SPAC方興未艾 港有望年底推行

相信各位讀者對SPAC（特殊目的收購公司）絕不陌生，現時眾多持份者欲通過較傳統有效的上市渠道集資，甚至利用雙軌方式上市，散戶也可獲得更多機會於現金公司（或稱空頭支票公司）階段參與，即尚未物色併購對象前已開展投資，可享受收購對象完成後帶來的升值機會。

港交所（00388.HK）邀請公眾人士於今年10月31日或以前就SPAC提出書面意見，然後整理及制定法例，各界便可知曉香港推行SPAC之詳細情況和走向。但根據諮詢文件，似乎香港對SPAC之監管較新加坡、英國及美國等更嚴格，散戶參與機率亦下降，或因香港投資者不能購買一股（美股則可），同時本港沒有集體訴訟。

美國零息政策及大量發鈔等刺激SPAC迅速興起，從2019年的136億美元，攀升5倍至2020年的834億美元，堪稱「SPAC-ON」。愈來愈多國際級投資者、基金經理，如著名的日本Vision Fund等紛紛成立SPAC，許多香港知名人士如梁錦松等，也希望把他們認為優質項目透過SPAC更快捷、便宜和有效地上市。

任何投資渠道逐漸興盛和茁莊成長時，仍可覓得不少優質項目，與SPAC併購後出現幾何級數般上升，獲利機會大大增加，旋即吸引更多SPAC成立，猶如雨後春筍，無數投資者蜂擁至SPAC懷抱。截至2021年上半年美國共575隻SPAC上市，市值逾1110億美元，並已超越去年全年總數，造成收購項目僧多粥少、求過於供之局面，難怪不少SPAC在上市或併購後表現不濟，頓成「SPAC-OFF」。

市場難覓優質併購項目

許多SPAC的收購對象，均為美國及中國等新經濟經營模式的成功例子，只是地域不同而已，如印度、東南亞、拉丁美洲、巴西、土耳其、俄羅斯及東歐等，以及過去在美國上市最多的國家以色列，SPAC在新興市場併購這些目標後，其估值大幅提高。

隨着優質項目愈來愈難尋覓，傳統企業亦為SPAC併購的對象，以酒莊業務為例，一般以10年計算，可能出現2或3年有較佳收成、2年欠佳，以及5或6年平均水平，因面對大自然和氣候變化，利用槓桿非常困難，故用SPAC籌集資金進行併購、加速成長、提升企業發展及升值潛力，進而刺激股價。

預料香港今年年底有機會推出SPAC，與SPAC相關的研討會方興未艾，筆者將於11月及12月分別為兩個大型研討會擔任主持或講者，便可見一斑。

過去3年共有12家大中華及東南亞企業透過SPAC於美國上市，相信未來數量不斷增加，尤其是大灣區發展機遇勢必吸引更多內地及亞洲企業選擇來港掛牌，競爭日趨激烈，現時新加坡、印度和英國等欲分一杯羹。無論如何，這是非常良好的發展方向，並進一步鞏固香港國際金融中心地位，更全面推動大灣區發展。

(東驥基金管理有限公司龐寶林.信報專欄