華西證券：給予天邑股份增持評級

2021-11-09華西證券股份有限公司宋輝,柳珏廷對天邑股份進行研究並發佈了研究報告《受益於三千兆網絡建設，業績逐季改善》，本報告對天邑股份給出增持評級，當前股價為17.86元。

　　天邑股份(300504)
　　1.公司基本業務介紹：公司主要為通信運營商提供寬帶網絡終端設備、通信網絡物理連接與保護設備、移動通信網絡優化係統設備及係統集成服務、熱縮制品等四大係列産品。公司主要客戶為中國電信、中國移動、中國聯通，公司産品及服務廣泛運用於通信網絡的接入網和智能組網係統，連續多年成為國内通信運營商的入圍企業和主要供應商之一。
　　2、行業判斷:三千兆時代（5G+10GPON+WiFi6），運營商相關終端及設備需求快速增長
　　1）2H戰略成為運營商增長關鍵：三大運營商智慧家庭業務分別保持26%、37%和38%的高速增長，在家庭帶寬升級、家用Wi-Fi普及升級和智慧家庭産品的不斷滲透，依靠渠道優勢快速發展，家庭業務智慧升級成為家庭寬帶業務強勁驅動力之一，拉動IPTV、Wi-Fi等增值業務增長。
　　2）2021年運營商智慧家庭計劃較為激進，終端招標採購量加大：中國移動2020-2021年家庭網關集採，要求支持WiFi6功能的網關設備需求量為1000萬台；中國電信2021年家庭網關集採，其中要求支持WiFi6的網關設備要求量超過1400萬台。按照目前家庭網關平均價格150元計算，我們預計2021年三大電信運營商家庭網關市場將會超過100億元。
　　3、公司主要業務收入企穩持續增長，研發投入新業務領域：寬帶網絡終端産品市場需求持續回暖，公司連續6個季度實現單季度收入環比正增長；費用穩健增長，持續較高研發投入，加大小基站等産品投入。
　　4、5G及VR新産品陸續成熟，未來成長可期
　　1）5G領域：目前公司在5G領域的主要産品有5G小基站和5GCPE，5G小基站産品已完成運營商測試，具備向客戶供貨能力，為後續雲小站産品的成熟推廣奠定基礎。
　　2）投資佈局VR/AR領域，公司的VR終端進入了中國電信的産品庫，具備了在中國電信的銷售資格;投資AR上遊核心光學部件供應商上海理湃光晶技術有限公司，為AR領域進行技術儲備。
　　5、投資建議
　　目前公司動態市盈率31.2倍，較同行業其他公司市盈率偏高，考慮到公司目前5G小基站等新産品佈局以及WiFi6、10GPON産品放量，預期公司2021-2023年營收分別為23.7/28.6/34.6億元，每股收益分別為0.61/0.78/0.92元，對應2021年11月8日17.73元/股收盤價，PE估值為28.2/22.2/18.7倍，首次覆蓋我們給予“增持”評級。
　　6、風險提示
　　WiFi6、10GPON産品價格競爭激烈，毛利大幅下滑；5G小基站等新産品客戶採購規模較小低於市場預期。

證券之星估值分析工具顯示，天邑股份（300504）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。