王者地位穩固，安踏(02020.HK)多條腿快步走

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我國紡織服裝今年以來銷售勢頭良好，客流與銷售持續復蘇。

今年上半年，我國服裝、鞋帽、針紡織品類消費品領域的銷售額較去年同期上升12.8%，反映體育用品行業已逐漸重上軌道。

而運動仍是當中兼具高景氣和清晰格局的優質賽道，受到資本市場的重點關注。

穩坐中國市場收入寶座

我國運動國貨龍頭安踏(02020.HK)在疫情三年間逆勢而上，今年上半年亦保持穩增長，收入大幅超過2019年同期。

與2019年同期比較，安踏在今年上半年的整體收益已經翻倍，安踏及FILA分部收益增長均超過85%，所有其他品牌收益增長更超過3.5倍。半年報顯示，安踏今年上半年實現收入296.45億元(人民幣，下同)，同比增長14.2%；毛利率達歷史最高水平，為63.3%；期内溢利達52.94億元，同比大幅增長34%。

對比耐克(NKE.US)、阿迪達斯及李寧(02331.HK)等國内外頭部運動品牌企業，安踏今年上半年的收入規模繼續穩坐中國市場的寶座，反映出國貨崛起的勢能相當強勁。

在2022年，安踏就力壓耐克中國，成為中國市場運動品牌收入冠軍，較耐克中國的收入多出約22億元。在今年上半年，安踏在中國市場的收入繼續保持領先優勢，繼續拉開了與耐克中國、李寧和阿迪達斯中國等同行的距離。

對於安踏能持續斬獲好成績的根本原因，主要有兩大因素推動：

1）我國運動鞋服市場是優質的長青賽道，安踏作為頭部企業正享受市場集中度提升的紅利。

海通國際數據顯示，目前我國運動鞋服市場的滲透率在2022年為14%，相較於日韓、西歐市場20%-25%的滲透率仍有很大的提升空間。後疫情時代，海通國際預期至2026年中國體育鞋服行業體量為5940億元，2023-2026年復合年增長率為13.7%。

在運動鞋服市場，擁有更高品牌聲譽和技術實力的企業更受消費者歡迎，安踏多年來一直是該領域的一哥，因此成為行業高景氣階段中最大的受益者之一。

2）「國貨」、「國潮」成為近些年來行業不可抵擋的大趨勢。

國產運動鞋服品牌近些年不斷投入研發並逐漸建立自己的技術平台，持續推出適合不同場景和消費人群的產品，建立起的產品矩陣更具競爭力，在海外品牌面前樹立起不同以往的競爭優勢。在此背景下，消費者對國貨的認同感更加強烈，而對耐克和阿迪達斯等海外品牌的消費意願已不如往日強烈。

安踏在半年報中也表示，集團的「單聚焦、多品牌、全球化」戰略於行業中具備明顯的優勢，並在不斷演變的業務環境中展現出更強的韌性。

包括兒童品牌在内，安踏目前有多個產品品牌，每個品牌都有對應的市場，實現了大眾和中高端市場以及運動休閑及專業運動市場的全覆蓋，以此可更好地挖掘體育用品消費潛力。

現金奶牛FILA加速跑，其他品牌活力四射

多品牌運營，能夠幫助運動鞋服品牌企業有效規避外部環境不確定風險的同時，還能穩定企業收入增長。

除了面向大眾的安踏品牌外，安踏還有高端市場運動品牌FILA、高性能體育用品品牌迪桑特以及主打輕戶外路線的可隆。於2019年，安踏收購了AMER集團，囊括了旗下的高端品牌，如始祖鳥、所羅門等。

安踏的多品牌運營在行業内實屬少見，並且多品牌戰略在今年上半年取得了漂亮的成績單，證明其優秀的組織管理能力和營銷能力。

今年上半年，安踏品牌在線下零售環境反彈的推動下保持穩步增長，收入同比增長6.1%至141.7億元，佔總收入比重再次下滑至50%以下，原因在於FILA品牌及其他品牌錄得強勁增長。

FILA一改去年收入下滑的局面，今年上半年實現13.5%的增長率，同時經營溢利同比大增50%至36.38億元，超過同期安踏品牌29.72億元的經營溢利，意味著FILA成為今年上半年安踏利潤增長的主力軍。

安踏在今年上半年的新品牌孵化成果顯著，其他所有品牌表現強勁，上半年收入同比大增77.6%至32.46億元，經營溢利更是增長149.4%至9.85億元。安踏表示，其他所有品牌收入增長主要是迪桑特及可隆業務所帶動，其表現優於管理層内部目標。

而作為安踏高端化、國際化的重要一環，亞瑪芬已顯露出下一個「FILA」的增長潛力。亞瑪芬繼2022年取得盈利後，在今年上半年又迎來了收購以來最好的財務表現，收入同比增長37.2%至132.7億元，EBITDA同比增長149.2%至17.8億元。剔除一次性事項，上半年合營公司基本達到盈虧平衡。

近日，據外媒報道，始祖鳥母公司Amer Sports（亞瑪芬）已在美國秘密申請IPO，計劃在明年年初上市，公司估值可能高達100億美元。安踏對亞瑪芬的未來發展寄予了厚望，計劃到2028年，亞瑪芬將成為全球領先的高端體育用品集團。

東興證券在研報中表示，安踏現階段呈現出多品牌接力發展的特點，多品牌合集將助力集團在運動戶外行業份額持續增長，2023年在消費環境改善的大環境下看好公司的收入提速和利潤率恢復。