佰仁醫療：深圳尚誠資産、深圳興億投資等43家機構於10月28日調研我司

2021年11月23日佰仁醫療（688198）發佈公告稱：深圳尚誠資産、深圳興億投資、泰康資産、泰信、泰旸資産、武漢美陽投資、興業基金、循遠資産、億衡投資、兆天投資、中海基金、中信建投投資、朱雀基金、珠海懷遠基金、北京誠盛投資、北京厚特投資、碧雲投資、博時基金、創金合信基金、東北證券、東方證券、東莞證券、楓池資産、福建鑫諾嘉譽投資、富安達基金、富國基金、觀合資産、廣東恒昇基金、廣發基金、國投瑞銀基金、國信證券、恒越基金、橫琴人壽保險、華夏基金、諾安基金、勤遠投資、上海晟盟資産、上海迪翼資産、上海申九資産、上海醫藥、上海易正朗投資、上海照友投資、深圳君茂投資於2021年10月28日調研我司。

本次調研主要内容：

問：三季報的三大板塊佔比情況?

答：和上半年差不多，最高是瓣膜置換與修復板塊2200w左右，其他兩個板塊1800w左右，加起來5900w左右。估計全年也是這個結構。增速上，先心病和修復比較穩定，主要增長在瓣膜業務。

問：近期入院和瓣膜放量的情況?

答：去年Q3瓣膜700個，今年Q3在1200左右，保持了比較快的增長。瓣膜比較難綫性增長，我們在努力讓進院變得可持續。今年的進院目標是10家左右，現在有5、6家以上，還沒達到目標。但是在北京，作為唯一的國産瓣膜正式進入了安貞，並且此前已經與安貞在科研方面有多項合作，作為心外科頭部醫院後續有關瓣膜國産替代將是長期合作。

問：華西環中瓣的手術具體的情況,和瓣中瓣的關係?

答：環中瓣也是介入瓣，是針對此前二尖瓣和/或三尖瓣關閉不全曾植用過瓣膜成形環的患者，因各種原因患者的瓣膜再次發生失功，且面臨外科手術較高風險而不得不需要介入一個瓣膜至失功的瓣環内，屬於瓣膜成形修復失功後的接續治療。近些年，隨著瓣膜成形術的廣泛開展，植入瓣膜成形環的患者數量明顯增加，公司去年約有七八千枚瓣膜成形環的銷量，無論三尖瓣和/或二尖瓣位植入瓣膜成形環，這些患者術後若幹年因各種原因還可能發生瓣膜啓閉失常，與介入瓣中瓣相比，環中瓣的介入更加考驗的是其介入瓣膜可操控性、錨定的穩定和持久可靠的徑向支撐力。

問：外科生物瓣正在爭取華西進院,現在做了環中瓣,是否有助於未來在華西進院?

答：華西醫院是目前我們介入瓣合作的重點醫院，介入肺動脈瓣、介入瓣中瓣和介入主動脈瓣（TAVR）三個臨床試驗項目同時在華西醫院全面展開，進展順利。隨著這些臨床研究的不斷深入，將有助於公司與華西醫院的長期臨床研究的合作，包括瓣膜産品進院。

問：今年目標沒有達到預期,受散發的疫情幹擾有多大,是否可以按部就班推進?公司有沒有一定的應對措施?

答：散發類疫情確實是有影響，無論是對現有産品的銷售還是在研産品的研發，特別是對臨床試驗的影響較大。在銷售上，由於下半年的防疫形勢明顯要比上半年嚴峻，已經明顯開始影響到患者來省城大醫院就醫，不過，很多等不了的重症患者還是會來醫院求治，因此對公司年初制定的銷售業績指標影響有限，還是有希望完成預期目標。但對在研産品的臨床試驗會影響較大，比如北京的疫情防控已經開始影響到患者入組，年底前能否按時完成入組目前尚不能確定。

問：最早的神外産品銷售優先級略低於瓣膜,未來有規劃嗎?補片有沒有可能集採?

