【百強透視】五礦資源(01208.HK)股價回暖，銅市周期正重啓？

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回顧2022年，五礦資源(01208.HK)過得相當的艱辛。

受新冠疫情、秘魯抗議活動、礦山品位下降以及銅價下行等多重因素衝擊，五礦資源2022年經營業績遇到重大挑戰。在最近的2022年中期報中，五礦資源經營業績陷入了低谷，其營收和淨利潤雙雙大幅下降，分别同比下滑42.14%及80.13%。

因基本面表現不佳，五礦資源股價在二級市場上也萎靡不振。2022年6月中旬至2022年10月下旬，公司股價大幅下挫，市值最低下探至100餘億港元。

而近期，五礦資源股價觸底反彈，估值得到顯著的修復。

富途牛牛數據顯示，2023年1月3日開始，五礦資源股價漲勢淩厲，截至1月12日收盤累計漲幅達30%。其中，1月12日，公司股價領漲有色金屬板塊，當日漲幅超過12%。

股價觸底強勢反彈，莫非是五礦資源走出了低谷？我們不妨從三季報觀察觀察公司的運營情況。

產能恢復顯著，三季報有望復蘇

五礦資源是一家有國資背景的礦業企業，在澳大利亞、剛果(金)和秘魯開發並運營銅、鋅及其他基本金屬業務。

公司在全球三大洲擁有四座礦山，在澳大利亞有兩座礦山，其中Dugald River是世界上已知的最高品位鋅礦床之一，Rosebery為多金屬地下礦山。公司持有位於秘魯的LasBambas 62.5%股權，LasBambas是一座規模大、年限長的銅礦山。而Kinsevere銅礦位於剛果。

於2022年10月20日，五礦資源發佈了三季度運營報告。

在三季度，五礦資源面臨的經營困境明顯大幅緩解，產量明顯回溫，有望帶動公司走出經營低谷。

其中，LasBambas運營不再受阻令採礦量大幅增加，該礦山於第三季度生產80,734噸銅精礦含銅，環比大增152%。於2022年11月7日，公司發佈公告稱，公司已與Coyabamba社區達成協議及移除路障，公司已恢復物流運作，礦山生產沒有受到影響。公司與Tuntuma和Huincho社區正在攜手解決餘下的堵路問題。

由於Las Bambas六月生產重啓後產量爬坡優於預期，因此公司預計2022年全年銅產量約為300,000噸，較先前修訂的指導範圍高出10,000噸；而鋅產量則介於220,000至235,000噸。

Kinsevere在第三季度處於採礦爬坡期，同時減少了對較低品位礦堆的依賴，因此三季度產量環比增長19%至14,574噸電解銅。此外，DUGALD RIVER受益於勞動力供應逐漸穩定及鋅回收率創新高(90.1%)，三季度鋅精礦含鋅產量環比增長了18%。

受三大礦山產量復蘇的積極影響，五礦資源三季度銅總產量(電解銅加銅精礦含銅)為95,601噸，較第二季度增加115%；鋅總產量為60,906噸，較第二季度增加14%。銅和鋅產量的迅速恢復，有利於公司從上半年糟糕的運營中恢復過來。

周期重啓？倫銅漲勢如虹

2022年，由於美聯儲加息不斷，美元表現強勢，加上宏觀經濟表現疲弱，倫敦銅價大幅下行，影響到了五礦資源的經營利潤。

2022年三季度，倫敦銅平均價為7,745美元/噸，較第二季度降低18.6%；倫敦金屬交易所第三季度鋅平均價為3,271 美元/噸，較第二季度下降16.4%。

但進入2023年以來，美元持續走軟，銅價迎來強勢反彈，成為銅礦股股價收獲一波行情的推動力。

根據Wind數據，於1月12日，LME銅價達到了9071.5美元/噸，較上一交易日上漲0.94%，並實現連續六個交易日上漲。同時，銅價也自去年6月以來首次回到9000美元/噸上方。

國内方面，截至1月12日收盤，滬銅主力上漲1.84%，報68660元/噸。

2023年的銅價會有何走勢呢？

需求方面，中信期貨在研報中指出，國内銅消費增長有望隨著疫情防控政策優化而改善，預計2022年和2023年中國消費增速為2.4%和3%。

中信期貨預測，2023年上半年銅價大概率延續區間震蕩運行，下半年因歐美經濟大概率繼續走弱甚至進入衰退，銅價大概率再次走弱。

國新國證期貨最新研報則認為，國内經濟在築底階段，後續政策將繼續發力，市場預期較為樂觀，產業鏈供求和低庫存仍有利於銅價，尤其是國内新能源對銅需求拉動明顯，銅價呈現延續強勢。

值得注意的是，雖然2022年業績表現不佳，但在2021年，五礦資源經營穩定，並受益於銅價大增，公司在2021年業績表現強勢，營收為42.55億美元，同比大增40.26%；淨利潤6.67億美元，實現強勢扭虧。

而在更早前的2012年，五礦資源業績平穩，經營表現出色，獲得了「港股100強」評選活動中的2012股東回報率10強第7名，但此後未能再次登上榜單。

「港股100強」評選活動始於2012年，由騰訊網和財華社共同發起。活動旨在利用大數據和一系列科學、公允的評價指標對上一年度香港上市公司的各項數據進行分析與計算，評選並公佈優秀的上市公司榜單及頒發獎項。

而由港股100強研究中心主辦，財華社、富途安逸、洞視科技聯合協辦的「2022香港上市公司發展高峰論壇暨第十屆港股100強頒獎典禮」將於2023年2月24日香港港島香格里拉大酒店舉行。五礦資源能否在最新一屆的評選中再次上榜？讓我們拭目以待。