光大證券：給予申能股份增持評級

2021-11-09光大證券股份有限公司王威對申能股份進行研究並發佈了研究報告《首次覆蓋報告：火電短暫虧損，新能源轉型成效顯著》，本報告對申能股份給出增持評級，當前股價為6.15元。

　　申能股份(600642)
　　要點
　　公司高效大機組優勢凸顯：公司控股的外高橋電廠由數台90萬、100萬千瓦火電機組構成，是目前我國火電行業能效水平最高的電廠之一。在歷年來的煤炭價格波動中，高效大機組因發、供電煤耗極低，其盈利能力和抵禦煤炭價格沖擊的能力亦明顯高於火電行業平均水平，這在煤炭價格中樞持續高位的現階段，尤為重要。
　　新能源發電量增速顯著，利潤貢獻量同比大漲：從公司各類電源結構橫向對比來看，新能源發電量增速最快。前三季度風電完成發電量30.02億千瓦時，同比增長58.33%；光伏發電完成發電量8.95億千瓦時，同比增長147.92%；煤電完成發電量282.78億千瓦時，同比增加34.24%；天然氣發電完成46.83億千瓦時，同比減少9.23%。21年前三季度新能源發電貢獻權益利潤6.39億元，同比增幅達67%，為公司在煤價高企階段熨平業績波動貢獻了較大力量。
　　順勢而為，非化石類裝機規模繼續擴張：我國碳達峰方案設定2025年非化石能源消費比重達20%左右，順應“雙碳”趨勢，公司近年來大力發展風電、光伏等新能源發電項目，推動公司新能源裝機絕對量及裝機佔比持續提高。公司2021年三季度末風電及光伏裝機容量分別同比增長33.6%及59%。
　　牽手高校探索CCUS（二氧化碳捕集、封存與利用）：公司聯合華東理工共建碳中和聯合實驗室並啓動外三發電煙氣CO2制30萬噸甲醇工藝包項目。此次合作聚焦碳中和領域核心技術，整合並充分發揮各自優勢，開拓火力發電廠碳捕集利用創新模式。石油領域具有CCUS天然優勢屬性（生産石油時釋放二氧化碳，並可通過EOR技術注入二氧化碳提高石油産能），並已有多項成功項目；公司成為電力領域CCUS開拓者，並成為火電行業綠色低碳轉型引領示範，側面再次驗證其轉型清潔能源供應商的魄力。
　　盈利預測、估值與評級：預測公司2021-2023年歸母淨利潤分別為22.7、27.0及29.2億元，EPS分別為0.46、0.55、0.59元。當前股價對應PE分別為14、11、11倍。可比公司2021、2022年PE均值分別為24、13倍；公司當期PE低於可比公司平均值。從業務發展來看，公司正加速從傳統火電運營商向清潔能源運營商積極轉型（新能源裝機量增速、開拓CCUS已側面驗證），基於清潔能源毛利率遠高於傳統火電，我們看好公司未來盈利能力的提升空間。首次給予“增持”評級。
　　風險提示：動力煤價格超預期上漲，電力需求超預期下滑，電價改革進展低於預期。

該股最近90天内共有4家機構給出評級，增持評級4家；過去90天内機構目標均價為7.95；證券之星估值分析工具顯示，申能股份（600642）好公司評級為3星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3星。

〖 證券之星數據 〗

本文不構成投資建議，股市有風險，投資需謹慎。