世界黃金協會：下半年黃金需求或將回升 預計全年官方購金量有望保持強勁

8月1日，世界黃金協會最新發布的《全球黃金需求趨勢報告》顯示，得益于2023年上半年各國央行購金量創同期曆史新高，以及黃金投資和金飾消費需求的持續增長，今年上半年全球黃金市場勢頭良好。

世界黃金協會中國區CEO王立新對此表示，2023年二季度全球黃金需求總量（不包括場外交易）為921噸，同比小幅下降2%。如果將場外交易和庫存流量計算在内，二季度總需求則同比增長7%，達到1,255噸。上半年，各國央行購金量達387噸，創曆史新高。長期來看，季度需求釋放積極信號，預示今年全年官方購金量有望保持強勁。

2023年上半年，中國央行黃金儲備共增加103噸。截至二季度末，中國官方黃金總儲備已達2,113噸。

二季度中國國内金飾需求為132噸，同比增長28%，但較一季度環比下降32%。主要原因在于二季度是中國曆來的黃金消費淡季，而本季度人民幣金價在一季度大漲的基礎上再度上漲，刷新曆史記錄。此外，二季度中國GDP增長放緩，同樣成為二季度金飾需求環比下降的原因之一。總的來看，上半年中國國内金飾需求同比增長17%至328噸。季節性規律顯示，2023年年底前金飾需求或將逐步回升。

二季度，中國黃金ETF資産管理規模為220億元人民幣，持倉50.2噸，二季度小幅減少0.4噸。上半年共流出約合5.21億元人民幣，相當于持倉減少1.3噸。雖然金價上漲2%引發的投資者獲利了結可能推動了本季度黃金ETF的流出，但降幅有限。在股市疲軟和本幣貶值的情況下，避險需求發揮了關鍵作用。隨著經濟復蘇不及預期、人民幣走弱以及國内金價的趨穩，中國黃金ETF需求趨于穩定。

二季度中國國内金條與金幣總需求為49噸，同比增長32%，環比下降25%。整體看上半年，中國金條和金幣需求量為115噸，同比增長33%，不及相對穩定的2021年，與10年平均水平相比也下降了15%。

展望未來，季節性因素預示二季度後黃金需求或將回升。鑒于2022年的基數較低，2023年的年同比增幅有望達到兩位數。

金飾需求

2023年二季度中國國内金飾需求為132噸，同比增長28%，但較一季度環比下降32%。同比大幅增長的原因在于去年同期的基數較低，而造成環比下降的主要因素有：二季度是中國曆來的黃金消費淡季；人民幣金價（AU9999）在一季度大漲7%的基礎上，二季度又上漲了2%，並于5月5日創下曆史新高。

圖1：二季度金飾需求同比回升，但環比出現下降

國内季度金飾需求與黃金消費力指數*

*黃金消費力指數基于實際可支配收入水平與季均金價數據計算。

來源：金屬聚焦公司，世界黃金協會

上半年，中國國内金飾消費總量為328噸，同比增長17%，但較10年平均水平低了4%。自去年以來積壓的婚慶金飾需求也為金飾消費提供了助力。此外，黃金作為保值資産和日常配飾的獨特雙重屬性，在繼續吸引人們的關注。

但國内金飾需求尚未恢復至2021年或10年來的平均水平。創曆史新高的金價影響了金飾需求；消費者在旅遊和其他娛樂方式上的支出不斷增加，這也搶占了金飾的消費空間(圖2)。

圖2：上半年金飾需求反彈，但仍低于10年平均水平*

*基于2013-2022上半年數據計算得出。

來源：金屬聚焦公司，世界黃金協會

硬足金産品越發受到市場歡迎。隨著國内金價的上漲，在整個上半年，硬足金産品憑借輕量化和高性價比的優勢，吸引了年輕消費者的眼球；同時，璀璨奪目的設計（包括鑽石鑲嵌等）也是其越來越受歡迎的原因之一。此外，硬足金飾品的應季優勢和不斷改善的定價透明度也對其需求增長起到促進作用。正因如此，18K和22K合金産品的市場份額進一步縮減：24K硬足金不但在設計上可與其相媲美，其純度也高于這些産品。

