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张磊告诉你,在比亚迪和特斯拉之间如何做选择?

日期:2023年2月1日 下午5:44作者:王瀟
张磊告诉你,在比亚迪和特斯拉之间如何做选择?

新能源汽车是一个少有的2022年景气度极高的行业,但是行业內部的分化局面也十分严重,在全球车企中,能够实现电动车业务盈利的公司寥寥无几,其中比亚迪(002594.SZ01211.HK)和特斯拉(TSLA.US)是当之无愧的代表,也被视为行业标杆。

1月30日盘后,比亚迪发布的2022年度业绩预告显示,公司2022年业绩创出历史新高。对比来看,特斯拉稍早前发布的财报资料显示,尽管电动车销量逊于预期,但是其2022年同样实现了突破历史的业绩表现。

同样是业绩再创历史新高,同样是业绩大幅增长,在比亚迪和特斯拉之间,投资者应该如何做选择呢?

张磊告诉你,在比亚迪和特斯拉之间如何做选择?

特斯拉羡慕比亚迪的增长速度和电池

十年前,当提到中国车企比亚迪时,就连特斯拉CEO埃隆·马斯克都公开表示:“你见过他们的车吗?我不认为他们的汽车好,我不觉得他们的汽车吸引人,技术含量也不是很高。”

张磊告诉你,在比亚迪和特斯拉之间如何做选择?

然而,经过十多年的发展,当初那个让马斯克嗤之以鼻的比亚迪,却成为了特斯拉最大的竞争对手。2022年以来,比亚迪的成长速度(销量增速和业绩增速)让特斯拉羡慕不已。

一方面,在电动车销量增速上,2022年比亚迪的电动车销量大幅反超特斯拉。

资料显示,特斯拉2022年全年的电动车累计交付量为131.39万辆,同比增幅为40.34%;同期比亚迪的电动车累计销量为186.35万辆(包括新能源乘用车和新能源商用车),较特斯拉高出54.96万辆;比亚迪年销量增幅为208.64%,远高于特斯拉的增速。

张磊告诉你,在比亚迪和特斯拉之间如何做选择?

值得一提的是,如果再往前倒推一个年度,比亚迪2021年的新能源汽车销量同比增幅为218.3%,增速已显着高于特斯拉同期的87.4%。

此外,从2022年季度资料可以看出,特斯拉的增长势头远不如比亚迪。

具体来看,特斯拉2022年1-4季度的交付量分別约为31.0万辆、25.5万辆、34.4万辆和40.5万辆,同期比亚迪的销量分別约为28.6万辆、35.5万辆、53.9万辆和68.3万辆——特斯拉第四季度交付量较第一季度仅增长了约30.6%,比亚迪第四季度销量较第一季度增长了近139%,比亚迪的销量增长趋势远高于特斯拉。

当然,比亚迪的纯电动车的销量还不如特斯拉。但是,单独考虑纯电动车销量的意义并不大,因为对于一家企业来说,只要产品热销,就值得称讚。我们不能说卖果汁比卖纯净水的高级,也不能认为卖纯电就比卖混动优越。因为无论黑猫白猫,能抓耗资就是好猫;无论纯电还是混动,能热销就是好事。

另一方面,在业绩增速上,2022年比亚迪的营业收入及净利润的增长速度同样大幅领先于特斯拉。

2022年全年,特斯拉实现营业收入814.62亿美元,同比增幅为51%;净利润125.56亿美元,同比增加128%。不可否认,特斯拉的业绩表现确实如其所言,“2022年也是创造纪录的一年”。

但是,仅就业绩增速来看,比亚迪更胜一筹。公告显示,比亚迪预计2022年实现归属于上市公司股东的净利润160亿元-170亿元,同比增长425.42%-458.26%,远高于特斯拉的增速。

张磊告诉你,在比亚迪和特斯拉之间如何做选择?

同样,从2022年季度业绩表现来看,比亚迪的增长势头更为强劲。具体来看,特斯拉2022年1-4季度的净利润分別约为223.97亿元、152.48亿元、222.21亿元和248.87亿元,同期比亚迪的净利润分別约为8.08亿元、27.87亿元、57.16亿元和71.89亿元。当然,在利润绝对值方面,比亚迪较特斯拉有较大差距。

除此之外,比亚迪强大的供应链保障优势也是特斯拉所羡慕的,例如,比亚迪自建锂电池产线,特別是刀片电池的竞争优势,等等。

比亚迪羡慕特斯拉的利润率和国际化

尽管比亚迪的高增长给特斯拉带来了不小的压力,但是特斯拉也具有比亚迪暂不具备的优势,特別是领先行业的高利润率,以及开拓国际市场的能力等。

利润率反映的是企业的经营效率,典型的对比类型就是“赚钱不辛苦”和“辛苦不赚钱”,介于中间的就是大多数企业对应的“赚辛苦钱”或“辛苦赚钱”。而特斯拉就是汽车界的LV——“赚钱不辛苦”!