答：從財報上應該能看到，即便是有防疫的影響，公司神外産品的銷售仍平穩持續增長，目前的業績仍優於去年。特別是今年上半年，公司神經外科微血管減壓墊片由原來只用於手術治療面積痙攣，擴大為整個12對顱神經的微血管減壓術（MVD），為神外板塊銷售貢獻逐漸顯現，而且為國内唯一産品，在市場沒有出現國外産品或國内競品前，不會涉及集採問題的影響。腦膜補片的市場有近30家，集採是遲早的事。真正用牛心包作腦膜應該只有佰仁一家，産品上市已有近15年，市場佔有率穩定在前四，無論品質還是價格都優勢明顯，即使集採以量換價，對比前幾位以腦膜銷量為主營的企業，佰仁應該有機會和實力從容應對，腦膜集採對公司總體營收的影響有限。其它諸如胸外科和心外科生物補片基本上是獨家産品，近幾年集採的可能性會很小。此外，生物疝補片、以及即將提交注冊的CEA血管補片和正在臨床試驗階段的眼科生物補片，要麼産品特性明顯，要麼多數都是獨家産品，各種生物補片均來自牛心包材料，補片類産品的整體影響力與知名度應該會助力個別補片産品集採所帶來的有限影響。

問：今年研發,銷售工作量很大,展望一下明年的業績指引?

答：明年公司運營計劃正在制定中，已經開始做明年的預算。今年的趨勢已經很明確，每年會給一個當年的預算值，會爭取在前一年的基礎上做得更好。按照現有的趨勢，一些重點醫院的進院和明年有望獲得注冊的新産品陸續上市，將為業績增長持續注入活力。但受到防疫的影響仍是明年不確定的因素，不過，對明年的業績我們仍充滿信心。

問：公司的介入二尖瓣情況?

答：介入二尖瓣和與此相關的介入三尖瓣、介入環中瓣以及新款介入主動脈瓣産品基於同一理念和原理一並設計開發，産品結構與工藝已定型，四個産品有關的發明專利已經提交國家知識産權局受理。介入瓣設計開發的核心問題是瓣膜經導管釋放的錨定精準可靠、介入瓣膜的耐久以及為將來可能的再介入治療留下伏筆。公司的介入二尖瓣以及其它瓣位的介入瓣均按滿足上述三個設計要求完成産品設計，由於與以往公開披露過的介入二尖瓣同類産品在理念上有不同，為此將這些以權利要求的方式申請專利保護。目前的産品研發進入樣品加工制造、測試、動物試驗和以注冊為目的的全性能注冊檢驗。公司介入二尖瓣等介入瓣産品是依據數十年來對人工瓣膜研究的積累和認知，全部為自主研發，因此在尚未成功用於臨床之前具有一定的不確定性。但金博士對該産品的設計和工藝很笃定，以往有什麼沒想通的問題，他都是很嚴苛。畢竟他有多年瓣膜研究的積累，對此他已經考慮很久了。請感興趣的投資者持續關注，一起見證。

問：如果把新開醫院去掉,今年三季度相比去年瓣膜的增速?

答：實際上，銷售增長主要來自以前進院的增量，新進醫院銷售佔比暫未顯現。通常新進醫院的上量需要一段時間，熟悉和了解産品後逐漸增加用量。公司外科牛瓣是優勢明顯的産品，按多年經驗，重點醫院更認以往臨床應用數據，其次是植用體驗，最後才放量。在這個過程中還需要通過舉辦有針對性的學術交流以及相關的科研合作，增進相互了解很重要。

問：比較好的醫院,生物瓣的使用比例是什麼水平?

答：今年因疫情防控的影響，瓣膜外科換瓣手術總量估計難超過往年，生物瓣使用比例仍在持續增加，尤其是牛心包瓣植用比例增加是趨勢，特別是南方較大的省會城市醫院，隨著公司瓣中瓣臨床試驗的開展，正在潛移默化地影響著越來越多的醫生和患者選擇牛瓣，生物瓣未來逐漸替代機械瓣應已成為必然趨勢。

問：如何看待球擴和自膨瓣的比較?

