【IPO前哨】兩年虧損逾13億元 ，友寶在線轉戰港股

原創

引言：

2016年2月24日，頭頂「自動售貨機第一股」的友寶在線（新三板股份代碼：836053.OC），登陸了新三板，並憑借高增長業績及高毛利的生意，三年多融資超10億元，成為機構投資者的「新寵」。

值得注意的是，自掛牌上市之日起，友寶在線將新三板視為公司後續登陸A股市場的「踏板」，於2016年底就開始籌碼轉戰A股，開啓輔導上市計劃。

2017年7月，友寶在線選擇放棄獨立IPO計劃，既然想以換股融入新華都（002264.SZ），進而實現借位上市。最終，友寶在線未如常所願，於8月29日宣告與新華都的重組計劃告吹。

重組失敗之後的友寶在線，只能將心思全面投入到轉戰A股創業板的輔導上市工作。2019年3月12日在新三板摘牌，攜手一眾投資機構，全面衝擊創業板。同年9月10日，馬雲旗下的螞蟻集團（通過旗下上海雲鑫）斥12億入股友寶在線。

殊不知，兩年多時間過去，友寶在線A股之夢，依舊毫無頭緒。於是乎，2021年2月25日，友寶在線終止創業板IPO輔導，轉向僅有一江之隔的港股市場。

2022年4月15日，證監會接收友寶在線境外首次公開發行股份的審批資料；2022年5月27日，友寶在線向港交所遞交IPO申請書。

在這番波折的IPO之旅中，友寶在線業績及發展前景發生巨大變化，不僅營收止步不前，盈利能力陡然降低，兩年虧損超13億元。

獲多路資本加持的「友寶」

2011年前的某一天，原新浪高級副總裁、時任雲鋒基金合作人王濱，突然收到老下屬李明浩的一個電話。

電話那頭的林明浩將投資項目「自動售貨機」的發展願景告知了王濱。起初王濱還對該項目還不屑，而後與幾個老友洽談之後，才試著投資這個項目。據悉，王濱試投了50萬，而前攜程首席執行官、時任華住創始人及董事長的季琦、時任銀泰集團創始人兼董事長的沈國軍，均積極參投。

2011年1月20日，友寶在線前身北京友寶科斯貿易有限公司注冊成立，包括王濱、沈國軍、林明浩、吳松鋒、安煜芳等在内7人成為公司的創始人。

成立短短兩年時間里，自動售賣機從0到1萬台的突破，也讓友寶在線實現破億收入。2013年，友寶在線的營收就突破3億大關至3.84億元。到了2014年，友寶在線營收更是實現翻倍，同比增長112.94%至8.18億元。

如此驚人成長速度，也讓友寶在線獲得多路資本加持，同時開始為自己上市之路籌劃。

2015年友寶在線進行了股改，並完成兩筆增資。增資之後，股東除了幾位創始人，還有華住投資、重慶漢能、南京漢能和北京漢能（均隸屬漢能投資集團）、海南長陽和霍爾果斯鋒茂、嘉興英飛等機構，成為友寶在線股改及增資後第一波機構股東。

2016年至今，友寶在線又發起多筆增資，引進了螞蟻集團、青島海爾、春華資本等知名機構投資者。

據招股書顯示，IPO前，螞蟻集團通過旗下子公司上海雲鑫持有友寶在線1.26億股份，持股佔比16.68%；

春華資本通過附屬公司春華榮順持有4,120萬股股份，持股佔比5.56%；

華盛資本董事長許戈持有3,565萬股股份，持股佔比約4.71%；

會通新材料第二大投資者筱璘持有2,125萬股股份，持股佔比約2.81%；

建銀國際管理的私募股權基金共青城暢遊持有1,613萬股股份，持股佔比約2.13%；

國信證券擁有的國信能源基金持有667萬股股份，持股佔比0.88%。

此外，包括王濱、沈國華等一眾創始人各持有不同規模的股份。其中，王濱和陳昆嵘通過一致行動契約為公司最大單一股東，持股比例為21.99%。

有意思的是，在友寶在線遞表前夕，青島海爾選擇清倉式減持該公司股份，提前套利，退出其股東行列。

營收止步不前，盈利能力陡降

招股書顯示，友寶在線是中國最大的無人零售經營商，擁有全國規模最大的自動售貨機網絡。目前，友寶在線旗下擁有智能零售產品包括友寶智能貨櫃、友寶智能售貨機、友咖、友唱ktv等，同時為客戶提供運營、廣告、營銷等專業服務。

截至2021年12月31日，友寶的點位網絡由超過10.27萬個自動售貨機友寶點位及附屬點位組成，遍佈中國288個城市及31個省級行政區，其中有81.3%集中於一線、新一線及二線城市，覆蓋場景主要有學校、工廠、餐廳、辦公場所、交通樞紐等地方。

該無人售貨機的商業模式優點在於無人售貨、可實現24小時不間斷商品銷售、可以屏幕植入廣告、銷售點位成本較低等。與此同時，由於無人售貨機銷售點位，一般設置於小賣鋪或商超無法觸及的地方，這也讓無人售貨機商品售價普遍高於傳統零售超市和小賣鋪。因此，友寶在線一般商品銷售的毛利率較傳統零百貨商場、連鎖超市要高出不少。

