閃崩大跌超14%！「聲學巨頭」瑞聲科技為何遭市場嫌棄？

原創

4月12日，「聲學巨頭」瑞聲科技（02018.HK）股價離奇閃崩，引發市場高度關注。截至收盤，該股跌14.9%至15.88港元/股，總市值190.32億港元。

究其根源，瑞聲科技股價大跌竟與知名果鏈分析師的一則「小作文」緊密關聯。

同日，天風國際證券知名分析師郭明錤發佈推文稱，由於量產前無法克服技術問題，蘋果兩款高端iPhone 15機型Pro和Pro Max將取消市場高度關注的固態按鍵設計（類似iPhone 7/8/SE2/SE3上的Home鍵設計），改回原本的實體按鍵設計。

對此，郭明錤直言稱此變化特别不利供應商Cirrus Logic（獨家Controller IC供應商）與瑞聲科技（Taptic Engine供應商），因市場原先預計全新的固態按鍵設計能協助改善供應商的收入及盈利。

據悉，Taptic Engine是蘋果系列產品中的震動模塊，這種震動模塊是經過特殊設計，能夠在短時間内達到震動的最佳狀態。按固態按鍵設計，每部iPhone使用的Taptic Engine數量將從目前的一個增至三個。

然而，預期落空下，多家機構紛紛下調了評級。其中，中信里昂下調評級至「沽售」，目標價下調至17.3港元；海通國際亦投資評級至「中性」，將目標價降至16.8港元。

事實上，作為業内領先的聲學元器件制造商，瑞聲科技主要從事微型聲學器件的生產和銷售業務，涉及產品包括微型音箱、揚聲器和微電機系統（MEMS）麥克風。

細分業務而言，聲學業務向來是公司營收的主力軍，就2022年而言，該業務實現收入88.5億元（人民幣，下同），佔比總營收（206.25億元）的42.9%。

而與Taptic Engine相關的電磁傳動及精密器件業務則緊隨其後，2022年總計實現收入72.8億元，佔總營收比例的3成之多。

其中，就電磁傳動業務而言，2022年瑞聲科技安卓用戶端橫向線性馬達產品出貨量便同比增長41.9%，市場佔有率進一步提升。這其中，除了在智能手機端滲透率的提高，該集團推出的超寬頻X軸線性馬達也可以用於智能手表、平板電腦、智能汽車、遊戲機和VR/AR中。

不過，從毛利率角度分析，瑞聲科技的整體盈利能力並不樂觀。2022年，公司毛利率從2021年的24.71%驟降至18.3%，進一步導致其淨利潤同比減少37.6%至8.21億元。

具體來看，傳感器及半導體業務毛利率下跌幅度最大，同比下降3.5個百分點，主要受原材料成本上升影響。而面對安卓市場需求疲軟及安卓聲學產品出貨量較低導致聲學業務毛利率同比1.5個百分點。

與此同時，由於產品結構的變化，公司的電磁傳動及精密結構件業務毛利率同比微降0.4個百分點；

綜合來看，在智能手機消費萎靡的背景下，傳統聲學遭受巨大衝擊，而與之相關的橫向線性馬達產品影響較小，或成為公司往後經營的救命稻草。

不過，根據上述渠道調查顯示，iPhone 15 Pro和Pro Max型號今年或沒有對虛擬按鍵升級，意味著iPhone並不需要兩個額外的觸覺振動器來實現虛擬按鍵功能，這無疑將影響瑞聲科技的潛在業績預期。