開辟二次增長曲線 中國核電三季報業績增長再創新高

不同于傳統能源發電火力發電、水力發電，也不同于新能源發電風力發電和光伏發電，核能發電上市公司極其稀少，除了核能發電量占比本身低以外，其進入壁壘也更高，不僅需要經營許可牌照，且考慮到核能源以及核電站的特殊性，涉及核物理、輻射防護等多個領域，核能發電行業需要較高的技術和人才要求。

近日，作為A股僅有的兩家核能上市公司之一，中國核電（601985）公布了投資亮點諸多的2023年三季度業績報告。

業績增長創新高，開辟二次增長曲線

中國核電三季報顯示，公司前三季度實現營業收入560.89億元，同比增長6.4%，歸母淨利潤93.27億元，同比增長16.1%，繼去年三季報同比增長20.3%之後，今年三季報再度實現淨利潤兩位數增幅。值得一提的是，公司第三季度單季的數據表現亮眼，營收、淨利潤同比增速分別為9.16%、26.62%，均達到2023年新高，呈現出良好的增長趨勢。

在如此高規模的業績基數下，中國核電依然能保持較快增長，離不開業務端的發力。核電業務是公司核心業務板塊，今年前三季度共實現發電量1394.63億千瓦時，同時上網電量（銷售電量）累計為1304.19億千瓦時，同比增長2.68%。

中國核電曾提到多項内部挖潛的措施，其中最重要的除了核電業務的優化和拓展，便是公司正在大力發展的新能源産業。目前來看，新能源發電業務增長良好，使企業呈現出二次增長的局面，也是其業績增長的核心原因。

截至2023年9月30日，公司新能源累計發電量167.01億千瓦時（上網電量164.21億千瓦時），其中，光伏發電量90.88億千瓦時，同比增長59.39%，風力發電量76.13億千瓦時，同比增長71.80%。

在「雙碳」目標背景下，公司最近幾年積極轉型，在整個同業中保持了新能源裝機增長的領先，凸顯出在新能源發展當中獨特優勢。此外，公司新能源在運裝機容量達1556.28萬千瓦，在建裝機容量仍有955.08萬千瓦，在建裝機容量持續增多，為後續新能源産業發展和公司業績增長提供保障。

毛利率超45%，在電力行業名列前茅

除了業務增長層面，從經營管理層面來說，中國核電淨利潤增速更快（高于營業收入增速）。公司提質增效成果顯著，通過提高發電、上網電量水平、提升機組功率和節約成本等方式降低費用率。截至2023年三季度，公司主要兩大費用率指標財務費用率和管理費用率分別為10.71%、3.76%，均處于近幾年較低水平。

中國核電的盈利能力也值得一提。分析人士指出，作為「核電第一股」，中國核電毛利率在整個電力行業都處于相對較高水平，一般而言，毛利率高的企業往往更受市場青睐，更易獲得較高的淨利率和淨利潤規模。

中國核電毛利率高一方面取決于公司核電業務的成本結構，使其維持了較高的成本管控能力；另一方面則是穩定的電價與公司核心競爭力。據悉，核電具有明顯的建設期投入高，運營期投入低的特點，成本構成中的固定成本占比更高、變動成本則占比較低。從中國核電披露的2022年報可見，公司折舊及計提的乏燃料後處理費占營業成本約為45%，修理費、人工成本約為25%，燃料成本為22%，僅燃料成本屬于變動類成本，占比相對較低使得單位發電成本變動受外部因素影響較小。

另外，國家對清潔能源采取優先上網政策及電價監管、核准制度，所以核電機組不僅能保持穩定的發電水平並且能保持較為穩定的電價。當前核電電價保持相對穩定，公司作為核電龍頭，現有在役機組也能夠維持較高的電價水平，從而保障了較高的盈利水平。

基本面持續向好，具備較高投資價值

中國核電主業穩定增長，作為業績保障的壓艙石，公司未來裝機量和發電量仍有提升空間。此外，新能源産業已然成為業績增長的核心驅動力，截至2023年3季度，中國核電新能源在運裝機容量達1556.28萬千瓦，公司預計到2025年末目標將達到至少3000萬千瓦，2023-2025年復合增長率高達33.89%。

業内人士指出，目前中國核電估值依然處于曆史較低位區間，短期來看，或與當前市場環境和整個電力行業最近幾年的發展階段有關。但長期來看，憑借公司良好的業績表現及稀缺的投資標的，中國核電仍具備較高的投資價值。

來源：中國財富通