古法金産品的市場份額持穩，但或遇瓶頸。一方面，國内金價創曆史新高，以大克重産品為主的古法金飾品也變得比以往更加昂貴；另一方面，古法金市場近年來增長迅速，可能已經達到飽和狀態。不過，鑲嵌琺琅和寶石的輕型古法金産品則成為銷售亮點。

季節性規律顯示，2023年年底前金飾需求將逐步回升。各類行業盛會舉辦在即，零售商將更加積極補貨，而節假日相關的傳統金飾銷售旺季（國慶等）也有望支撐下半年的金飾需求。下半年還是中國的婚慶高峰期，婚慶金飾需求將繼續為黃金零售消費助力。此外，各類消費刺激政策的出台或許也將有利于金飾消費的增長。

但如果國内金價繼續保持高位或進一步上漲，則可能會對中國的金飾消費造成不利影響。消費者對非必需品的購買持更謹慎的態度。另一方面，硬足金飾品的市場份額有望進一步擴大。這些産品設計精美、款式多樣，且在金價高企的情況下能夠憑借輕量化優勢令消費者更易接受。同時，古法金産品的市場份額將趨于穩定；此外，鑲嵌各式各樣寶石的古法金産品可能會持續受到年輕消費者的青睐。

投資需求

黃金ETF

二季度中國市場黃金ETF需求依然為負，出現約合人民幣2.09億元的淨流出。截至6月底，中國市場黃金ETF資産管理規模(AUM)為220億元人民幣，持倉50.2噸，二季度小幅減少0.4噸。雖然金價上漲2%引發的投資者獲利了結可能推動了本季度的黃金ETF的流出，但降幅有限。黃金避險需求和人民幣金價的出色表現仍令大部分投資者持有其黃金ETF份額。

上半年，中國市場黃金ETF流出約合5.21億元人民幣，總持倉減少1噸；2023年年初對經濟強勁復蘇的預期，以及隨之改善的風險偏好，加上隨後金價上漲引發的獲利了結是主因。

圖3：二季度中國市場黃金ETF小幅流出

中國市場黃金ETF需求季度變化和Au9999均價

來源：各ETF供應方，上海黃金交易所，世界黃金協會

金條和金幣

二季度，中國國内金條與金幣總需求為49噸，同比增長32%，環比下降25%。年同比增長的主要原因在于去年二季度的基數較低。而由于2023年二季度金價漲幅較一季度明顯收窄，金價在二季度大部分時間内都穩定在曆史高位附近且趨勢未明，因而許多投資者采取了觀望態度，令金條金幣投資需求出現了環比下滑。

圖4：二季度，中國金條和金幣需求勢頭放緩

來源：金屬聚焦公司，世界黃金協會

上半年，中國金條和金幣需求量為115噸，同比增長33%。除了低基數效應外，導致同比增長的原因還包括：中國央行持續加購黃金、中美關系復雜局勢加劇、以及人民幣金價的走強。此外，正如我們之前所強調的，中國家庭的儲蓄意願在曆史高位附近徘徊，加上人民幣的貶值，保值成為了黃金投資需求的重要驅動力。

然而，上半年需求與10年平均水平相比仍有15%的差距，也不及相對穩定的2021年。

展望未來，季節性因素預示著二季度後需求將回升。鑒于2022年的基數較低，2023年的年同比增幅有望達到兩位數。下半年全球央行可能會保持淨購金態勢，或將繼續引導投資者為黃金投資需求提供助力。下半年的金價走勢將是影響黃金需求的關鍵因素：若金價僅有小幅變化，可能會導致投資者失去投資興趣；但若趨勢明朗，則有望吸引衆多投資者的關注。

央行購金

據外管局數據，6月中國官方黃金儲備增加21噸，截至二季度末累計增儲45噸，總儲備達2,113噸。目前，黃金在中國外匯儲備中的占比為4%。2023年上半年，中國官方黃金儲備共增加103噸。

6月，中國官方黃金儲備已連續第八個月增加；在這八個月期間累計增儲165噸。今年早些時候，《經濟日報》的一篇文章[4]稱，儲備資産多元化的考量、近年來黃金穩定的回報和對沖金融風險的能力等原因共同推動了中國央行的購金決策。我們的《2023年央行黃金儲備調查》結果表明，全球央行的購金行為也受到類似因素的驅動。

圖5：中國官方黃金儲備連續增長

來源：中國外匯管理局，世界黃金協會

來源：中國財富通