貝泰妮：銷售與研發並重助力國産替代 在高端賽道成功實現突圍

國家統計局數據顯示，2022年度我國限額以上化妝品行業零售總額為3936億元，同比下滑4.5%，為十年以來首次負增長。然而，2022年國貨化妝品公司中就有多家業績不降反增，如貝泰妮（300957.SZ）、華熙生物（688363.SH）等。

業内人士指出，同制造業相似，近年來國貨化妝品也在加速國産替代進程，國人不再盲目崇拜洋品牌，貝泰妮等國産替代「扛把子」實現了高質量發展。

打臉國際巨頭 業績逆勢增長

2022年，貝泰妮營收和歸母淨利潤分別為50.1億元和10.5億元，分別同比增長25%和22%，2018-22年五年期間CAGR均為42%，業績增長趨勢不為大環境所動。

2023年一季度，貝泰妮業績維持增長，營收和歸母淨利潤分別為8.6億元和1.6億元，分別同比增長7%和8%。

3月30日，公司推出股票激勵計劃，2023-25年業績考核目標為以2022年營收、淨利潤為基准，分別至少增長28%、61.28%和100%。分析人士認為，考核目標彰顯公司發展信心，貝泰妮未來的業績成長值得期待。

國産替代「扛把子」

Euromonitor數據顯示，2022年貝泰妮旗下主要品牌「薇諾娜（Winona）」在護膚類産品市場排名第八，較2021年度爬升兩位。

「薇諾娜（Winona）」品牌在我國皮膚學級護膚品賽道市場排名已連續多年穩居第一，且領先優勢持續擴大，市場份額也由2012年的1.6%迅速增長至2022年的23.2%，頭部效應非常明顯。

而反觀過去的外資主導品牌雅漾，市占率已經下滑至個位數。這一升一降之間，可見「薇諾娜（Winona）」品牌的國産替代進程之快。

（來源：華福證券，五大品牌在皮膚學級護膚品市場份額）

業内人士認為，「薇諾娜（Winona）」品牌之所以能夠終結國貨化妝品被外資品牌碾壓的局面，主要在于其産品定位于高端皮膚學級護膚品細分賽道，而不是傳統國貨護膚品紮堆的低端低價護膚品。

這一點從利潤率也可以看出，與珀萊雅（603605.SH）等公司相比，貝泰妮的毛利率相對較高，一直維持在75%以上。因此，在銷售費用率均在40%左右、差距不大的情況下，貝泰妮的淨利率水平也較高，常年維持在21%左右。

高研發打底 提升爆品打造能力

在化妝品行業，想要獲得業績增長和市場份額提升，最終都要依靠品牌和産品說話，而公司的「薇諾娜（Winona）」品牌已是市場中的佼佼者。

據悉，2022年「雙11」期間，「薇諾娜（Winona）」品牌在天貓美妝類目排名第6，較去年同期上升兩位，且是唯一連續5年「雙11」上榜天貓美容護膚類目TOP10的國貨品牌。

其中品牌核心「舒敏保濕特護霜」産品在「618」期間單品銷售破億，並繼續蟬聯天貓「雙11」舒敏類面霜TOP1。

「薇諾娜（Winona）」品牌另一爆款清透防曬乳系列繼續表現穩定，其他重要核心産品爽膚水類和面膜類也成功跻身市場前三。

除了已有的爆款産品，貝泰妮沒有躺平吃老本，而是在不斷打造新的大單品。

2022年，公司針對抖音渠道推出的「藍銅勝肽修護精華液」系列新品，首發單日銷售額突破800萬；「618」期間推出的另一年度重點精華産品「舒緩保濕特護精華液」首發當月就登上天貓修護精華TOP4。

除了主品牌「薇諾娜（Winona）」外，公司也一直在完善品牌矩陣，以覆蓋更多元的消費群體。

其中「薇諾娜寶貝（Winona Baby）」品牌延續自去年良好表現，獲得2022年度天貓「雙11」嬰童護膚行業排名TOP4，其中核心大單品「舒潤霜」和「溫和倍護防曬乳」分別奪得天貓「雙11」嬰童乳液類目和防曬類目TOP1，成功在嬰童護膚品類站穩腳跟。

2022年公司内部又孵化出國貨首個高端專業抗老科技品牌——「瑷科缦（AOXMED）」，並已入駐線下專業機構銷售；另外，專業祛痘品牌「貝芙汀（Beforteen）」系列産品也將于2023年首發問世。

上市兩年，公司在做大做強主品牌「薇諾娜（Winona）」的同時，還能不斷推出新品牌並産生大爆品，充分體現了公司的産品研發能力和品牌運營能力。

研發能力體現在數據上就是研發費用的投入，2022年公司研發費用同比增長125%至2.55億元，研發費用率同比提高2.27個百分點至5.08%，均有較大提升。

公司堅持自主研發，2022年，依托雲南省特色植物提取實驗室平台，公司成立了創新原料研發中心，開展問題皮膚機制研究、創新原料靶點研究等。此外，公司也成立了獨立的醫療器械研發部。

在「重銷售、輕研發」的化妝品領域，貝泰妮顯然頗為另類。

業内人士指出，重視研發是維持公司産品高端化的必由之路，也為旗下品牌與國際美妝巨頭分庭抗禮打下了基礎，這正是國貨化妝品所稀缺的。

盈利質量好 厚待股東年年分紅

公司資産負債表顯示，占比最大的是貨幣資金和交易性金融資産項目，也就是現金和類現金資産，合計占總資産比例超50%，資産質量良好。

公司賬上如此有錢，除了募集資金還有剩余外，主要得益于現金流量較好、賺到了真金白銀。

2021年上市以來，公司經營活動産生的現金流量淨額增長較快，累計達到17.2億元，完全覆蓋了已使用的募集資金額14.7億元，公司往募投項目里投的錢已經通過自身經營又全都賺了回來。

公司募投項目均按計劃順利進行，其中具備高度自動化水平的新中央工廠工程進度已達91%，並將于2023年内建成投産，建成後將大幅提升自有産能，有利于保障産品質量和生産穩定性。

現金流好，公司也沒有忘記回報股東。上市以來，公司年年分紅，2022年利潤分配方案預計現金分紅約3.4億元，累計分紅金額占同期歸母淨利潤的32%。

業内人士表示，作為國貨化妝品，貝泰妮爆品不斷，在外資品牌林立的高端賽道實現了突圍，實屬不易。

來源：中國財富通