明日機構最看好的六大黑馬

　　新鳳鳴(603225)：持續高成長的長絲龍頭

　　類別：公司 機構：國金證券股份有限公司 研究員：許隽逸 日期：2021-09-14

　　投資邏輯

　　根據我們測算，新鳳鳴具備2023 年獲取超45 億元利潤的能力，當前行業景氣度有望持續，且上遊大體量産能仍處於景氣底部，伴隨新建産能投産節奏放緩以及老舊産能出清，從中長期而言行業景氣度有望持續穩中有升，同當前市場普遍預期存在顯著預期差，我們認為當前市值存在低估，根據我們的測算，新鳳鳴市值應達470 億以上。

　　現有産能盈利能力確定性強。截至半年報，新鳳鳴實現13.24 億元歸母淨利，新鳳鳴當前具有500 萬噸PTA 産能，600 萬噸滌綸長絲産能，預計年底滌綸長絲産能將增長至630 萬噸，新增60 萬噸短纖産能。由於當前PTA-滌綸行業集中度較高，龍頭企業具有較為顯著議價權，疊加自備PTA 産能，新鳳鳴現有産能盈利能力確定性強。

　　我們認為新鳳鳴伴隨強alpha(存在顯著超額收益)産能持續投産，業績有望持續成長。新鳳鳴當前規劃新增産能有約400 萬噸規模PTA，300 萬噸滌綸長絲以及200 萬噸短纖産能，新鳳鳴新建産能後發技術以及規模優勢顯著，將持續貢獻顯著成長性，僅考慮2023 年可以滿産産能，新鳳鳴兩年復合增速有望超28%，成長性確定性強。

　　PX-PTA-聚酯産業鏈行業景氣度有望穩中向上：PX-PTA 環節由於當前仍有超2000 萬噸産能陸續投産，價差持續處於歷史景氣底部，而非市場誤以為的景氣高點，從中長期而言，PTA 供需格局有望逐步平衡，推動PX-PTA 價差回暖，公司將迎來巨大業績彈性。與此同時，由於長絲行業集中度持續上升，疊加海外設備廠商供應瓶頸，龍頭公司議價能力持續提高，PTA-聚酯長絲環節價差持續穩定確定性強，推動PX-PTA-聚酯産業鏈景氣度穩中向上。

　　投資建議

　　我們看好新鳳鳴技術叠代帶來的顯著超額收益以及新建産能逐步投産帶來的顯著成長性，預計公司2021-2023 年淨利潤為27/36/45 億元，對應EPS 為1.79/2.37/2.96 元，對應PE 為11.95X/9.04X/7.23X，給予新鳳鳴2022 年淨利預測13 倍市盈率，公司市值有望達470 億元，目標價30.8 元，給予公司“買入”評級。

　　風險提示

　　1.原油單向大規模下跌風險; 2.大股東減持風險; 3.項目進度不及預期; 4.美元匯率大幅波動風險; 5.其他不可抗力影響。

　　蘇博特(603916)：擬發可轉債助力公司持續擴張 佈局連雲港加快全國佈局

　　類別：公司 機構：德邦證券股份有限公司 研究員：李骥/任傑 日期：2021-09-14

　　事件：9 月10 日，公司發佈可轉債發行預案，擬發行8 億元用於年産37 萬噸高性能土木工程材料産業化基地項目、蘇博特高性能土木工程新材料建設項目(一期)、高性能建築高分子材料産業化基地項目(一期)等；同時公司公告擬投資13.8億元在連雲港徐圩新區建設年産80 萬噸建築用化學功能性新材料項目，控股子公司檢測中心擬收購上海蘇科100%股權，交易價格為5600 萬元。

　　擬發行8 億可轉債，助力公司持續成長。公司此次計劃發行8 億可轉債，募集資金主要用於：1)鎮江基地：年産37 萬噸功能性材料項目，包括年産37 萬噸新型道路功能材料、高性能灌漿材料、超高性能水泥基材料、修補加固材料及工程纖維，總投資1.97 億元，預計2023 年投産；2)江門基地：年産44 萬噸高性能土木工程新材料項目(一期)，包括10 萬噸聚羧酸係高性能減水劑母液、27 萬噸聚羧酸係高性能減水劑、6 萬噸速凝劑、1 萬噸阻鏽劑，總投資2.62 億元，預計2022 年一季度投産；3)南京基地：建築防水材料項目(一期)，包括 500 萬平米/年的TPO 防水卷材以及500 萬平米/年的高分子/自粘防水卷材，總投資1.21億元，預計2023 年投産。公司産品結構持續優化，盈利能力有望進一步提升。

