3倍大牛股！產品多而不強，正味集團成長性堪憂？

原創

7月21日，零食幹貨生產企業正味集團（02147.HK）再度起舞，漲幅7.43 %，報1.88港元，盤中股價一度觸及1.9港元高點，創歷史新高，市盈率估值也超過28倍，高於港股包裝食品板塊15.7倍的市盈率。

據了解，正味集團起初以生產幹貨食品起家，而後將業務擴展到即食蔬菜零食和即食肉類零食。目前正味集團以自有品牌「聲耀」和「贛味坊」進行產品銷售。

今年1月13日，正味集團在港交所上市交易，當日漲幅一度超過11%，隨後下跌至破發。在持續了近兩個月的橫盤後，正味集團開始啓動上漲模式，股價一路扶搖直上，自2月中旬低點迄今累計漲幅已超3倍。

股價漲勢如虹，正味集團的基本面表現又如何？

01產品多而不強，缺乏拳頭產品

資料顯示，正味集團成立於2002年，原本是一家農副產品加工銷售企業，主營業務為向大型商超供應蔬菜幹制品及食用菌、水產品加工等產品。

近幾年來，中國休閑食品行業蓬勃發展，市場規模已躍過萬億。在鹵制品行業中，鹵味三雄鼎立；在休閑零食領域，三只松鼠、良品鋪子、甘源食品等也紛紛崛起。

據艾媒咨詢發佈的《2023-2024年中國休閑食品產業現狀及消費行為數據研究報告》顯示，從2012年到2022年中國休閑食品行業市場規模持續增長，從5300億元增長至11654億元，預計2027年達到12378億元。

面對中國休閑食品的紅海市場，正味集團也開始入局，業務逐步擴展到即食零食業務，包括蔬菜零食+肉類零食。2019至2022年期間，公司即食零食銷售佔比逐年提升，2022年正味集團零食業務收入貢獻比重已超過50%。

此外，公司產品還包括幹制山珍、幹制水產品、谷物及調味品等包裝幹貨食品。自有品牌主要包括「聲耀」和「贛味坊」。

產品種類繁雜是正味集團的一大特點，截至2022年末，正味集團共擁有583種零食及630種幹貨食品。别人家有的產品，香辣脆筍、泡椒金針菇、海帶絲、開心果、泡椒鳳爪等產品，該公司應有儘有，但能拿得出手的代表性產品卻寥寥無幾。

眾所周知，在休閑零食市場，擁有強勢大單品是一家公司的核心競爭力。例如蒙牛的特侖蘇、三只松鼠的每日堅果，洽洽食品的瓜子等品牌知名度都很高。

相較之下，正味集團缺乏「拳頭產品」。這種小而不美、多而不強的處境，為這家企業的發展埋下了不小的後患。

據悉，正味集團的市場主要集中在江西省，存在較大的局限性。據弗若斯特沙利文報告稱，以2021年收入計，集團在江西省休閑食品市場份額約為0.4%，排名第五。而江西省休閑食品產業市場規模也僅佔中國休閑食品業約1.7%。

這幾年，正味集團正努力嘗試走出大本營江西，但過程似乎並不順利。目前在江西市場比重仍佔據著半壁江山。

02渠道單一，業績增長乏力

值得一提的是，正味集團缺乏主導產品的弊端在業績層面上早有體現，極大的影響公司的盈利能力和穩定性。

財報顯示，2019至2022年，正味集團營收分别為2.97億元、2.83億元、3.42億元、3.57億元，收入增長乏力；其淨利潤表現亦起起伏伏，同期分别為4095萬元、4094萬元、4829萬元、4669.7萬元。

從收入規模看，正味集團與其他企業存在不小的差距。2022年，良品鋪子收入94.4億元，三只松鼠營收為72.93億元，恰恰食品營收68.83 億元，鹽津鋪子營收28.94億元。

銷售渠道方面，在當前的互聯網時代，三只松鼠、良品鋪子、百草味等玩家正積極擁抱線上渠道。以良品鋪子為例，雖然發家於線下，但良品鋪子線上渠道已經基本搭建完畢。2022年，良品鋪子線上、線下收入在總營收中的佔比分别為50.42%、49.58%，

反觀正味集團，其嚴重依賴超市和促銷專櫃，在線上渠道的收入可忽略不計，2022年其電商渠道收入佔比不足1%。

同時，正味集團對大型零售商等客戶的依賴度也非常高。2019年至2022年，正味集團的前五大客戶銷售收入佔比分别為78.6%、85.8%、81.8%、82%。2022年，最大的客戶收入佔比甚至達到了42%。

對大多數零食品牌來說，目前市場已經進入存量爭奪期，產品同質化泛濫、叠代周期越來越短，競爭日趨白熱化，沒有特色產品，僅靠幾個客戶支撐的企業，日子注定是難熬的。

由此可見，上市後的正味集團看似「風生水起」，實則深藏隱憂，其產品多而不強，沒有代表性產品，業績增長乏力，困境叢生。

總而言之，當前，這只3倍大妖股仍缺乏強有力的基本面支撐，投資者投資需謹慎！