财华聚焦|中远海控半年净利同比增32倍，集装箱还能“疯狂”多久？

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日期：2021年8月11日 下午8:48作者：许螣垚 編輯：lala

集装箱“一箱难求”，海运费开启疯涨模式。2021年1月以来，集装箱海运价格一路高歌，价格同比涨了4-5倍。目前从中国到美国的集装箱运费已创下每40英尺逾2万美元的新高价格。

集装箱的价格疯涨让相关企业开启“躺着赚钱”模式。海运行业龙头中远海控(01919.HK,601919.SH)在近期发布中期业绩预告，净利润370亿，对比去年同期，净利润约增32.6倍。然而，在公募基金的持仓中，却看到中远海控的另一面：盈利大起大落，机构不敢“买单”。

实际上，集装箱涨价，海运一箱难求的局面在去年就已发生。财华社在去年12月对此有所报道（文章标题为《这个冬天不太冷！集装箱航运亮点频现》），那么现在怎么看？

集装箱疯涨，背后原因是什么？

海运是国际物流中最主要的运输方式。不同国家和地区的港口之间运送货物都需要通过海运途径。去年开始受疫情等多重因素影响，集装箱价格就已开启上涨模式，而今年更是疯狂。目前从中国到美国的集装箱运费已创下每40英尺逾2万美元的新高价格。

8月10日，波罗的海航运交易所与Freightos推出的全球集装箱货运指数(Freightos Baltic Index)，显示中国/东南亚-北美西海岸和中国/东南亚-北美东海岸的海运价格继续飙升，其中前者价格为每40英尺18555美元，后者价格为每40英尺20636美元，这个价格已经比一年前同比上涨500%以上。就在8月2日，该航线海运运费还在1.6万美元左右。

一组行业数据也验证了集装箱涨价的现象。据行业咨询机构Container Trades Statistics（CTS）统计，2020年中国出口集装箱运价指数（CCFI）均值为984.4点，到了2021年上半年，CCFI均值为2066.64点，同比增长133.86%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）均值为1264.8点，2021年上半年的SCFI为3905.14，同比增长270.1%。

集装箱价格疯涨背后的原因，疫情影响是首要因素。据中国集装箱行业协会消息，全球疫情导致海外空箱滞留严重，降低集装箱周转效率。目前，每出口3个集装箱只能返回1个，大量空箱在美国、欧洲和大洋洲等地积压，导致集装箱周转效率受到影响。

而集装箱涨价，也和中国的进出口贸易需求强劲有关。2020年全国港口货物吞吐量完成145.5亿吨，港口集装箱吞吐量完成2.6亿标箱，港口货物吞吐量和集装箱吞吐量都居世界第一位。不过，由于上半年以来强劲的进出口贸易需求，海运集装箱物流紧张对一些公司出口业务带来冲击。

而官方数据验证了这一点，今年前7个月我国进出口增速创10年新高。根据商务部8月10日发布的数据，1~7月，我国进出口、出口、进口规模均创历史同期新高，同比分别增长24.5%、24.5%、24.4%，增速均为10年来新高。7月当月，进出口3.27万亿元，规模仅次于6月，为历史单月次高。值得一提的是，外贸发展新动能持续增强。上半年，跨境电商出口同比增长44.1%，市场采购贸易方式出口同比增长49.1%。新能源汽车带动汽车出口增长，1~7月，汽车出口同比增长102.5%，增速创历史同期新高。

在全球集装箱极度紧缺的情况下，管理层面和各大港口也在想办法解决运力问题。

7月22日，商务部在国新办发布会上回应了此现象。商务部对外贸易司司长李兴乾呼吁，海运企业应着眼长远，珍视亚洲市场机遇，与包括中国在内的各国外贸企业建立长期稳定、互利共赢的合作关系，共克时艰，更好畅通国际贸易循环。

同时，李兴乾表示，商务部会同交通运输部、工业和信息化部、市场监管总局等相关部门一直在密切跟踪海运问题，在推动提升集装箱产量、保障运力以及加强价格监管等方面开展了系列工作，指导各地出台相应举措积极应对。

8月2日，据深圳市交通运输局官方微博消息，为维护外贸市场稳定发展，疏解海运市场“一舱难求”的局面，深圳市交通运输局联合港口企业积极协调航运企业、外贸企业增开外贸加班船。日前，美西专线已经开航，“弘发上海轮”开通直航欧洲航线，8月第2周将有直达美国洛杉矶的快船航线。

企业“躺赚”，半年净利同比增32倍！

集装箱“一箱难求”的局面和海运行业的火爆，让相关企业赚钱赚的很舒服。自去年5月以来，航运概念指数累计上涨超20%，多只个股涨超50%。航运企业整体实现业绩爆发，在A股市场10家发布2021年半年报业绩预告的航运企业中，9家业绩预喜，7家净利润增幅超100%。作为海运龙头的中远海控更是开启“躺着赚钱”模式。

据公司港股7月7日半年期业绩公告，预计本集团于报告期将录得归属于股东的净利润约人民币37,093百万元（370.93亿元），而截至二零二零年六月三十日止六个月归属于股东的净利润约为人民币1,137百万元（11.37亿元）（笔者按：据此测算，今年上半年净利润比去年同期增长约32.6倍）；及预计本集团于报告期将录得归属于股东的扣除非经常性损益的净利润约人民币37,021百万元，而截至二零二零年六月三十日止六个月归属于股东的扣除非经常性损益的净利润约为人民币882百万元（笔者按：据此测算，今年上半年扣非净利润同期增长约41.97倍）。