　　連雲港再下一城，加快全國佈局。公司與國家東中西區域合作示範區(連雲港徐圩新區)管委會簽署投資協議，擬在連雲港徐圩新區投資建設年産80 萬噸建築用化學功能性新材料項目，項目預計總投資13.8 億元。該項目包括專用特種聚醚、聚羧酸係高性能減水劑等産品，將進一步發揮公司核心原材料專用聚醚的戰略作用，提高公司聚醚及聚羧酸減水劑的供應能力。隨著該基地的逐步投産，將進一步完善公司全國基地佈局，有望降低運輸費用，為進一步擴大市場份額奠定基礎。

　　擬收購上海蘇科，檢測業務穩步擴張。公司公告控股子公司擬收購上海蘇科100%股權，交易價格為5600 萬元。上海蘇科是一家專業從事建設工程質量檢測的第三方檢測機構，2020 年實現營業收入3603 萬元，淨利潤17 萬元。收購完成後，檢測中心將與上海銷售渠道協同形成良好的協同效應，開拓上海綠地等重點客戶，優化客戶結構，促進檢測業務跨區域發展。

　　投資建議：預計公司2021-2023 年每股收益1.42、1.89 和2.33 元，對應PE 分別為16、12 和10 倍。參考SW 其他化學制品板塊當前平均48 倍PE，考慮減水劑行業集中度穩步提升，公司作為龍頭企業有望持續受益，維持“買入”評級。

　　風險提示：下遊需求不及預期；原材料價格波動風險；新建項目投産不及預期。

　　京東方A(000725)：Q2業績再創新高 行業更趨成長

　　類別：公司 機構：中銀國際證券股份有限公司 研究員：王達婷 日期：2021-09-14

　　公司發佈2021 年半年報：報告期内，實現營收約1072.85 億元，同比增長約89.04%(經追溯調整後)，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤約127.62億元，同比增長約1023.96%。

　　支撐評級的要點

　　毛利率大幅提升，Q2 營收、淨利潤再創新高。報告期内，公司實現營收1072.85 億元，同比增長89.04%(經追溯調整後)，歸母淨利潤127.62 億元，同比增長1023.96%，其中，Q2 單季營收576.30 億元，歸母淨利潤75.80億元，再創歷史新高。營收和利潤大幅增長主要原因為：行業持續保持高景氣度，主要産品 價格上行，新項目産能釋放及合並範圍變化。上半年，公司顯示事業實現營收104.67 億元，同比增長89.33%；智慧係統創新事業實現營收 7.11 億元，同比增長56.27%；智慧醫工事業實現營收8.64億元，同比增長22.62%；MLED 事業實現營收2.73 億元；傳感器及解決方案事業實現營收0.79 億元，同比增長25.66%。上半年，顯示事業毛利率30.49%，同比提升15.07 個百分點。銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別為2.14%/3.76%/1.64%，同比分別減少 0.24/0.38/0.34 個百分點。

　　持續革新優化運營機制，提升産綫效能。重慶第8.5 代LCD 生産綫持續産品小型化，生産 水平進一步提升；北京第8.5 代LCD 生産綫、福州第8.5 代LCD 生産綫、南京第8.5 代LCD 生産綫、成都第8.6 代LCD 生産綫、合肥 第10.5 代LCD 生産綫、武漢第10.5 代LCD 生産綫單月投入基板數創新高，其中南京第8.5 代LCD 生産綫和成都第8.6 代LCD 生産綫自收購後，深挖産綫潛力，成功實現扭虧為盈。

　　供需結構改善，行業有望走出周期性。伴隨著行業内存量産能逐步退出，新增産能總量有限且産能釋放節奏平緩，市場份額逐漸向頭部企業集中，面板供需結構持續改善，産業周期性有望減弱，成長屬性增強。公司全球領先的面板企業，將持續受益。

　　估值

　　考慮公司盈利能力提升，調整2021~2023 年的EPS 至0.608/0.700/0.791 元，當前股價對應PE 分別為10/8/7X，維持買入評級。

　　評級面臨的主要風險

　　面板行業景氣度下滑，AMOLED 推進不及預期。

　　海螺水泥(600585)：政策預期升溫 價值有望重估

　　類別：公司 機構：太平洋證券股份有限公司 研究員：丁士濤 日期：2021-09-13

　　報告摘要

　　産能位居行業第二，盈利能力穩居首位。公司為中國第二大水泥企業，水泥産能 3.72 億噸、熟料産能 2.64 億噸，産能以長三角和珠三角為主。2020 年公司水泥和熟料銷量 4.53 億噸，市佔率 19.06%，生産成本和費用率為可比公司中最低，並享有“世界水泥看中國，中國水泥看海螺”的美稱。

