世界鉑金投資協會：多行業運營逐步恢復 2022年鉑金市場盈余預計同比減少18噸

3月9日，世界鉑金投資協會（WPIC）發布2021年第四季度《鉑金季刊》，回顧了2021年的全年市場狀況，並對2022年的預測做出了修訂。

世界鉑金投資協會指出，疫情因素以及相關行業運營中斷在2021年下半年尤為突出，對鉑金的供需情況産生了巨大影響。盡管大多數行業的鉑金需求顯著增長，但由于加速處理積壓半成品導致産量激增，進而大幅提升了供應量，加上紐約商品交易所鉑金庫存減少和鉑金ETF的淨負需求，鉑金總供應量同比增長21%而總需求量同比下降9%，導致鉑金市場盈余38噸。隨著這些問題在2022年回歸正常，預計鉑金年需求將同比增加7%（+16噸），而供應將下降1%（-2噸），市場盈余將減少47%，降至20噸。

積壓的半成品去庫存繼續推高供應水平

盡管受到疫情和運營不足的影響，但2021年鉑金礦山供應仍然繼續增長。穩定的産能加快了英美鉑業轉爐廠（ACP）在2020年停産期間所積壓半成品庫存的處理，比預期的完工時間大幅提前。因此，2021年第四季度的全球精煉産量同比增長30%（+12噸），全年總供應量增長21%（+44噸）。與此同時，鉑金回收量小幅增長3%（+2噸）。

報告認為，2022年，最後一批半成品完成精煉加工後將推高供應量，供應下降的情況預計將有所緩解，而生産商在預防性維護和開采場開發方面的額外投入則有助于維持産量。鉑金回收4%（+2噸）的增長幅度可部分抵消采礦供應量下降2%，因而預計總供應量將下降1%（-2噸）。

汽車、工業和首飾行業的鉑金需求強勁

盡管半導體嚴重短缺在全球範圍内限制了汽車産量，但由于實施了更嚴格的尾氣排放法規，以及催化劑上使用鉑金代替钯金，汽車行業的鉑金需求在2021年增長11%（+8噸）。2022年，汽車産量的增長、配備鉑金後處理系統的重型汽車所占市場份額的增加，以及鉑金繼續替代钯金，有望推動汽車行業的鉑金需求增長19%（+16噸），這是自2018年以來首次突破300萬盎司大關。

工業需求方面，2021年第四季度（+17%，+3噸）和2021年全年（+27%，+17噸）都呈現了健康的增長趨勢。玻璃、化工和石油行業的需求水平在2021年創下新高，但隨著這些行業的工廠擴建完成，2022年工業需求將縮減15%（-12噸）。但石油（6%，+0.4噸）、醫療（1%，+0.1噸）和其他工業（6%，+0.8噸）行業的需求預計將有所增長。

2021年首飾行業的需求增長了5%（+3噸），其中歐洲（+32%，+2噸）、北美（+48%，+4噸）和印度（+77%，+1噸）市場表現強勁，抵消了中國（-15%，-4噸）和日本（-6%，-0.6噸）市場的需求下降。日本市場的健康復蘇，加上印度市場的強勁增長，預計將推動2022年首飾行業的整體鉑金需求小幅增長1%（+0.8噸）。

投資需求穩居曆史高點

在經曆了兩年的大幅增長之後，2021年鉑金ETF投資需求呈現負增長（-7噸）。在去年的大部分時間里，由于預期鉑金礦業的股息收益率將創曆史新高，吸引了大量資金轉向該行業股票，這也是造成ETF持有量收縮的部分原因。此外，關于美聯儲緊縮貨幣政策釋放鷹派信號的說法，則是2021年下半年ETF抛售背後的主要驅動因素。歐洲ETF投資需求持續增長。投資者對鉑金條和幣的總體興趣高漲，需求在2021年第四季度增長58%（+1噸），但與2020年創紀錄的投資水平相比，2021年全年投資總需求下降43%（-8噸）。

世界鉑金投資協會預計，今年鉑金條和幣的需求將增長29%（+3噸）。此外，相比2020年創記錄的超高需求（+48噸），2021年下半年的投資流出導致全年投資需求出現負增長（-1噸）。2019年和2020年的ETF需求空前旺盛，盡管2021年出現抛售，但預計2022年ETF持有量將淨增長2噸。

中國「超額」進口導致國際鉑金市場供應吃緊

盡管2021年出現市場盈余，但鉑金現貨市場在供應方面依然吃緊。期轉現（EFP）從溢價轉為折價導致2021年紐約商品交易所交割庫存的流失。

報告認為，期轉現折價推動流出的部分原因，是由于中國超額的進口量導致現貨市場鉑金短缺。僅中國進口的鉑金原料就達到86噸，這在2020年高企的進口水平上又增加了45%，是2016年至2019年平均年進口量的兩倍多。值得注意的是，中國的鉑金淨進口總量超過了其可見的需求量，「超額」的進口足以吸收2021年38噸的全部市場盈余。現貨市場的持續吃緊和紐約商品交易所庫存的下降表明，2021年的主導趨勢將在2022年繼續維持。

世界鉑金投資協會首席執行官Paul Wilson評論說：「盡管2021年全球經濟出現可喜的增長，且2022年預計仍將保持強勁勢頭，國際貨幣基金組織預計經濟增長率為4.4%，但目前很難預測俄烏沖突的結果。然而，早期迹象表明，俄羅斯钯金供應中斷可能會增加鉑金需求。」

Paul Wilson指出，中國的鉑金進口異常強勁，掩蓋了真正的市場盈余狀況，對于這一點投資者必須有所考慮。2021年中國的鉑金進口量高于已確定的需求，這足以吸收全球的年度市場盈余。「需要注意的是，我們預測的需求概念並不包括鉑金條、幣、ETF和交易所庫存以外的投機頭寸，因此來自中國的這一額外「需求」並未包含在我們公布的需求預測中，因而也未包含在2021年的盈余預測中。中國的旅行限制阻礙了對超額進口的詳細分析，但我們認為投機性需求和其他需求之間的細分將在2022年變得明朗，尤其是針對重型車鉑金載量增加的相關需求。」

「作為脫碳路線的一部分，綠氫的作用現已被更廣泛地接受，而鉑金正可從中受益，因為生産綠氫的電解槽和氫燃料電池均使用了鉑金。投資者越來越意識到，鉑金在解鎖氫能、實現全球淨零排放目標上起著關鍵的戰略作用。」Paul Wilson表示，綠氫在減少歐洲天然氣進口方面的能力可能會推動電解槽建設的戰略性加速，這也將讓鉑金直接受益，並且也可為燃料電池電動車的全面商業化提供所需的基礎設施。

資料來源：Metals Focus 2019 - 2022

注：

1.**地上庫存3,65萬盎司，截至2018年12月31日（金屬聚焦）。

2.†非道路汽車需求包含在汽車催化劑需求内。

來源：發布易