保立佳：海創基金、德邦基金等2家機構於11月10日調研我司

2021年11月11日保立佳（301037）發佈公告稱：海創基金張琰 蘇廣寧 樊生龍 陸陳偉、德邦基金金烨於2021年11月10日調研我司。

本次調研主要内容：

問：近期全國出現大面積電力能源緊張,這對公司生産經營有無影響?

答：今年9月公司僅有全資子公司佛山保立佳化工有限公司受廣東省工業生産用電限制的影響存在限電限産，但影響不大，未有停電待産的情況。目前佛山保立佳已恢復正常用電生産。其他工廠未受到限電政策的影響。

問：公司對下遊客戶的定價模式和調價機制如何?

答：公司的産品定價對待不同類別客戶有不同的定價政策，對直銷大客戶公開招標類産品一般根據安迅思發佈的大宗原材料價格信息，按特定公式確定産品價格，定期進行調價，非公開招標類産品通常參考市場價格雙方協商確定；對中小直銷客戶一般採用成本加成法，參考市場價格雙方協商確定；對經銷商一般採用成本加成法，參考市場價格雙方協商確定。

問：公司生産成本較行業平均水平情況?

答：一方面，由於公司採購規模較大，具備一定的原材料採購議價能力，公司與部分供應商約定的採購單價一般會以安迅思係統的市場報價為基礎，下浮一定金額。採購方式也通過合約貨與現貨相結合的方式，通過提前鎖價等方式緩解原材料價格波動帶來的影響，使公司原材料採購價格一般低於市場報價。另外，公司也會適當提前採購部分原材料進行備貨，緩解原材料價格波動帶來的影響。另一方面，由於公司産能佈局較完善，已形成了全國的産能佈局，在華東、華南、華北、西南都有生産工廠，對客戶的發貨距離都較為合適，因此運輸成本也較其他公司具備一定優勢。

問：上遊企業如衛星石化等也在積極拓展與公司類似業務,請問公司與之相比的競爭優勢體現在哪些方面?

答：我們認為主要體現在兩方面：産能和技術

問：産能壁壘

答：下遊廠商由於集約化發展的趨勢，對水性丙烯酸乳液的供應穩定性、産品質量提出了更高的要求，因此水性丙烯酸乳液生産企業需具有一定規模的産能和供應能力。但水性丙烯酸乳液生産設備、設施的投入金額較高，建設周期較長。同時，隨著我國環保政策日趨嚴格，水性丙烯酸乳液的生産經營所需環保投入將進一步加大。公司目前已在行業内形成具有優勢地位的較高産能（2020年年産能37.68萬噸）和全國性的産能佈局，行業内其他企業短期内難以形成對公司的可替代性産能。

問：技術壁壘

答：丙烯酸乳液行業是一個技術要求較高的行業，目前業内的高端産品市場以陶氏化學、巴斯夫等外資生産企業為主，保立佳等少數國内大型生産企業也具備一定的競爭優勢。同時由於下遊客戶産品叠代較快，因此要求上遊丙烯酸乳液的研發也需要保持不斷開發新産品、新功能。公司目前有一只60多人的研發團隊，主要核心成員經驗豐富，從業時間長，能滿足客戶不斷更新的研發需求。隨著經濟發展水平的提高，市場對於水性丙烯酸乳液的要求不斷提高，生産企業所需研發投入將逐漸加大，以適應客戶的新需求和快速更叠的技術。因此，水性丙烯酸乳液生産企業未來要想做大做強是需要具備一定的技術實力。

問：丙烯酸乳液行業的競爭格局和公司對行業的判斷趨勢?

答：我們認為乳液行業有兩個趨勢：一是環保政策日趨嚴格，中小企業承受了較大的整改或關停壓力。二是下遊需求更加集約，下遊客戶對丙烯酸乳液供應的穩定性和産品質量要求很高，所以大客戶更願意選擇産能規模大、研發實力強的大型乳液企業合作。綜合以上兩個趨勢，丙烯酸乳液行業整合將加速推進。在國内市場，水性丙烯酸乳液行業的主要企業為保立佳和巴德富兩家公司，其他包括陶氏化學、巴斯夫等外資企業在内的乳液生産企業所佔份額均較小，短期内對上述2家公司無法形成較大的競爭壓力。

保立佳主營業務：水性丙烯酸乳液的研發、生産和銷售業務

保立佳2021三季報顯示，公司主營收入24.73億元，同比上升74.31%；歸母淨利潤4687.22萬元，同比下降38.65%；扣非淨利潤4354.56萬元，同比下降41.58%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入9.98億元，同比上升71.79%；單季度歸母淨利潤177.55萬元，同比下降93.9%；單季度扣非淨利潤155.97萬元，同比下降94.53%；負債率68.59%，財務費用2810.78萬元，毛利率11.39%。

該股最近90天内無機構評級。近3個月融資淨流出846.27萬，融資餘額減少；融券淨流入0.0萬，融券餘額增加。證券之星估值分析工具顯示，保立佳（301037）好公司評級為3星，好價格評級為1星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星AI 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。