　　供給端嚴格管控，水泥價格新高可期。在能耗雙控、地方限電、錯峰生産政策的帶動下，供給端的持續收緊將對水泥價格走勢起到關鍵作用。未來借助於供給的嚴格管控及成本端大幅上漲，我們預計2021 年四季度水泥價格有望突破 2019 年同期高點。

　　T 戰略構建核心競爭力，貿易提升價格管控力。借助長江運輸優勢，公司在資源地生産熟料，在需求地並購粉磨站銷售水泥，實現低成本輻射消費市場。為了提高價格掌控力，公司通過貿易業務收購原材料並不斷提高盈利能力，在供給側改革背景下市佔率持續提升。

　　一帶一路走向海外，資源稀缺性被低估。公司負債率低，現金流充裕，通過在國内發展縱向一體化項目，在國外發展水泥業務提升長期成長空間。公司通過技術進步及能源結構調整，減少政策對産量和成本的影響。隨著新建産能難度增大，現有産能資源屬性凸顯，公司估值低於同屬於産能過剩的玻璃、鋁等行業，價值有望重估。

　　投資建議與估值：預計公司 2021-2023 年 EPS 6.33/6.63/6.97 元，對應 PE 7.5/7.2/6.8 倍。由於公司是 A 股建材核心資産，理應享受估值溢價，以公司 2017 年以來 PE 中樞 9.5 倍為基礎，給予公司目標價 62.99 元，維持“買入”評級。

　　風險因素：宏觀經濟下行；價格上漲不及預期；環保、安全等不確定因素；疫情反復；匯率波動。

　　首鋼股份(000959)：收購鋼貿公司少數股權 助力未來三年業績持續增長

　　類別：公司 機構：浙商證券股份有限公司 研究員：馬金龍 日期：2021-09-13

　　報告導讀

　　9 月12 日晚，公司發佈《發行股份購買資産並募集配套資金暨關聯交易預案》，公司擬以向特定對象非公開發行股份的方式購買首鋼集團持有的標的公司49.00%股權。股票發行價格為5.87 元。交易完成後，本次交易完成後，上市公司直接持有鋼貿公司100%的股權。

　　投資要點

　　京唐、遷安兩大基地整體進入上市公司

　　本次交易前，首鋼股份持有鋼貿公司51.00%的股權，鋼貿公司持有京唐公司29.8177%股權。本次交易完成後，上市公司將直接持有鋼貿公司100%的股權，並直接以及通過鋼貿公司合計持有京唐公司100.00%的股權。根據公司2021 年上半年産量情況，京唐公司上半年實現鋼、鋼材産量分別為766 萬噸、700 萬噸。交易完成後，公司權益粗鋼産量增加230 萬噸，鋼材産量增加210 萬噸。

　　利潤有望增厚10 億元以上

　　上半年，鋼貿公司實現淨利潤8.98 億元，京唐公司實現淨利潤29.27 億元，按照持股29.8177%折算，京唐公司貢獻利潤8.73 億元，佔比97%。上半年，京唐公司噸鋼淨利為418 元，據此測算，新增産量部分帶來利潤接近9 億元。再考慮到二季度後公司盈利水平較一季度已有大幅提升疊加鋼貿公司其他業務利潤，並表後，公司利潤有望增厚10 億元以上。

　　集團鋼鐵、鐵礦資産未來仍有注入預期

　　首鋼股份將作為首鋼集團在中國境内的鋼鐵及上遊鐵礦資源産業發展、整合的唯一平台，預計未來仍有。目前除了京唐、遷安兩大基地外，集團資産仍有通化鋼鐵、首鋼長治、首鋼貴港、水城鋼鐵及馬城鐵礦、首鋼礦業公司、秘魯鐵礦，合計鋼鐵産能1200 萬噸，鐵精粉年産3500 萬噸以上能力。

　　盈利預測及估值

　　二季度後，公司盈利能力大幅提升。行業未來在産量控制及原材料價格下行趨勢中，公司業績有望持續維持高位。疊加5 月份公司完成收購京唐公司19%股權，下半年實現並表。公司下半年歸母淨利潤有望繼續增長。上調公司盈利預測，預計公司2021-2023 年實現歸母淨利潤80/95/104 億元，對應PE 分別為5.45/4.61/4.21 倍，維持“買入”評級。

