【IPO透視】股價一騎絕塵！受益「新基建」，萬控智造（603070.SH）11連板！

原創

3月24日，萬控智造低開高走，繼續漲停，震蕩幅度接近18%，截至目前，該股已經11連板，股價一騎絕塵，近三日平均換手率超過50%。

近期，妖股炒作愈演愈烈，次新板塊自然也不甘落後。那麽，作為次新股的萬控智造有何看點，後續能否保持強勢？

智能電網、數字基建加速

消息面，3月22日，國家發改委公佈該委與國家能源局聯合印發的《「十四五」現代能源體係規劃》。

《規劃》指出，要推動電力係統向適應大規模高比例新能源方向演進，一方面需要持續推進除風光外的核電、水電等類基荷清潔電源建設，積極安全有序發展核電，到2025年核電運行裝機容量達到7000萬千瓦，常規水電裝機容量達到3.8億千瓦；另一方面，發揮煤電支撐性調節性作用，「十四五」期間煤電節能改造規模不低於3.5億千瓦。

在此基礎上，推動建設以大型風光電基地為基礎、以其周邊清潔高效先進節能的煤電為支撐、以穩定安全可靠的特高壓輸變電線路為載體的新能源供給消納體係。因此，電網側與之相配套的要強化電力跨區域輸送通道建設。

政策的吹風，進一步強化市場對於智能電網改造的預期。在「雙碳」背景之下，新能源的裝機量可謂節節攀升，對於電力輸送的需求越發的迫切，新一輪的電網「基建」箭在弦上。

中信證券分析認為，存量通道輸電能力提升4000萬千瓦以上，新增開工建設跨省跨區輸電通道6000萬千瓦以上。圍繞「復合型能源基地+電力外送通道」的大型電力係統重點工程建設，預計將成為「十四五」期間新型電力係統構建的重點。

公開資料顯示，萬控智造主營業務包括電氣機櫃，公司是該細分賽道的龍頭企業，業績有望明顯受益於新基建。

電氣機櫃龍頭，應收賬款佔比偏高

萬控智造深耕行業近三十年，是市佔率第一的電氣機櫃細分領域行業龍頭，公司主要產品包括電氣機櫃、環網櫃設備、IE/IT機櫃。下遊廣泛應用於5G網絡、工業互聯網、工業自動化、軌道交通、房地產、新基建、新能源等領域，積累了豐富的客戶資源。

招股書顯示，2018年至2021年，公司營業收入分别為14.13億元、16.01億元、16.89億元和21.6億元。處於穩步增長態勢。

公司以電氣機櫃業務為主，主要包括高、低壓電氣機櫃，相繼成功研發新型12kV/40.5kV高壓電氣機櫃、Aikko低壓電氣機櫃、MGC係列智能化氣體絕緣環網櫃設備等新產品，全面完成了高、低壓電氣機櫃產品的升級換代，引領了高低壓電氣機櫃行業的技術發展。

公司機櫃目前市佔率接近10%，在充分競爭的電氣行業實屬不易。

環網櫃方面，目前營收佔比較低。2018年至2020年，公司環網櫃設備實現銷售收入僅4033萬元、1.14億元和1.06億元。

IE/IT機櫃為公司電氣機櫃的衍生產品，主要客戶包括為數據中心提供建設、服務的企業。

前段時間，國家統籌規劃，推出「東數西算」工程，在京津冀、長三角、粵港澳大灣區、成渝、内蒙古、貴州、甘肅、寧夏啓動建設國家算力樞紐節點，並規劃了張家口集群等10個國家數據中心集群。這一項數字基建工程無疑也會帶動上遊產業鏈的發展，公司的IT機櫃業務有望加速，成為新的利潤增長點。

值得一提的是，萬控智通毛利率高於同行，筆者選取幾家同為電氣設備行業的公司，進行比對。（數據源自2021年三季報，萬控智通數據源自2021年報）

不過公司的應收款項佔收入的比例偏高，2018年末、2019年末、2020年末、2021年末，萬控智造應收款項（包括應收賬款和應收票據）餘額分别為7.01億元、5.02億元、5.52億元和7.46億元，佔營業收入比例分别為49.6%、31.4%、32.7%和34.5%。

這可能是因為所處行業的產業鏈最下遊通常為開關櫃、環網櫃成套設備的使用方，且終端電網建設通常為項目制，回款週期較長，受產業鏈傳導影響公司客戶對公司的回款亦不快。

結語——

伴隨我國在配電網建設、基建領域的投資規模不斷加大，特别是新基建的推進，下遊行業對於電氣機櫃的需求增加。萬控智通所處行業景氣度較高，這也是其股價頗受追捧的重要原因之一。