对于上半年业绩大涨原因，公司在公告中表示，报告期内，集装箱航运市场持续向好，中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)均值为2066.64点，与上一年度同期相比增长133.86%，与上一年度下半年相比增长92.44%。若把净利润分季度来看，笔者统计2017年至今的净利润，可以明显看到最近两年以来公司净利润暴涨的现象。

据数据宝统计，目前为止2021年半年度业绩预告已公布1995家，数据显示近三个季度业绩环比连续增长的公司有153家。这153家绩优股中，中远海控的每股收益（EPS）位列第三（笔者按：第一是吉比特、第二是万华化学）。

从财务分析上看，按申万二级行业交通运输-航运来看，中远海控目前各项财务指标排名行业第一（至今年一季度财报），见下表。

企业的发展也离不开政策的扶持。商务部、国家发展改革委等9部门8月10日联合印发《商贸物流高质量发展专项行动计划（2021-2025年）》。《行动计划》明确提出，到2025年培育一批有品牌影响力和国际竞争力的商贸物流企业。支持和鼓励符合条件的商贸企业、物流企业通过兼并重组、上市融资、联盟合作等方式优化整合资源、扩大业务规模，开展技术创新和商业模式创新。

在交易层面，公司最近也频现大宗交易，机构资金或已开始关注。8月9日，中远海控发生了1笔大宗交易，总成交124.6万股，成交金额2640.27万元，成交价21.19元。当日收盘报价20.10元，跌幅0.40%，成交金额55.41亿元；大宗交易成交金额占当日成交金额0.48%，溢价5.42%。而就在本月初，中远海控8月3日大宗交易平台共发生2笔成交，合计成交量1000.00万股，成交金额1.96亿元。成交价格均为19.62元。

周期之王？公募雨露均沾，但却点到即止

公司股价与业绩大起大落，被戏称为“周期之王”。这只股在7月7日股价到近期高点25.69元后，一路展开调整，至7月28日最低为16.72元，期间跌幅23.6%，随后展开上涨。但目前股价对比今年初仍然处于高位（今年最低点3月08日至今涨幅约180%），引发市场担忧，股吧里不断有投资者询问盈利暴增还能持续多久。

担忧来自于周期惯性，也来自于既往的历史总结。自中远海控上市以来，2007-2020年，中远海控的营收整体稳中有涨。但净利润出现大幅波动，笔者根据往年财报，做了一份按单季度对比的净利润图，可以发现净利润上上下下，盈利的时候额度很大，亏损的时候也不少，整体表现并不是稳定增长的。

而公司这样的表现，也让机构有所担忧。数据显示，截至基金二季报披露之时，中远海控出现在124只公募基金的前十大持仓股中，共有54家公募基金公司持有。持有金额26个亿，占中远海控流通股的0.99%，总共持有8600万股，比一季报增加了370万股。值得注意的是，虽然持有中远海控的公募基金数量很多，但是持有数量和金额却不多，占流动股的比例也比较少。

对于其背后原因，瑞达基金投资总监、基金经理袁忠伟表示，基金产品持有周期股，除了关注宏观经济波动对行业的影响以外，还要密切关注临时的行业政策所带来的波动风险。由于周期股股价波动巨大，基金持有周期股权重过多将导致净值波动剧烈，基金经理操作难度增加、基金持有人体验差。

诚然，盈利大起大落，完全依靠海运景气度的中远海控，因为盈利的不确定、持有体验差，让很多机构打了退堂鼓。所以公募的表现就成了“雨露均沾，多少买一点，但却点到即止，绝不多买”。

向上还是向下，后市景气度如何？

海运业上游是造(修)船、港口码头等基础供应产业，下游服务钢铁、房地产等国民经济基础行业。整条产业链的传导作用自下而上，即下游的运输需求会拉动海运的繁荣兴衰，上游造船业供应的较长周期，会加大行业供需错配的矛盾，引起周期的较为剧烈波动。

上海一家公募人士接受经济观察网近期采访时表示，此轮集运大周期并不是由行业传统的供需因素驱动，而是在疫情大背景下供应链的紊乱造成的，其影响程度和持续时间都无法准确预判。

他认为海运行业的超级大周期属性，和国际贸易增速有十分密切的关系。虽然近几年行业格局有一定的改善，集运价格较之前波动趋缓，但行业缺乏一个类似于2007年中国那样的超级需求大国，来带动国际贸易的增速提升。华辉创富投资总经理袁华明认为，从相关经营数据和已披露半年报数据观察，当前海运行业处于景气度高点，面临一定的中长期下行压力。

不过，中信建投研究报告指出，目前欧美航线运价持续向上，装载率保持满载爆舱。欧美地区疫情反弹严重，美国每日新增病例数重回10万例以上，叠加近期欧洲洪水、休斯顿港硬件故障、加拿大港口罢工等一系列事件影响，全球供需失衡持续超出预期。继续维持中远海控“买入”评级，目标价29.23元。

汇丰研究7月发布研报称，上调中远海控(01919.HK)2021-23年度每股盈利预测29%-38%，高于市场平均预期36%-105%，维持“买入”评级，目标价由20港元升35%至27港元。

作者：许螣垚