的沖擊。

海通證券點評指出，集團采用「一頭多尾，柔性調節」的生産模式，通過對産品的柔性調節以及産業鏈的延伸，最大程度降低市場波動對業績帶來的不利影響。集團還從自身特點和優勢出發，以低成本合成氣為核心，利用集團具有氫氣、氮氣、合成氣等基礎化工原料優勢，向煤化工下遊及相關多元化發展。

修「内功」借「外力」 四季度景氣可期

心連心化肥深耕化肥五十多年，是中國領先的高效肥企業。多年來，集團專注做大做強化肥主業，通過建設優質項目，不斷修煉「内功」，較好地釋放了産能。

據悉，集團尿素産量在行業内排名第一，合成氨産量在行業内排名前四位，車用尿素、腐植酸肥料、高壓法三聚氰胺、糠醇、二甲醚等五大類産品居國内領先水平。海通證券在研報中對其目前的項目進行了點評：尿素方面，集團河南新鄉基地70萬噸尿素項目成功投産，産能規模進一步擴大，園區内柔性調控能力持續增強，為實現高效運營提供有力支撐；復合肥方面，集團于2022年11月18日發布公告，其附屬公司遼寧心連心擬在遼寧葫蘆島打漁山經濟開發區建設百萬噸生態肥項目，將分期建設，一期計劃産能55萬噸將于年底建成投運，全面優化復合肥市場布局；DMF方面，2023年1月，公司江西基地二期DMF項目順利投産，公司DMF産能增加至20萬噸/年。

此外，展望第四季度，報告指出，受國際環境影響，能源價格及全球糧價走高，帶動國際尿素價格上漲。國内煤炭冬儲需求釋放，煤價堅挺維持高位。另外，國内環保淘汰落後産能政策，或將壓縮尿素供應，短期内産能相對可控；同時，隨著農耕面積擴大以及秋冬季農需後滯，有望拉動化肥需求，市場供需格局將呈現緊平衡狀態，支撐化肥價格維持偏強震蕩運行。化工品方面，隨著經濟利好政策陸續出台，帶動化工品終端需求提升，有望刺激化工品逐步恢復景氣周期。

中國心連心執行董事闫蘊華表示，進入三季度，化肥行業回暖，集團表現優于行業平均水平，四季度保持良好態勢，努力實現年初制定的目標。未來公司將始終堅持「以肥為基、肥化並舉」的發展戰略，做精做強，從能耗、效率以及盈利能力等方面進一步做優，保持行業龍頭地位。

來源：中國財富通