不足一年股價翻倍，華潤醫藥何以「狂飙」？

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自2022年年初以來，曾入選過「港股100強」榜單的華潤醫藥（03320.HK）迎來了一波如潮的漲勢。截至2023年2月23日，不到一年時間其股價已翻倍，現為6.72港元/股。

該公司股價的強勢表現也引起了投資者的高度關注。

並購+數字化轉型，打造綜合性醫藥龍頭

華潤醫藥成立於2007年，並於2016年在港交所掛牌上市，業務覆蓋醫藥及保健產品的生產、分銷及零售，包括化學藥品、中藥、生物制劑及營養保健品，涉及心血管、消化道、兒科、呼吸系統等多個治療領域，並通過華潤三九（000999.SZ）、華潤雙鶴（600062.SH）、東阿阿膠（000423.SZ）、博雅生物（300294.SZ）、華潤江中、華潤紫竹、華潤生物醫藥等子公司開展。

而按照具體的業務劃分，該公司旗下的業務其實主要聚集在分銷、制造和零售三大分部之下，其中分銷分部是其中的核心，近年來貢獻了超過80%的營收，取得這一成績主要得益於其全面的產品供應及廣泛的分銷網絡。

截至2022年6月30日，華潤醫藥的全國性分銷網絡擁有超200 個物流中心，戰略性覆蓋中國28個省、直轄市及自 治區，客戶數量約12萬家，其中包括二、三 級醫院近9000家，基層醫療機構客戶約 60000 家。

制造分部則是華潤醫藥另一個重要的分部，2022年上半年貢獻了約16%的營收。該分部主要研發、生產和銷售上述的化學藥品、中藥、生物制劑及營養保健品等，目前已經有多款產品進入國家醫保目錄和基藥目錄。

該分部聚焦CHC（自我診療）業務，近年持續推進數字化轉型，借助電商平台積極拓展品類市場助力公司鞏固行業地位，並加快制藥業務增長。

經過多年發展及並購，截至2022年中期，華潤醫藥已經是中國前五大醫藥制造商兼中國前三大醫藥產品分銷商（按收入計）。

據悉，該公司具有強大的並購整合能力及豐富的經驗，多年來一直通過戰略佈局新技術、高成長領域，不斷優化業務結構，豐富產品組合，並借助先進的管理理念和經營能力對收購實體進行資源整合。

具體而言，自2016年起，華潤醫藥陸續收購了聖火藥業、江中藥業、東營天東、博雅生物等標的，加快了在血液制品、心腦血管抗凝、生物醫藥、兒童補鈣等空白領域的佈局，這也提升了公司的盈利能力。

22年中期業績超預期，華潤醫藥被上調目標價

從近些年的業績來看，該公司的營收也基本在持續增長，而歸母淨利潤在新冠疫情期間有所下滑，好消息則是自2020年開始已經逐漸顯現出了恢復勢頭。

2022年中期，華潤醫藥實現營收1257.16億港元，同比上升9.81%；實現歸母淨利潤30.25億港元，同比上升24.07%。

據了解，天風證券、中金公司均認為該公司2022年上半年的業績超出了預期。而亮眼的業績表現也是支撐華潤醫藥的股價在2022年「狂飙」的原因所在。

分板塊來看，醫藥分銷業務於2022年上半年實現營收1043.96億港元，同比增加8.4%，分部毛利率6.3%，同比提升0.1個百分點，主要由於毛利率較高的器械業務快速拓展。器械分銷業務實現收益143億元人民幣，同比增長約39%，IVD診斷試劑、綜合耗材、骨科業務均實現高速增長。

制藥業務期内實現營收221.77億港元，同比增長18%，CHC（主要包含非處方藥及保健品）、處方藥及生物藥各業務板塊營收普遍實現同比增長超預期。制藥業務毛利率為58.2%，同比下降1.1個百分點，主要由於帶量採購及產品結構變化等因素共同影響。

進一步細分，其中中藥板塊的營收同比增長9.4%，化學藥板塊的營收同比增長15.4%。而生物藥板塊的營收較上年同期快速增長1545%，主要受益於完成華潤博雅生物以及晉城海斯制藥有限公司的並購。

另外，上半年零售業務實現營收40.61億港元，同比增加13%，主要系高值藥品直送（DTP）業務收入增速較快。

值得一提的是，近日招商證券國際發佈了華潤醫藥2022財年業績前瞻。

在報告中，該機構指出，鑒於2022年第四季度疫情對醫院診療服務的擾動，預計同期内華潤醫藥的分銷板塊或因疫情而承壓。

不過，制藥板塊的兩家主要企業（華潤三九和東阿阿膠）披露了出色的2022年業績預告，顯示了華潤醫藥制藥板塊的增長動力依然強勁。

招商證券國際將22/23財年的盈利預測分别下調5%/2%，以反映22年四季度疫情對分銷板塊的擾動，但被好於預期的工業板塊所部分抵消。基於分類加總估值的目標價由8.5港元上調至8.8港元。

另外，華潤醫藥目前股價為約8倍的23財年預測市盈率，處於歷史市盈率區間底部。招商證券國際看好該公司將繼續充分發揮其國企背景優勢，尋求更多的並購和BD機會。維持「增持」評級。

結語

值得注意的是，華潤醫藥此前曾憑非凡的實力入選過「港股100強」榜單。而由港股100強研究中心主辦，財華社、富途安逸、洞視科技聯合協辦的「數字化轉型，共創新價值」——2022香港上市公司發展高峰論壇暨第十屆「港股100強」頒獎盛典，即將於今日（2月24日）下午在港島香格里拉大酒店隆重舉行。

「港股100強」評選活動始於2012年，由騰訊網和財華社共同發起。活動旨在利用大數據和一系列科學、公允的評價指標對上一年度香港上市公司的各項數據進行分析與計算，評選並公佈優秀的上市公司榜單及頒發獎項。

作為國内醫藥分銷及制造領域的龍頭之一，積極擁抱數字化轉型的華潤醫藥此次能否入選最新一屆「港股100強」榜單，答案即將揭曉。