【窺業績】一季度淨利暴增9.4倍！天華超淨成長空間在後頭？

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靠著旺盛的鋰電行情，2022年一季度天華超淨（300390.SZ）再創業績新高。

據悉，天華超淨起初主要從事防靜電超淨技術板塊和醫療器械板塊，2018年，公司（當前持股比例75%）與寧德時代等共同設立天宜鋰業，正式進軍鋰電賽道。此後，天華超淨陸續完善鋰鹽產能以及上遊資源端的佈局，成為一家快速成長的鋰業新巨頭。

2021年，天宜鋰業迎來業績爆發，徹底改變了天華超淨的收入、利潤格局，2021年鋰電材料業務佔據公司營收比例68%，佔公司毛利比例高達78%。

鋰鹽業務成為主要業績支柱，其估值也進一步提升，2021年該股全年累計漲幅229.3%，年内最大漲幅超5.5倍，妥妥的大牛股。

4月28日，天華超淨披露了2022年一季度業績，與大多數鋰鹽企業一樣，公司利潤延續了去年的增長態勢。

報告期内，公司實現營收33.88億元，同比增長407.15%；淨利潤15.18億元，同比增長939.05%，相當於去年全年淨利潤的1.67倍，創下單季度歷史最佳水平。

受此提振，4月29日，天華超淨報收61.18元/股，股價上漲3.73%，最新總市值為359.8億元。

01「鋰價」高企，增厚公司業績

大幅度的淨利增長，其背後邏輯不言而喻。2021年以來，受終端新能源汽車需求不斷攀升拉動，碳酸鋰、氫氧化鋰等鋰電池上遊原材料需求大幅上升，供需失衡使得2021年以後國内鋰鹽價格進入上漲通道。

生意社數據顯示，國内電池級碳酸鋰由2021年年初的5.3萬元/噸飙升至年末的27.7萬元/噸，年内漲幅超4倍。進入2022年，其價格延續高位運行，至3月上旬已突破50萬元/噸，一季度漲幅超85%。

從上表中可以看出，碳酸鋰價格維持高位，鋰鹽公司業績普遍大幅增長。例如，盛新鋰能一季度淨利潤增長幅度超9倍，雅化集團達12倍。融捷股份甚至高達140倍，趕超去年全年淨利潤近4倍。

事實上，一季度並非傳統的生產旺季，所以各家公司淨利大幅提升主要是受到產品價格的拉動。

但從4月份市場行情來看，鋰鹽價格出現了明顯回落。不過，目前碳酸鋰價格仍維持在46萬元/噸的高位。

據多方機構預判，短期碳酸鋰「季節性」回落屬於正常波動，二季度行業盈利趨勢時仍離不開鋰價。

碳酸鋰價格的增長邏輯，放在氫氧化鋰身上同樣適用。同時，由於近期上遊碳酸鋰行情走弱，市場觀望情緒漸濃，下遊採購心態謹慎偏弱。生意社預計短期内國内工業級氫氧化鋰市場或將承壓運行。

02「擴產+渠道」，天華超淨加速進擊

鋰電材料包括碳酸鋰和氫氧化鋰，兩者的差異主要在於它們的用途。

通常來說，採用氫氧化鋰生產出的產品通常性能更為優異，因此高鎳三元必須使用氫氧化鋰，比如NCA 和NCM811必須採用電池級氫氧化鋰。而碳酸鋰的成本相對較低，則主要用於生產磷酸鐵鋰和三元材料中的中低鎳正極材料。

值得一提的是，憑借著成本較低、安全性較高的優勢，磷酸鐵鋰有爆發的趨勢。2022一季度，三元電池裝車量 21.4GWh，佔總裝車量 41.6%，同比上升 54.5%；磷酸鐵鋰電池裝車量29.8GWh，佔總裝車量58.2%，同比上升217.9%，磷酸鐵鋰市場佔比超過三元電池，增長幅度也甩開三元一大截。

此前天華超淨鋰鹽業務的主打產品是氫氧化鋰，並未提及到碳酸鋰的產能，但隨著磷酸鐵鋰市場份額的持續擴大，為迎合市場需求，天華超淨開始佈局碳酸鋰項目。

2022年1月28日，天華超淨與寧德時代成立合資公司（主營碳酸鋰），擬投建10萬噸碳酸鋰產能項目，預計2022年底完成5萬噸碳酸鋰產能，2023年底完成剩餘5萬噸產能。

氫氧化鋰產能方面，截至2021年底，天華超淨現有產能合計4.5萬噸產能，國内企業排名第二，僅次於鋰業巨頭贛鋒鋰業（8.1萬噸）。

2021年天宜鋰業分别與江安縣政府、甘眉工業園區管理委員會，合計投建11萬噸電池級氫氧化鋰產能，計劃2024 年底前建成，待全部項目達產後，總產能將達到年產16萬噸。

為保障原材料的穩定供應，加大鋰資源佈局已成鋰鹽企業們的共識。天華超淨陸續與 Pilbara、AMG、AVZ 等上遊鋰精礦資源生產企業簽訂長期協議。公司合計鋰精礦包銷量為98-101萬噸，基本覆蓋規劃16萬噸氫氧化鋰產能。

另外，為保證下遊銷量，天華超淨與寧德時代深度捆綁。早在2019年，雙方簽署合作協議規定，在未來5年内寧德時代將優先向天宜鋰業採購碳酸鋰和氫氧化鋰產品。

2021年，天華超淨向寧德時代實際銷售電池級氫氧化鋰4.5億元，預計2022年向寧德時代及關聯方銷售電池級氫氧化鋰總金額不超過28億元。

結語

天華超淨作為新一代鋰業巨頭，充分享受行業高景氣度下的發展機遇，實現產品量價齊升，業績加速成長。

從整個行業格局來看，目前鋰資源供給端處於較為緊缺狀態，制約著國内鋰鹽企業產能的釋放。業内擴產競賽明顯提速，而擁有國内礦產資源的鋰鹽企業，將具備更大競爭優勢。