民生證券：給予博騰股份買入評級

2021-12-01民生證券股份有限公司周超澤,葉小桃對博騰股份進行研究並發佈了研究報告《事件點評：大訂單落地助推業績加速，新時代新博騰》，本報告對博騰股份給出買入評級，當前股價為100.11元。

　　博騰股份(300363)
　　一、事件概述
　　2021年11月30日，公司收到美國某大型制藥公司的新一批《採購訂單》，該訂單為客戶某小分子創新藥相關的合同定制研發生産（CDMO）服務訂單，公司過去連續十二個月内累計收到相關産品的訂單金額合計2.17億美元（約13.86億元人民幣）。
　　二、分析與判斷
　　新産能釋放高度匹配大訂單需求，明年迎來經營新拐點
　　公司今年8月收購的宇陽藥業，大部分産能會在明年初釋放，三大生産基地近2000m3産能滿足客戶多元化需求。大訂單交付周期為2021-2022年，我們認為，大部分新簽訂單會在明年兌現收入，帶來明年業績的高彈性。
　　建立良好合作關係，公司進入客戶重要供應商名單
　　最近三年公司對該客戶的銷售情況如下（由於CDMO行業特點，同一終端客戶的産品可能直接銷售給客戶本身及其子公司、或者其指定的供應商，為真實準確反映業務實質，下述對客戶的收入為業務口徑，可能與財務核算口徑存在差異）：2018年該客戶收入3,782萬元，佔當年營業收入比例3.19%；2019年該客戶收入5,846萬元，佔當年營業收入比例3.77%；2020年該客戶收入10,346萬元，佔當年營業收入比例4.99%。
　　博騰3.0時代，三位一體國際化CDMO服務商迎領新浪潮
　　2022年之後，原料藥CDMO+制劑CDMO+生物CDMO三駕馬車並駕齊驅。
　　1）原料藥CDMO：短期業績增長驅動力，産品結構升級加速前行。
　　2）制劑CDMO：中長期增長點，API+制劑一體化服務模式加深護城河，實驗室研發和商業化産能均在積極建設中，未來可期。
　　3）生物CDMO：中長期增長點，精準卡位巨大未滿足外包藍海市場—細胞基因治療賽道，三階段能力圈逐級遞增，2025年後有望躋身全球細胞基因治療CDMO第一梯隊。
　　三、投資建議
　　基於大訂單的落地，我們上調公司的業績預期，預計2021-2023年歸母淨利潤分別是5.0、8.9及9.9億元，同比增長54%、78%及11%，維持“推薦”評級。
　　四、風險提示：
　　業績不及預期的風險、匯率波動風險、新業務投資風險、固定資産投資風險。

該股最近90天内共有15家機構給出評級，買入評級13家，增持評級2家；過去90天内機構目標均價為103.3；證券之星估值分析工具顯示，博騰股份（300363）好公司評級為4星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。