世界黃金協會：全球央行持續「+黃金」 2023年或有兩種黃金配置驅動

近年來，全球央行和主權基金持續「+黃金」，資料顯示，全球央行2022年購金量達1,136噸，創曆史新高，且2023年該趨勢仍在延續；俄羅斯主權財富基金在去西方化的同時上調了其黃金投資上限至40%；應對滯脹背景下的不確定性，澳大利亞主權基金在其組合中納入黃金以對沖風險。

業内人士指出，2023年，「黃金+」對國内投資者的戰略價值：潛在的全球衰退風險，内需持弱的可能性以及地緣政治不確定性或影響國内經濟復蘇進程，增加國内資産波動，而黃金不僅能在國内股市上漲時共享繁榮，也能在其下跌時提供保護；在出口存走弱可能性和中美利差依舊較大的背景下，配置人民幣計價的黃金有助于對沖貨幣風險。

「黃金+」：全球央行大舉購入黃金

應對紛繁復雜的經濟和地緣政治局勢，全球央行在2022年大舉出手，以1,136噸的淨購金量創下曆史記錄（圖1）。2022年全球央行黃金儲備調研結果顯示，「危機時期的表現」「對沖通脹」「長期保值資産」等是央行持有黃金的主要驅動。

圖1：2022年，全球央行購金量突破曆史記錄

來源：金屬聚焦，世界黃金協會

2023年，全球央行的購金趨勢持續。新加坡金融管理局在今年前兩個月購入了51.8噸黃金；截至3月底，我國央行已連續五個月增持黃金，2023年一季度共增儲58噸；俄羅斯央行在2022年2月和2023年2月之間增持了31噸黃金。除此以外，土耳其，印度等央行也在今年延續了其購金步伐。

為確保穩定性和靈活性 俄羅斯主權財富基金大幅上調黃金投資上限

俄羅斯表示，將在2023年清空其主權財富基金所有歐元份額，僅保留黃金、盧布和人民幣。而為「確保充足的靈活性」，該主權財富基金在今年年初宣布上調人民幣和黃金的投資上限（人民幣：30%→60%；黃金：20%→40%）。俄羅斯對于黃金的青睐與黃金的穩定性（圖2）息息相關。穩定和支持國家養老金系統以及在危機時期彌補預算赤字是俄羅斯主權財富基金主要目標。

圖2：黃金往往在系統性危機時刻表現亮眼

*截至2022年12月31日，基于MSCI全球股票指數，彭博全球債券指數以及倫敦金，均以人民幣計價。2002衰退: 3/2002 - 7/2002; 全球經濟危機 (GFC): 10/2007 - 2/2009; 主權債務危機 I: 1/2010 - 6/2010; 主權債務危機 II: 2/2011 - 10/2011;新冠疫情: 31/1/2020 – 31/3/2020; 2022股債雙殺: 2022全年。

來源：彭博社，世界黃金協會

澳大利亞主權財富基金為增強組合防禦性納入黃金

澳大利亞主權財富基金也在2022年年底將目光轉向了黃金。該基金指出，未來全球投資者可能會面臨低增長、高失業率、高通脹的挑戰。而為了讓其投資組合更具防禦性，能更好地抵抗通脹，澳大利亞主權財富基金加入了黃金（表1）。

表1：澳大利亞主權財富基金：其未來投資組合可能遭遇的挑戰和應對

來源：澳大利亞主權財富基金2022年12月投資組合報告：《傳統投資組合之死？》

2023年 黃金對國内投資者的戰略價值

分析人士指出，2022年，人民幣計價黃金錄得10%收益，跑贏了大多數資産；2023年，全球宏觀環境，包含潛在的經濟衰退和滯脹風險，全球金融系統性危機爆發的可能性，以及美聯儲加息周期即將見頂的可能性，利于黃金投資。而聚焦國内，投資者在2023年或有兩種黃金配置驅動。

配置黃金能夠幫助投資者防禦國内股市波動風險

疫情後國内經濟的復蘇已成市場共識，但不確定性仍存。首先，出口可能會受到全球經濟潛在的增長放緩影響；其次，内需或受拖累；最後，國際貿易形勢也值得重視。而人民幣黃金能夠成為一項獨特的風險分散資産：當國内股市上漲時，黃金與之正相關，在股市下跌之際，黃金與其負相關（圖3）。

圖3：在國内股市下跌時，黃金分散風險，在股市上漲之際，黃金則共享繁榮*

*基于2012年12月31日至2022年12月31日的十年日度數據，根據上海黃金交易所的Au9999合約收盤價，滬深300指數以及中債總財富指數計算得出。

來源：上海黃金交易所，中債估值中心，世界黃金協會

配置黃金可以抵禦貨幣風險

人民幣也存在一定波動風險。美國通脹高燒難退背景下，即便見頂，美國利率也或將維持在一定高位；結合我國當前的相對偏寬松的貨幣政策，境内外利差或再現擴大風險。疊加出口潛在走弱帶來的貿易逆差可能性，人民幣或受到一定影響。作為一項不可多得的非人民幣資産，黃金也能對沖人民幣走弱風險（圖4）。

圖4：在人民幣貶值之際，以人民幣計價的黃金價格往往上漲*

*基于2012年12月31日至2022年12月31日的十年日度數據，根據上海黃金交易所的Au9999合約收盤價和美元兌人民幣匯率計算得出。

來源：上海黃金交易所，中國外匯交易中心，世界黃金協會

來源：中國財富通