「接刀俠」瑞銀認了個大虧

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近日，在香港舉行的國際金融領袖投資峰會上，瑞銀（UBS.US）董事長科爾姆·凱萊赫（Colm Kelleher），將瑞信形容為「total falling knife」——跌落的刀，並坦承瑞銀本無意成為「接刀俠」，因瑞銀有自己的戰略。

但試想若瑞銀不接手，還有誰能解決這一系統性危機？從其在當地乃至全球金融體系所發揮的影響力來看，「救助人」這個角色似乎非瑞銀莫屬。

同時，凱萊赫也提到，瑞信的墜落「不是因為資本，而是因為業務模式和資金問題」。

總之，瑞銀已經接手了這個「問題」，到底是什麽「問題」已經不再重要，更關鍵的問題在於投資者還是願意為此埋單。

財華社留意到，在合並瑞信之後，瑞銀的股價不跌反漲。

在瑞信於去年10月陷入危機以來，就有傳聞瑞銀將接管，見下圖，瑞銀的股價從去年十月中旬見底反彈。隨後瑞銀於2023年3月19日宣佈將收購瑞信，在此公告之前一個交易日，瑞銀的股價為17.65美元，到如今股價24.92美元，反映其股價漲幅達到41.19%，顯示市場對於兩大瑞士銀行的合並還是挺有信心的，當前市值為804.36億美元。

在董事長發佈講話的同時，瑞銀也公佈了自2023年6月1日合並瑞信後的第一份完整季度業績。

因為瑞信，單季虧七億

截至2023年9月30日止的第3季，瑞銀的季度收入為116.95億美元，同比增長42.00%，主要因為合並了瑞信的收入；但是經營開支也加倍，同比增96.82%，達到116.44億美元，同樣因為瑞信；受此影響，第3季的賬面經營虧損達到2.55億美元，而上年同期為經營溢利23.23億美元；季度股東應佔淨虧損達7.85億美元，而上年同期為淨利潤17.33億美元。

不過，如果不考慮收購有關的費用，瑞銀表示其核心業務的稅前利潤實際上有8.44億美元，主要得益於其經營槓桿的效率。

需要注意的是，在合並瑞信的第2財季，瑞銀錄得289.92億美元的賬面收益，主要因為瑞信的289.25億美元負商譽，若不考慮此非實際收益，瑞銀的第2季核心稅前利潤實際為11億美元，其中有20億美元來自瑞銀的既有業務。

可見若不考慮與合並交易有關的費用，單是瑞信與瑞銀兩家銀行本身的業績表現，瑞信的加入暫時是蠶食了瑞銀的利潤。

2023年第3季，由於合並了瑞信，瑞銀的全球財富管理部門季度收入同比增長21%，至58.1億美元。賬面稅前利潤為10.07億美元，按年增長2.13%，利潤增幅低於收入，主要因為合並瑞信的成本、合並相關開支等因素。如果扣除合並支出4.31億美元，其核心業務的稅前利潤實際上為11.19億美元，按年增長19.68%。

個人及企業銀行分部第3季收入按年增長156%，至25.56億瑞士法郎，主要因為合並了瑞信的收入、金融工具的調整。若不考慮金融工具的PPA調整，其核心業務收入為21.59億美元。核心稅前利潤為7.73億瑞士法郎。

資產管理分部的第3季收入按年增長46%，至7.55億美元，主要因為合並了瑞信的收入。核心業務稅前利潤為1.56億美元。

投資銀行業務的季度收入同比增長6%，至21.51億美元，主要來自合並瑞信的收入。核心業務收入下降至19億美元，主要因為環球市場業務收入減少，抵消了環球銀行業務收入增長的正面影響。合並瑞信的費用收入以及瑞信交易的支出，令核心業務稅前虧損達到1.16億美元。

不過，瑞信也並非一無是處。

瑞信對瑞銀的貢獻

瑞銀透露，這一年半以來，瑞信的財富管理業務季度新現金淨流入終於轉為正數，於第3季有30億美元的新淨流入；而瑞銀自己的財富管理業務也有180億美元的新淨現金流入，這是近十年三季度業績中的第二高。所有地區市場均錄得淨現金流入，尤其是亞太地區。瑞銀的收費資產擴容能力也保持強勁，於第3季錄得210億美元的新增資產，年增幅達到6%。

值得留意的是，瑞銀的全球財富管理和個人及企業銀行業務部門中330億美元的淨新增存款，有220億美元來自瑞信客戶。

這都提高了瑞銀的業務規模，同時瑞銀期望通過業務重整，優化成本結構，能更有效地吸收瑞信。

但是，這將是一個漫長的過程。在如今復雜的金融環境下，整合是否順暢，考驗的是瑞銀的專業以及抵禦風險能力。

在國際金融領袖投資峰會上，凱萊赫提到的私人領域潛在風險，或許並非危言聳聽，因為這將關系到未來幾年瑞銀整合瑞信是否得到宏觀環境的支持。