答：隨著進口球擴瓣在國内市場上的應用，對球擴瓣的認知和體驗也時常在各種國内的綫上學術會議都有分享，國外的綫上會議以及相關文獻的報道也越來越多。根據我們所了解到的信息，球擴瓣整體上給患者帶來的獲益要優於自膨瓣已是不爭的事實。按人工生物心臟瓣膜的基本屬性，球擴瓣的結構設計以及釋放原理，綜合看要優於用同等瓣膜材料制造的自膨瓣。

問：關於瓣膜耐久性的隨訪數據的情況怎麼樣了?

答：外科牛瓣的術後隨訪已有三家醫院的數據。青島大學附屬醫院青島一附院作為二三綫城市醫院已有術後11年的隨訪；廣西玉林第一人民醫院作為地市級醫院已有術後14年的隨訪；還有天津泰達國際心血管病醫院作為一綫城市醫院術後隨訪16年的數據也正在整理中，總計隨訪病例達707例。總體看，單純主動脈瓣位換佰仁牛瓣術後10年瓣膜毀損率為0，明顯優於國外牛瓣的大組文獻；隨訪到的患者中，風心病二尖瓣位換瓣和二尖瓣加主動脈瓣換雙瓣，與國外主要為退行性病變主動脈瓣位換牛瓣的大組文獻結果相當，這些隨訪數據曾在之前的投資者交流會上也提到過。依據現有的循證醫學證據，相比國外同類産品，佰仁牛瓣更適合中國患者。

問：生物瓣和外科瓣的增速,生物瓣中牛瓣的增速?

答：外科瓣是指外科手術植用的人工心臟瓣膜，包括機械瓣和生物瓣。外科瓣的增速取決於外科換瓣手術的數量，應該平均每年增速在5%-8%不等。生物瓣包括外科植入用人工生物瓣和各類介入人工生物瓣。在國内市場外科生物瓣包括豬主動脈瓣（簡稱豬瓣）和牛心包瓣（簡稱牛瓣）兩種。近年來，據我們了解，外科生物瓣的增速主要是牛瓣植用比例在增加。牛瓣估計去年是13000，今年考慮到疫情防控的影響，應該仍在15000以上，並且每年持續增加已是必然趨勢。

問：介入瓣,眼科補片的進展?

答：介入瓣中瓣爭取年底前入組完，目前17家參試醫院全部啓動，已經完成入組過半，剛剛召開過臨床試驗中期會，全部入組病例手術成功率仍為100%，患者康復出院；介入主動脈瓣已完成40餘例，介入肺動脈瓣10餘例，各項産品進展順利。眼科補片年底前完成入組已成定局。血管補片結題會已開完，臨床資料梳理、質控與統計分析正在進行中。

問：人才引進方面,中高層研發人才情況,是否有新變化?

答：公司主要核心人才隊伍始終以自己培養為主。12月將有一名金博士在美國的同學，作為資深生物化學與分子生物學高端人才應招加盟佰仁。隨著公司的快速發展，行業内的影響力不斷提升，將吸引和凝聚更多有識之士加入佰仁波瀾壯闊、方興未艾的宏偉事業中。

佰仁醫療主營業務：公司是國内技術領先的、專注於動物源性植介入醫療器械研發與生産的高新技術企業,産品應用於心臟瓣膜置換與修復、先天性心臟病植介入治療以及外科軟組織修復

佰仁醫療2021三季報顯示，公司主營收入1.83億元，同比上升54.24%；歸母淨利潤4042.68萬元，同比下降9.39%；扣非淨利潤3031.75萬元，同比下降17.56%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入5888.56萬元，同比上升13.08%；單季度歸母淨利潤1406.89萬元，同比上升23.05%；單季度扣非淨利潤832.75萬元，同比下降28.14%；負債率1.87%，投資收益660.07萬元，財務費用-119.85萬元，毛利率88.26%。

該股最近90天内共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；近3個月融資淨流入1943.87萬，融資餘額增加；融券淨流入812.18萬，融券餘額增加。證券之星估值分析工具顯示，佰仁醫療（688198）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

〖 證券之星AI 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。