一方面,从最新披露的资料来看,特斯拉2022年的营业收入达到814.62亿美元,净利润为125.56亿美元,净利润与营业收入之间的比值约为15.41%;比亚迪预计2022年的营收约为人民币4200亿元,净利润中值约为人民币165亿元,净利润与营业收入之间的比值大致在4%左右。

尽管营业收入中都包含了非销售收入及非汽车业务收入,但是据此也可以粗略推出,比亚迪的净利率较特斯拉有很大的差距。

如果拿单车利润率这一指标做对比,特斯拉依然遥遥领先。资料显示,2022年上半年,特斯拉的平均单车收入为5.57万美元,汽车业务毛利率达到30.6%;比亚迪的平均单车收入为16.9万元,汽车业务毛利率为16.3%,差距显而易见。即便特斯拉的毛利率在回落,但是绝对数依然大幅高于其他车企。

张磊告诉你,在比亚迪和特斯拉之间如何做选择?

另一方面,在市场分布上,比亚迪市场结构单一且严重依赖国內市场,特斯拉则不依赖于某个单一市场,从北美到欧洲再到亚洲,市场全覆盖。

具体来看,尽管比亚迪2022年的详细资料还未披露,但是根据东吴证券最新研报,2022年比亚迪186万辆的年度销量中,出口量预计在5.55万辆左右,因此出口占比极低。如果把电池、半导体、光伏等所有业务考虑在內,比亚迪2021年境內营收占比超过70%,境外收入不足30%。

反观特斯拉,根据特斯拉递交给美国证券交易委员会的档显示,2022年特斯拉中国市场营收占比为22.27%,美国市场营收占比为49.78%,其他市场营收占比为27.75%。可以看出,即便是占比最大的美国市场,营收占比也不超过50%,显示出特斯拉的市场结构更加多元化。

此前,我们在《中国企业家何时能够成为世界首富?》一文中提及,世界顶尖企业的收入来源遍及全世界,而不是严重依赖某一个市场。因此比亚迪未来的上限,就看其国际市场的业务占比能有多高。

除此之外,特斯拉的自动驾驶系统以及各种定制付费业务等,都是值得比亚迪学习借鉴的。

比亚迪和特斯拉之间如何做选择?

作为全球稀缺的电动车龙头,比亚迪和特斯拉都各自具备明显优势,比亚迪增长尤为迅速,特斯拉盈利能力特別突出,并且产品受到全球消费者的欢迎。

也正是在这样一种关係之下,比亚迪与特斯拉之间的竞争,在促进了自身提升的同时也推动了行业的发展,对消费者来说也是好事。

对于特斯拉来说,比亚迪给特斯拉带来了不小的压力,直接体现就是特斯拉开年便开啟最强降价风暴——2023年1月,特斯拉宣布国产全系降价,其中Model3和ModelY两款车型的售价均创下史上新低。

对于比亚迪来说,特斯拉的高盈利能力和备受全球消费者欢迎的局面,也激励着比亚迪发力高端车市场和开拓国际市场——在高端市场方面,比亚迪发布了全新高端汽车品牌仰望及其核心技术“易四方”,以及百万级新能源硬派越野U8和百万级纯电动性能超跑U9。在国际市场方面,先是与船厂签署造船协议,订造多艘全球最大汽车运输船,为出海补充运力;同时在多个国家建立海外销售与服务管道,发力海外市场。

那么,作为二级市场投资者,在比亚迪和特斯拉之间如何做选择呢?我们从高瓴资本张磊的投资哲学中可以得到的啟示是:两家公司都要投!

张磊掌舵的高瓴资本作为亚洲顶尖的投资机构,自成立以来的长期投资回报位居行业前列,特別是擅长捕捉发展空间大、成长性突出的行业,例如消费、互联网、生物医药及新能源等领域。

总结高瓴资本的成功投资案例可以发现,张磊的投资哲学是,在具备β收益优势的行业中,选择具备α收益优势的第一梯队公司,简单理解就是投资优势行业中的头部公司。

首先是专注于投资具备β收益优势的行业,例如高瓴资本重仓布局了消费、互联网、生物医药及新能源等行业;其次是将这些行业中的头部公司全部买入,例如在互联网行业同时买入了腾讯控股(00700.HK)、京东集团-SW(09618.HK)、美团-W(03690.HK)等头部公司,在生物医药行业同时买入了恒瑞医药(600276.SH)、百济神州(688235.SH06160.HK)、信达生物(01801.HK)、药明康得(603259.SH02359.HK)等头部公司,在家电行业同时买入了家电双龙头美的集团(000333.SZ)和格力电器(000651.SZ),在新能源行业同时买入了通威股份(600438.SH)、隆基绿能(601012)、宁德时代(300750.SZ)、比亚迪等龙头……

无独有偶,国內私募基金行业长期业绩位居行业前列的林园投资,其掌舵人林园同样是主张好行业中的头部公司要“全都买一遍”。

这也不难理解,如果是一个成长性足够大的行业,行业龙头不会仅有一家,因此如果只投资其中一家,错过机会的概率会非常大。此外,一个高成长行业,龙头公司的变数极大,因此如果只投资其中一家,买错的概率也不小。

总而言之,新能源汽车行业成长性足够大,而且目前行业头部公司也显而易见——特斯拉和比亚迪。在这种背景下,两家公司全部买入要比只买其中一家明智得多。

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