　　風險提示：本次交易可能被暫緩、中止或取消，上遊原材料價格大幅上漲，減産執行力度不及預期等。

　　廣汽集團(601238)：缺芯短暫影響銷量 埃安銷量再創新高

　　類別：公司 機構：安信證券股份有限公司 研究員：徐慧雄 日期：2021-09-13

　　事件：9 月10 日，公司發佈8 月銷量，本月公司批售12.24 萬輛，環比下滑32.21%，同比下滑32.25%。

　　受益於AION Y 銷量爬坡，埃安批售再創新高。8 月，埃安終端和批售分別為11631 輛和11619 輛，同比分別增長115.1%和87.10%，批發銷量環比增長10.36%，連續2 個月銷量過萬，再創歷史新高。我們預計環比表現較好的原因在於：1)AION S PLUS 銷量爬坡，主力車型AION S 本月合計銷量5238 輛，持續熱銷；2)新車AION Y 本月銷量達4124 輛，環比增長32.65%，後續預計持續放量。

　　傳祺終端銷量正增長，芯片短缺拖累8 月批發銷量。8 月，傳祺終端銷售29965 輛，同比增長12.7%，受到芯片短缺和疫情反復的影響，本月批售18035 輛，環比和同比分別下滑38.29%和31.45%。具體表現為，1)主力車型GS4 銷量為2870 輛，同比和環比分別大幅下滑74.31%和69.23%；2)MPV 車型(傳祺M8 和傳祺M6)繼連續3 個月破萬後，批售首次下滑至8059輛；3)雖然新車影豹8 月訂單高達15366 輛，但受缺芯影響，本月批售僅3900 輛，環比下滑27.16%。

　　疫情反復和缺芯導致合資批售和終端銷量下滑。受新冠疫情及芯片供應緊張影響，廣本本月批售44642 輛，環比和同比分別下滑26.17%和38.50%，原因在於主力車型淩派和皓影本月批售分別為117 輛和5977 輛，環比分別下滑98.44%和61.07%。同樣，廣豐本月批售42819 輛，環比和同比分別下滑43.01%和36.09%，主要是雷淩和凱美瑞本月批售僅7678 輛和10711 輛，環比分別下滑63.88%和51.41%，新車淩尚銷量也未如期爬坡，本月僅銷售1396 輛，環比減少519 輛。國際芯片供給不足和不確定性導致車企出現不同程度減産，進而帶動合資車企經銷商進出不均衡、訂單需求和現有庫存不匹配等因素向零售終端傳導，據本田中國和豐田中國官網，8 月廣本和廣豐的終端銷量分別為5.2 萬輛和5.7 萬輛，同比也分別下滑26.27%和19.4%。

　　政策減壓+缺芯緩解+新品上市，銷量有望逐月恢復。面對疫情反復導致的新一輪芯片短缺，9 月3 日，工信部發佈“關於實施《公告》便企服務臨時措施的通知”，減少車企在新車資質申請壓力，也為車企提供更加充分的時間來調配芯片以及在生産計劃上的延長，幫助車企渡過“缺芯”難關。隨著芯片短缺將邊際緩解，一方面主力車型銷量有望逐月恢復，另一方面，廣汽旗下各品牌重磅車型陸續上市，有望助力銷量快速增長。1)埃安：AION V PLUS 和AIONLX 改款陸續上市，預計貢獻新增量；2)傳祺：據廣汽官微，影豹累計訂單超3 萬輛，受缺芯影響目前仍有大量訂單尚未交付，預計芯片供應壓力緩解後，影豹銷量有望快速增長。3)合資：廣豐的賽那以及廣本的新款雅閣、INTEGRA 等新品年内將上市，有望貢獻新增量。

　　投資建議：2021 年，廣汽埃安銷量有望大幅增長、廣汽傳祺有望迎來底部反轉、合資品牌重磅車型上市有望為廣汽帶來顯著業績彈性。我們預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別91.9、131.8、167.3 億元，對應當前市值，PE 分別為21.1、14.7、11.6 倍。考慮到埃安銷量超預期、混改有序推進，公司低估值或將糾偏，故上調6 個月目標價至27.90 元，維持“買入-A”評級。

　　風險提示：汽車行業芯片短缺加劇；自主銷量不及預期風險；疫情失控風險。