全球股市巨震、通脹難止 多元化避險需求將提振黃金

全球通脹居高不下、地緣政治風險攀升、俄央行的部分儲備資産被凍結、風險資産劇烈波動，意料之外的多重風險都使更多資金湧入黃金。國際投行高盛4月時甚至給出了2500美元/盎司的年度目標價，成為華爾街最看漲黃金的機構。

業内人士指出，一般而言，實際收益率（名義債券收益率-通脹預期）和金價都是呈反比，然而去年四季度以來這種關聯性逐步脫鈎。2022年1月3日，10年期實際收益率為-0.97%，到了5月18日已攀升至0.17%的正區間。理論上，隨著實際收益率的大幅攀升，非生息資産的黃金價格理應一路下行，但年初金價為1810美元/盎司，截至5月19日18:50，金價仍維持在1827美元/盎司。可不要忘了，期間金價一度沖高，在烏克蘭局勢迅速惡化之際，金價最高攀升至2078美元/盎司附近，逼近2020年8月時的曆史新高。隨著全球央行加速囤金，黃金的多元避險需求將被進一步提振。

高通脹加劇風險資産震蕩

過去兩年流動性泛濫的環境下，風險資産集體攀升。然而，當潮水退去，一場去僞存真的實驗就開始了。

「現金是垃圾」曾被各個投資大V常挂嘴邊，PE/VC資金過去兩年瘋狂湧入估值虛高但當下毫無盈利的成長企業。散戶繼續推高二級市場估值，動辄就用2030年的業績貼現為當下的公司估值以佐證其虛高價格的合理性，「木頭姐」的旗艦ARKK創新基金成了現象級産品。加密貨幣也被爆炒，比特幣最高飙升至近7萬美元。孰知現在已經變天了。

PE/VC投資人開始將「現金為王」挂在嘴邊，對項目的觀望情緒越來越濃；二級市場情緒也轉差。納斯達克指數今年以來已跌近30%，那些「三無」科技股遭到了無情甩賣，而買入這些「三無」的集大成者「木頭姐」也早已跌落神壇，ARKK基金一路從149到了如今的不到50。從今年開始，標普500最大的權重股——蘋果、特斯拉、谷歌、英偉達、臉書、亞馬遜也上攻無力、下跌破位。標普500一度跌入3900區間；如今幣圈也崩不住了，比特幣5月上旬跌破3萬美元大關，號稱挂鈎美元的穩定幣UST也大潰敗，一度沖擊了市場信心。

一邊是不斷飙升的通脹和加息預期，一邊是曾經的「市夢率」被無情擠壓。前聯博（Alliance Bernstein）首席經濟學家約瑟夫·卡爾森近期發表文章認為，美聯儲扭轉通脹周期需要將聯邦基金利率提高到6%，遠超目前決策者和主流金融機構對利率峰值（3%-4%）的預測。

美聯儲于5月加息50個基點至0.75-1%區間，兌現2000年以來最大幅度的單次加息，並宣布將自6月1日起收縮其資産負債表。美聯儲資産負債表目前達到9萬億美元之巨，計劃6月1日起每月削減475億美元並在3個月内將這個數字上調至950億美元。未來，主流機構預計利率將攀升至2.75%或以上來抑制通脹。

美國4月通脹率從3月的41年高點8.5%降至8.3%，但高于市場預測的8.1%，打破了通脹壓力已經見頂的希望。核心通脹率從6.5%降至6.2%，遠高于美聯儲2%的通脹目標。75BP加息的預期再度擡頭。

激進加息也導致衰退風險上升，這或將繼續推動黃金ETF投資加倉。高盛的經濟學家認為，未來一年美國出現衰退的可能性約為20-35%。這一衰退幾率表明，黃金ETF每年將會迎來400噸至1600噸之間的需求。因此，高盛認為目前其給出的600噸黃金ETF的預測存在上行風險。該機構也提及，為了重新平衡美國的勞動力供應（供不應求），美國的經濟增速必須放緩到1-1.5%，並在這一水平上保持一年，對美國衰退的擔憂將在很長一段時間内持續升溫。

黃金避險、抗通脹功能凸顯

分析人士指出，在這一環境下，黃金的穩健性和保值功能就越發凸顯。

根據世界黃金協會的報告，2022年一季度全球黃金需求2022年全球黃金市場開局穩健。一季度黃金需求總量達1234噸，是2018年四季度以來的最高季度水平；黃金ETF需求一季度全球黃金ETF總需求強勢回暖，淨流入269噸（約合170億美元）。

值得一提的是，中美利差收窄並在4月11日倒挂，離岸人民幣對美元近期一度跌破6.8大關，4月以來累計貶值近4000點，這也吸引更多投資者對黃金的關注。

過往數據顯示，非美元貨幣包括人民幣貶值會造成當地的黃金價格的上漲，這也是因為中國作為世界上較大的黃金需求國，人民幣的貶值或將黃金增值保值的特性體現出來，激發黃金需求；同時，當人民幣快速貶值導致資金流出時，投資者的避險情緒會攀升，進而增加黃金買盤；此外，由于國際黃金都以美元標價，當非美元包括人民幣貶值時，會致使以人民幣計價的黃金，出現價格上升的狀況，根據國内國際價格聯動原則，有可能帶動全球金價攀升。

就目前來看，由于美聯儲異常強硬，同時歐洲央行和日本央行的態度則弱于預期，歐元、日元今年以來的急速走貶導致美元指數進一步走強，交易員普遍預計美元指數可能會超調。

全球央行多遠配置需求攀升

今年在實際收益率攀升和加息的背景下，金價仍然堅挺，這也來源于全球央行對儲備資産多元化配置的預期。

今年一季度，全球央行官方黃金儲備增加84噸，淨購金量環比增長一倍有余。在今年3月俄羅斯央行的部分外匯儲備被實施「限制性措施」後，各界預計多元化配置的趨勢將加速。

渣打此前提及，吸引資金加速流入黃金的關鍵在于，在傳統避險資産美元被不斷政治化的背景下，潛在的避險資産正越來越少，因為投資者對持有可能卷入地緣政治沖突的資産會越發謹慎，這會使黃金變得非常受歡迎，即使在加息和美債收益率上升的情況下。

該機構在5月時提及，黃金依然是有吸引力的投資組合風險分散工具，年内可能重返每盎司2000美元上方，有潛力達到曆史新高。一旦美聯儲的加息幅度略小于市場預期且美元見頂，黃金應該會符合預期，表現良好。黃金的核心避險資産地位、來自以印度和中國為首的實物黃金需求以及增加的儲備配置也是支持因素。

上述分析人士認為，當潮水退去，一場去僞存真的實驗就再次開始了，而黃金在此環境中有望綻放光芒。

來源：發布易