研報評睿昂基因：多元化布局打開成長空間 預計將呈現加速增長趨勢

7月26日，光大證券發布有關睿昂基因（688217）深度研報指出，公司為血液病分子診斷領先企業，同時在實體瘤、傳染病等領域也具有一定的技術儲備，隨著新産品的不斷推出，新的市場空間的打開，以及營銷改革的不斷推進，預計公司將呈現加速增長的趨勢。預測公司2022-2024年EPS分別為0.77元、0.99元、1.36元，現價對應22-24年PE分別為48倍、37倍、27倍，首次覆蓋，給予公司「買入」評級。

光大證券研報表示，睿昂基因白血病相關15種融合基因檢測試劑盒」（佰睿達）于2022年3月成功獲批，通過拓展入院渠道，預計2022-2024年貢獻收入分別為0.42億元、1.20億元、1.94億元。淋巴瘤檢測産品于2020年獲批後，並表現出較高增長速度，預計該産線産品在2022-2024年貢獻收入分別為0.33億元、0.66億元、1.12億元。雖然今年受疫情影響，營收增速會有所放緩，但放眼2023-2024年，預期公司在支柱型業務的血液病板塊的表現將持續強勁，基于以上單品的強勁表現，預計公司2022-2024年在白血病領域的營收同比增長18%、35%、25%，在淋巴瘤領域的營收同比增長70%、100%、70%。

在實體瘤業務方面，研報認為，受疫情原因，上半年公司的業務受到一定影響。T790M試劑盒産品預期于22年底前獲三類醫療器械證書，預計該産品在2023-2024年將貢獻營收0.32億元、0.48億元。在此帶動下，預計公司在實體瘤業務領域將于2023年迎來高速增長，預測2022-2024年實體瘤業務線營收同比變動8%、102%、28%。

在傳染病業務方面，隨著復工復産的進行，公司具有一定産品基礎的常規傳染病業務也將逐步恢復，考慮到公司營銷改革的推進，也將為業務線帶來一定的增長動力，故假設2022-2024年傳染病業務線營收同比增長8%、14%、10%。在外購試劑方面，公司的外購試劑業務已經不是公司重點發展方向，目前占比很小，預計2022-2024年營收同比變動-10%、-9%、-9%。在檢測服務及科研服務方面，受疫情影響，公司及時切換控股子公司思泰得生物的業務模式，在2022年上海疫情中參與了新冠核酸檢測，為公司貢獻可觀的營收，但此貢獻不會長期持續，故假設2022-2024年檢測服務業務營收同比變動120%、-35%、20%。科研服務業務非公司重點發力方向，預期2022-2024年科研服務業務營收同比變動幅度不大。

該深度報告區別于市場的觀點，主要在于對白血病、淋巴瘤等細分領域發展天花板較低的不同認知。光大研報認為，一方面該領域會隨著整個分子診斷領域擴容而擴容；另一方面，該領域主要的業務集中在初篩市場，隨著市場教育的開展，跟蹤檢測和存量檢測市場也將逐步打開，帶來廣闊的市場增量，預計有望達到百億級的規模。

光大證券認為，睿昂基因憑借在該領域的深耕，不斷進行技術升級和産品叠代，會在該領域保持甚至擴大優勢。市場認為實體瘤領域具有一定的競爭壁壘，後發展企業難以進入。實體瘤領域技術和市場是關鍵，睿昂基因憑借其在血液病領域的技術平台積累，可以較為容易的將技術切入到實體瘤領域，並且憑借公司的藥企合作優勢，借由藥企的入院渠道資源實現市場的快速拓展，在實體瘤檢測領域發力可期。

來源：發布易