缺點在於，行業競爭所引發的降維打擊、銷售點位人流及銷售不佳預期、庫存壓力等。

除了佈局無人零售外，友寶在線也在無人KTV領域有所佈局。2016年至2017年，友寶在線通過對廈門前沿的100%控股，實現涉足處於當時處於風口的「迷你KTV」業務。截至2021年12月31日，友寶在線在直營模式下共有約2,333個迷你KTV，加盟模式下共有約1,764個迷你KTV，遍佈中國297個城市，覆蓋應用場景包括購物中心、劇院、洗浴中心、遊樂場、工廠、辦公室場所等。

從業績表現來看，號稱中國最大的無人零售經營商的友寶在線，近三年營收卻止步不前，淨利潤更是出現罕見的兩連虧。

2019年、2020年和2021年，友寶在線的實現營收分别為27.27億元、19.02億元、26.76億元；淨利潤分别是3,964.9萬元，-11.84億元、-1.88億元。兩年虧損近14億元。

對於業績波動較大，友寶在線給出的答案是「因為疫情」。

由於新冠肺炎疫情的爆發，友寶在線現有的無人售貨機和迷你KTV點位，客流量和銷售都受到前所未有的影響。尤其是王濱十分看好的迷你KTV業務，自2020年年初起至2020年10月，友寶在線多個線下點位的迷你KTV被迫關閉。

對此，友寶在線的迷你KTV服務收入（即其他業務）正在呈逐年下降趨勢。該業務營收從2019年1.8億元下滑至2021年的0.34億元，營收佔比從2019年的6.6%下滑至2021年的1.2％，毛利率更是由2019年的66.9%下降至19.3%。

基於迷你KTV如此糟糕的表現，友寶在線宣佈未來將放棄該業務，不委以重任。友寶在線在招股書中表示「鑒於COVID-19對此業務板塊的負面影響，我們決定迷你KTV服務將不再為本集團的發展重點，我們維持現有迷你KTV的運營，同時削減部分表現不佳的機器。」

這或許意味著王濱擬依靠「無人售貨和迷你KTV」兩輪驅動的發展戰略就此折戟，未來重心將放在無人零售領域。

如果說營收波動較大或止步不前，是因無人售貨和迷你KTV業務銷售活動和拓展受疫情影響所致；那麽，毛利率趨於下滑態勢及成本居高不下，則是促使友寶在線業績兩連虧的重要影響因素之一。

2019年、2020年和2021年，友寶在線的毛利率分别為48.7%、29.4%和41.1%。雖然2021年毛利率較2019年提升了11.7個百分點，但較疫情前的48.7%卻是下滑了7.6個百分點。

友寶在線解釋是，毛利率下行主要是高毛利率的受數字增值服務業務下滑影響，以及零售業務和迷你KTV的毛利率因疫情出現較大波動有關。

運營成本方面，2019年至2021年，友寶在線銷售及營銷開支分别為10.24億元、10.84億元和10.77億元，分别約佔總營收比重的37.5%、57.0%和40.3%；一般行政開支方面，友寶在線一般及行政開支分别為1.56億元、5.11億元和1.23億元，分别約佔營收比重的5.7%、26.9%、4.6%。

對於運營成本增長，友寶在線解釋是因疫情導致資產減值虧損、商譽減值、物流交通開支增長等因素產生的影響有關。

業績之變，乃「江湖」之變？

兩年虧損近14億元，除了因為疫情帶來的影響外，與王濱激進做法也有很大關系。

在疫情暴發之後，友寶在線通過引進合作人模式，大搞逆勢擴張，將公司點位數從2019年1月份的4.77萬個直接提升至10.27萬個，復合年增長率為29.1%。尤其是2021年，友寶在線點位數較2020年的7.56萬個飙升至2021年10.27萬個，同比增速高達35.8%。

展望當下，2022年初至今内地一線城市北、上、廣、深均出現防疫措施收緊的情況。據招股顯示，2021年友寶在線在一線城市點位數為22990個，同比增長32.9%，約佔總位數的22.4%。其中，來自上海及北京的點位也有3.5%和9.6%。這意味著2022年上半年來自一線城市銷售活動或繼續受疫情的影響，而出現銷售收入放緩的可能。

至於友寶在線為何冒險激進擴展，或與無人零售「江湖」競爭環境有關。

據弗若斯特沙利文數據顯示，目前中國無人零售行業較分散且激烈，市場參與者數以千計，行業前五大參與者市場份額僅有15.2%。其中，友寶在線以7.4%位居第一位置。

雖然友寶在線暫居第一位置，但是相較於後來者農夫山泉、華潤怡寶、百事可樂等擁有強大資本、渠道和供應鏈優勢的競爭對手，友寶在線顯得形單影只，實力方面未免顯得單薄了些許。

除了傳統強大飲用水巨頭外，元氣森林、順豐的「豐e足食」平台等眾多新勢力都在依託自身渠道及供應鏈優勢，紛紛搶佔無人零售市場。

在此背景之下，未來誰能擁有更多市場份額，誰就有更多話語權及定價權。因此，加大投放力度、新產品研發、品牌宣傳和渠道建設，就成為取勝的關鍵。

想要突圍或鞏固當前市場地位，強大資本加持必不可少。與此同時，無人售貨市場本就是一個偏重資產的行當，對流動資金的需求非常巨大，尤其是在早期投放階段，流動資金需求最為迫切。

從流動資金角度解釋，在業績虧損之際，友寶在線單靠自身造血，顯然難以完全滿足業務高速擴展的需求。選擇一個豐富融資平台，則成為友寶在線迫在眉睫的事。

因此，轉戰港股市場，成為友寶在線未來應對市場之大變局的關鍵一環，亦為原始股東提供變現的「好渠道」。