「咬牙」堅持！更名再遞表，美皓醫療「七闖」港交所

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10月31日，美皓醫療集團有限公司在港交所遞表申請主板IPO，創升融資和國金證券(香港)有限公司為聯席保薦人。

據悉，美皓醫療前身為「中國口腔醫療集團」（簡稱「中國口腔」）。據悉，曾於2020年2月、2020年8月、2021年2月、2021年9月、2022年3月、2022年5月，中國口腔已六次遞表。現如今，以「美皓醫療」的名義遞表，「七闖」港交所。

溫州最大私人牙科，對當地市場依賴較大

美皓醫療是溫州最大私人牙科服務提供商，主要面向個人提供綜合牙科服務，涵蓋口腔綜合治療科、口腔修復科、種植牙科及牙齒正畸科四個牙科領域。

根據弗若斯特沙利文報告，按2021年收益計，美皓醫療是溫州最大私人牙科服務提供商，在溫州民營及整個牙科服務市場的市場份額分别約為25.2%（超過2021年溫州第二至第五大私人牙科服務提供商的總市場份額）及13.2%。

公司自2011年開始向各年齡段的個人提供牙科服務，業務規模逐漸擴大。於最後實際可行日期，公司擁有及運營由五家位於溫州的民營牙科醫院所組成的網絡，即溫州市區的溫州醫院、鹿城醫院及溫州口腔、瑞安市的瑞安分院以及龍港市的龍港醫院。

除了2021年11月新設立的溫州口腔，公司所有民營牙科醫院均為相關醫療保障局營運的基本醫療保險計劃下的「醫療保險定點」醫院，大大增加了對口腔患者的吸引力。

公司當前收益規模不大，2021年之前收益規模約在千萬元級别，2021年則突破1億元。由於所屬醫療網絡均設在溫州，故而公司對溫州市場依賴較大，目前所有收益均來自溫州的民營牙科醫院，並且預期日後仍會在很大程度上依賴於溫州業務。

尤其是溫州當地疫情管控措施也將對公司業務開展造成較大影響。例如，2020年1月，為防範新冠疫情，浙江相關部門發佈通知，提出民營牙科醫院以及公立及私立綜合醫院的牙科部門除在緊急情況下以及在嚴格執行醫院感染的預防及控制措施的情況下進行的口腔颌面外科手術外，應暫停服務。受此影響，美皓醫療當時暫停所有牙科醫院的運營，直到當年5月在政策允許下才全面恢復所有牙科服務。

反饋到經營業績上，美皓醫療業績表現非常不穩定。2019年-2021年及2022年前五個月，美皓醫療實現的收益分别約為0.83億元、0.85億元、1.05億元和0.47億元；毛利分比為0.45億元、0.51億元、0.67億元和0.27億元，毛利率分别為54.4%、59.9%、63.6%和57.4%；年内溢利分别為0.155億元、0.15億元、0.32億元和0.085億元。

國内口腔醫療高速發展，市場競爭激烈

中國口腔醫療服務行業正處於高速發展階段。

2020年以來，行業發展雖然受到新冠疫情重挫有所下降，但在消費升級、民眾對於牙齒健康的重視等因素推動下，口腔醫療服務市場持續壯大，2021年市場規模增至1935億元。

有數據顯示，2022年儘管再次受到新冠疫情重挫，但口腔醫療服務行業仍將較上一年增長8%左右，口腔醫療服務行業整體規模有望突破1100億元。

從產業鏈看，行業上遊為口腔醫療器械及耗材生產企業、口腔醫療藥品生產企業、口腔醫療服務人員以及口腔醫療機構；中遊為口腔醫療服務，主要包括口腔修復、口腔種植、口腔正畸、牙齒美白及口腔護理等；下遊為需要接受口腔醫療服務的患者。

美皓醫療所屬領域就在下遊，直接面向患者。該領域競爭十分激烈，主體主要為公立口腔醫療機構和民營口腔醫療機構兩大派系。

公立口腔醫療機構主要有北京大學口腔醫院、四川大學華西口腔醫院、首都醫科大學附屬北京口腔醫院等，佔據口腔醫療服務市場的主體。

不過隨著新醫改的推行、口腔治療的便利性等因素看，私立口腔醫療機構也擁有自己的發展優勢。在這一領域，通策醫療（600763.SH）、可恩口腔(NEEQ:830938)、華齒口腔(NEEQ:873311)、藍天口腔(NEEQ:873101)等民營口腔醫療機構規模較大，且已上市，佔據競爭優勢。

在這個擁擠的市場，美皓醫療能夠固守溫州市場優勢還有待觀察。本次上市融資，公司就有計劃用於潛在策略性收購中國兩家牙科醫院，來壯大運營網絡。

通過外延方式增長是很多民營口腔醫院發展壯大的秘籍，不過這非常考驗財力。基於此，美皓醫療的此番上市對公司發展顯得尤為重要，公司能否借助港股市場實現醫療網絡擴展，甚至全國擴張？值得關注。