建发股份暴跌，美凯龙却暴涨，家居零售第一股何去何从？

原創

2023年伊始，地产“黑马”建发股份（600153.SH）拟入股红星美凯龙（01528.HK）的事情就闹的沸沸扬扬，根据公告，公司正筹划通过现金方式协议收购红星美凯龙家居集团股份有限公司不超过30%股份。

资料显示，美凯龙素有“家居第一股”之称，其控股股东为红星控股，直接持有美凯龙总股本60.12%，公司实际控制人为红星美凯龙家居集团董事长车建新。本次交易完成后，该公司或将易主地方国资企业。

同一件事，不过两家公司的股价表现却背道而驰，1月9日，建发股份暴跌9.58%，目前市值405.7亿元，而港股的红星美凯龙则暴涨14.61%，目前总市值达133.3亿港元。A股的美凯龙（601828.SH）由于停牌，股价未有异动。

业内人士认为，美凯龙的股权转让，主要是为了缓解公司资金紧张状况，本质是断臂求生。截至2022年9月30日，美凯龙总资产约1336.35亿元，总负债约759.77亿元，资产负债率约56.85%，数据远高于同行。与此同时，公司现金流也捉襟见肘，截至2022年三季度末，美凯龙拥有货币资金57.38亿元，短期借款22.75亿元，1年内到期的非流动负债高达73.42亿元。

曾经红火的家具大卖场，旗下零售店遍布全国，琳琅满目的一线家居家装品牌，熙熙攘攘的人流，仍在很多人的记忆中。早在2018年就成为中国家居零售A+H第一股的红星美凯龙，为何如今危机四伏？

背后的原因或是由于房地产市场的降温及宏观经济的调控，作为下游的家具卖场，日子并不好过。资料显示，2019年至2021年，A股美凯龙的归母净利润分别为44.8亿元、17.31亿元、20.47亿元。2022年前三季度，公司录得归母净利润为13.18亿元，同比继续下滑36.17%。从第四季度的疫情防控情况来看，美凯龙今年的盈利下滑似乎板上钉钉。

为缓解资金压力，红星系早有动作。此前2021年7月，红星控股以40亿元的价格将红星地产70%股权售予远洋集团；同年10月，红星美凯龙家居集团将子公司上海美凯龙物业管理服务80%股权售予旭辉永升服务，现金代价6.96亿元；2022年9月，红星美凯龙甚至将位于上海的总部大楼抵押给银行，贷出资金用于公司日常经营周转。

不过这些自救的操作仍难以扭转局面，随着地产行业进入寒冬，下游的家居消费需求也在减弱，美凯龙的引以为傲的传统卖场收租模式也难以为继。现在的美凯龙似乎和苏宁、国美越来越像，传统实体大卖场的商业模式似乎步履维艰。

家居行业的一哥，已经来到抉择的十字路口。公司本次股权转让，引入国资接盘，或许是尽快缓解债务压力的良药。消息一出，港股的红星美凯龙股价暴涨，显示资本市场对此很乐观。业内人士认为，作为厦门国资委旗下A股上市平台，建发股份的风险管理很严格，本次收购或许是一次共赢的交易。建发股份国资控股的背景及其背后的资源和实力，有望带动红星美凯龙经营业务更上一层楼。

不过建发股份的股价却直奔跌停，投资者“用脚投票”，让不少人直呼看不懂。或许市场比较担忧红星美凯龙的高额负债。对此，建发股份的投资者关系部门的相关人士表示，公司收购30%的股权，不可能将所有债务接过来，后续的交易如何进行，仍有不确定性。