白酒再度崛起，茅台逼近2000元關口，這次來真的？

　　今日，白酒板塊繼續走強，“喝酒”的行情又回來了！截止收盤，水井坊、舍得酒業、五糧液等漲逾4%，貴州茅台漲逾2%，一度逼近2000元大關。

　　消費旺季來臨

　　眾所周知，白酒板塊是大消費中最好的賽道，是典型的需求驅動的行業，反映到資本市場上亦是如此。白酒股票在股價周期性變化，基本與各類因素導致的需求趨勢性變化掛鈎。

　　今年以來，受多種因素的影響，消費板塊表現較弱，食品細分指數PE已較高位回落近30%。盡管仍然還有不確定性因素，但是我國商品銷售也正在逐步恢復，居民的購物需求也在持續釋放。

　　據國家統計局數據顯示，1-10月份，煙酒類商品零售額3817億元，同比增長24.5%。10月份，煙酒類商品零售額389億元，同比增長14.3%。隨著年底銷售旺季的到來，消費會快速恢復，市場銷售有望持續恢復增長態勢。

　　實際上，由於白酒具備很強的社交屬性，逢年過節、商務談判、宴飲聚會、訪友贈禮等場合幾乎都有酒的身影。從往年來看，每年春節白酒企業的動銷都很好。數據顯示，春節期間白酒消費量佔全年消費量30%-40%。

　　臨近年底，白酒行業也將在12月下旬開始逐漸備戰春節備貨階段。目前老窖、汾酒、洋河等酒企均已控貨備戰來年，渠道動銷、庫存、渠道信心等仍處良性狀態。白酒的消費旺季將臨，或為白酒企業業績增長提供支撐。

　　此外，年底的白酒經銷商大會、酒企披露來年經營規劃以及旺季備貨等催化，重視白酒跨年行情，也對股價形成催化。

　　白酒價格趨穩

　　另一個擾動股價的因素就是商品價格。前期白酒市場對茅台酒大幅炒作，主要體現為批價明顯上行和整箱與散裝批價差明顯擴大。

　　近期，隨著茅台集團管理層變更，丁雄軍上台後加碼了經濟的改革和市場的管控，在一係列政策的施放下，茅台的酒價經歷了一輪跌落已經穩定下來。茅台真正要做的事，就是砍掉多餘冗雜的經銷商，把市場和利潤抓在自己手裡，自己來搞直銷。

　　對白酒板塊來說，茅台批價作為行業景氣度的重要的錨之一，短期内茅台批價下跌可能對白酒板塊情緒有所壓制。長期來看，雖然近期茅台酒價格有所下跌，但出現大幅暴跌的概率較低，較難對板塊産生實質的不利影響。

　　而從近期招商證券發佈的研報顯示，散瓶飛天震蕩，五糧液國窖微跌。茅台散瓶飛天批價2630；五糧液批價960，國窖批價維持900-910。

　　整體上來看，茅台酒價格逐漸企穩，表明在當前價格得到需求支撐，由拆箱政策變化所帶來的供給層面擾動趨於平穩。白酒整體表現平穩，高端表現穩健，次高端動銷分化，整體批價穩定、庫存良性。

　　估值相對合理

　　話說回來，白酒自身最大的硬傷，那就是年初的估值太高了。估值高的時候業績增長跟不上，殺一殺估值清洗下獲利盤。

　　去年下半年以來，白酒作為代表大消費的核心資産，被資金瘋狂抱團炒作，一度還被稱為“永遠的神”。

　　其中，股王茅台從去年六月的不到1400最高漲到年初的2600，不到半年時間接近翻倍，這種漲幅自茅台上市以來也是少見。山西汾酒漲了200%，酒鬼酒漲了400%，而有摘帽預期+復星郭廣昌入主的舍得酒業更瘋狂直接飙漲800%。

　　也正是由於這種瘋狂的暴漲，白酒的估值水漲船高。最後在茅台業績不及預期、易方達酒莊開始賣酒的背景下開始走跌，完美的演繹了一輪由盛及衰的市場規律，因此今年以來白酒一直處於調整狀態。

　　不過，無論如何，白酒板塊都沒有像2013年那樣出現過諸如禁酒令塑化劑此類極端的事件破壞行業邏輯。回顧過去20年，中國白酒板塊經歷了好多輪起伏，2008年、2012-2014年、2015下半年，2018年，還有2021年。我們如果拉一條20年的K綫就會看到，幾乎是一條斜綫向上。這是由商業模式和産品屬性、快銷品屬性決定的。

　　如今，經過大半年的調整，不少個股的估值回落到合理區域。雖然基本面受經濟走勢影響較多，但從其長期邏輯來看，企業“護城河”沒有發生改變。

　　從三季報表現來看，白酒股高端酒穩健、次高端酒延續高增的邏輯仍未變，經濟壓力下行板塊依舊保持高韌性。第三季度五糧液的業績增速相比上半年有所放緩，但依然實現了雙位數增長，收入和淨利潤同比增長了11.6%和11.8%，泸州老窖第三季度收入和淨利潤同比增長64.8%和59.7%。

　　更值得一提的是，三季度多數白酒的基金持倉數量有增加。數據顯示，基金十大重倉股中食品飲料佔有4 席：貴州茅台、五糧液、泸州老窖、山西汾酒，十大重倉股中消費公司佔有五席，可見白酒股仍是配置主流。

　　日前，高盛公司還恢復跟蹤貴州茅台，評級為買進，目標價2101元人民幣。作為白酒龍頭，高盛的買入評級無疑給白酒板塊注入一針強心劑。

　　總體看，目前白酒板塊行情延續波動，經過調整後，目前板塊進入價值區間，而且白酒作為中國甚至全世界所有行業中商業模式最好的行業，中長期景氣不改，具備長期配置的價值。

〖 證券之星資訊 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。