鄭商所與萬博研究院合作課題開題會召開 多方關注中間産品期貨功能作用

日前，鄭州商品交易所（簡稱「鄭商所」）與萬博新經濟研究院合作開展的「大宗商品對國内外物價的影響——基于中間産品價格形成和傳導機制」課題研究開題會于線上召開。來自中國證監會期貨監管部、國務院發展研究中心、國家發改委宏觀經濟研究院、中證金融研究院等單位的專家學者及恒力石化産業企業代表，就全球通脹形勢、中間産品價格機制等進行了深入的研討和交流。

萬博新經濟研究院是由滕泰等多位知名學者共同發起設立的民間智庫，在通貨膨脹分析框架等方面有較好的研究優勢。此次合作課題旨在從中間産品這一嶄新角度，深入研究中間産品的價格形成和傳導機制，進一步挖掘期貨市場服務宏觀經濟分析決策中的作用，助力期貨市場更好地服務實體經濟。中間産品期貨成為貫穿整場會議的「關鍵詞」。

談通脹：期貨價格可以在宏觀分析中發揮獨特作用

萬博新經濟研究院院長滕泰認為，當前全球性通脹高企的原因在于，大類資産市場和實體經濟産能已無法吸收全球貨幣超發帶來的流動性，勞動力、初級産品供給沖擊的影響，逆全球化導致供應鏈的調整，全球經濟頭部化提高了上遊成本傳導能力。後期演化方面，美國通脹高峰已過，今年下半年將逐步回落，美聯儲加息周期將持續至2023年底，全球衰退風險加大。

與會專家認為，各國PPI波動呈現較強一致性，CPI波動卻步調不齊，PPI向CPI傳導出現較大差別，這與不同經濟體的發展階段、經濟結構、産業結構等因素關系密切。我國PPI向CPI的傳導明顯滯後，中間産品的吸收和過濾作用值得研究。我國CPI相對穩定，與豬周期、經濟周期之間的錯位有關。國内通脹形勢總體可控，預計PPI將逐步走低，CPI溫和上漲。

與會專家從期貨的宏觀功能角度進行了深入討論，認為期貨市場可以在研判宏觀形勢、服務宏觀調控中發揮獨特作用。期貨品種對國民經濟行業覆蓋越來越多，期貨價格能反映遠期市場供需變化，連續交易産生的期貨價格、價格曲線可以及時動態反映産業運行情況。期貨價格指數與PPI等指標具有很高的相關性，且具有領先關系，能更好地預測宏觀經濟運行情況。如何更好地發揮期貨價格信號資源配置作用、服務宏觀研判決策，需要各方持續深入研究。

談研究：中間産品是個非常好的研究角度

萬博新經濟研究院副院長張海冰認為，「中間産品」是初級産品轉化為最終産品的過渡形態或中間産物。我國作為全球工業門類最齊全的制造業大國，擁有衆多完整産業鏈，其中處于産業鏈關鍵環節的中間産品，在大宗商品價格的形成和傳導中起承上啓下的重要作用。以中間産品及其相關行業價格變化為觀察媒介，為觀察、監測和研判宏觀經濟指標變動提供了新視角。

與會專家指出，在大宗商品頻繁波動的環境中，企業利用PTA、甲醇等中間産品期貨來管理成本，可以將價格風險轉移到産業鏈之外，是對價格傳導效應的有效緩釋。以期貨價格為基准的基差貿易方式，可以降低産業結構不均衡對價格傳導的影響。通過期現貨結合經營，可以推動上下遊企業合作共贏和産業鏈穩定，有效應對供應沖擊。選取石化等産業鏈中的典型中間産品，以「解剖麻雀」的方式，對産業鏈價格傳導、期貨市場功能作用進行詳細研究，有助于深化認識，將對期貨市場更好服務保供穩價、品種工具創新等工作産生現實指導意義。

談發展：推動我國中間産品期貨探索走向深入

據了解，洲際交易所于1978年推出燃料油期貨以來，全球中間産品期貨發展迅速，上市品種數量、成交量占商品期貨之比均至四成。我國是諸多大宗商品的最大生産國、消費國和貿易國，擁有最齊全的工業體系、強大的制造業生産能力以及完善産業鏈配套能力，我國在中間産品期貨方面已具有明顯的比較優勢，已成為中國特色期貨市場的重要創新成果：從數量看，目前我國中間産品期貨已有25個，超過全球中間産品期貨總數的一半，其中19個為境内獨有上市品種；在全球已上市的17個化工類中間産品期貨中，境内已上市12個，有9個為境内獨有上市品種。從成交量看，近三年國内中間産品期貨成交量在全球中間産品期貨總成交量的占比均在90%左右，在全球商品期貨總成交量的占比也在25%以上。從影響看，甲醇、熱軋卷板等品種的成功上市和運行，已經引起了境外交易所的效仿，實現了我國期貨市場在品種研發上變「跟跑」為「領跑」、從模仿到原創的跨越。

與會企業代表認為，中間産品期貨已經得到了我國相關産業鏈主體的廣泛認可和深度參與。比如聚酯産業鏈中，已參與PTA期貨的PTA生産企業，合計産能占全國的94%。PTA期貨價格不僅已成為國内現貨貿易的定價基准，而且逐漸成為PX、瓶片等上下遊産品的重要定價參考，95%的現貨貿易按照「PTA期貨價格+升貼水」的方式定價。英國石油等境外企業也積極參與PTA期貨。2021年，在原油大幅波動的背景下，PTA價格漲幅與原油、PX漲幅相比分別低了23和13個百分點，有效緩沖了上遊價格上漲對下遊聚酯和紡織産業的沖擊，顯示出中間産品期貨在服務保供穩價、增強産業鏈韌性等方面的積極作用。

值得一提的是，與會專家對從中間産品期貨發力建設具有中國特色的商品定價中心充滿期待。與會專家認為，中間産品期貨是中國特色期貨市場的重要探索與創新。目前，歐美期貨市場利用曆史上貿易優勢和經濟地位，已成為初級産品的全球定價中心，這一格局的轉變尚待時日。我國擁有強大的制造業基礎，在中間産品期貨表現出明顯的比較優勢，具備建設中間産品定價中心的條件。與會代表建議，我國要搶抓曆史機遇，上市更多産業鏈中間産品期貨，推進中間産品期貨的對外開放，增強我國中間産品相關産業的全球競爭力，通過中間産品定價中心建設，不斷提高大宗商品價格影響力。

來源：發布易