開源證券：給予明泰鋁業買入評級

2021-10-12開源證券股份有限公司賴福洋對明泰鋁業進行研究並發佈了研究報告《公司信息更新報告：Q3業績預告再超預期，高成長性持續凸顯》，本報告對明泰鋁業給出買入評級，當前股價為31.14元。

　　明泰鋁業(601677)
　　公司業績持續超出預期，維持“買入”評級
　　10 月 11 日， 公司發佈 2021 年前三季度業績預增公告， 預計 2021 年前三季度實現歸母淨利潤 14 億元至 14.2 億元， 同比增長 95%至 98%，實現歸母扣非淨利潤11.8 億元至 12 億元， 同比增長 99%至 103%。 公司業績持續超出預期， 我們繼續上調公司盈利預測， 預計 2021-2023 年公司歸母淨利潤分別為 20.08（+2.15）、28.62（+4.59）、 36.84（+5.39）億元， EPS 分別為 2.94（+0.31）、 4.19（+0.67）、5.40（+0.79）元，當前股價對應 2021-2023 年 PE 分別為 11.7、 8.2、 6.4 倍，維持“買入”評級。
　　 預計 2021Q3 環比量減價增， Q2 高基數下業績繼續保持增長
　　根據公司公告， 預計 2021Q3 公司實現歸母淨利潤 5.56 億元至 5.76 億元，同比增長 51.2%至 56.6%， 環比增長 6.7%至 10.6%， Q2 高基數下業績繼續保持增長。受益於加工費提漲、 高端産品佔比擴大、 再生鋁使用量增加以及鋁價上漲貢獻的庫存收益，公司産品單噸盈利水平進一步提升。在鋁板帶箔銷量下降 0.52 萬噸的情況下（環比下降 1.7%）， 預計公司 Q3 歸母扣非淨利潤依舊較 Q2 環比增加0.08 至 0.28 億元， 增幅達到 1.7%至 6.2%。 此外， 由於非經常性損益存在季度性變化， 預計 2021Q3 公司非經常性損益較 Q2 環比增加 0.27 億。
　　再生鋁與高端産品佈局看點十足，公司高成長性持續凸顯
　　除了在建項目陸續投産帶來的鋁板帶箔産銷量穩步增長以外（預計 2021-2023 年銷量將分別達到 120、 140、 160 萬噸）， 公司在再生鋁及高端産品佈局方面同樣看點十足。 目前公司再生鋁産能 68 萬噸/年， 同時仍有 70 萬噸處於在建狀態，隨著在建産能的分批落地，公司再生鋁使用量將不斷增加。此外，公司在高端産品領域的佈局也在逐步推進，在建的明晟新材料項目、 義瑞新材料項目以及年産70 萬噸再生鋁及高性能鋁材項目均瞄準高端市場。 再生鋁使用量增加與産品結構升級雙管齊下，公司産品噸盈利水平上行可期。
　　風險提示： 鋁價大幅波動、下遊需求大幅下滑、 産能投放進程不及預期等。