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港交所話你知為何FINI的IPO結算不採用「T+1」
原創

日期:2021年7月26日 下午7:21

【財華社訊】香港交易所最近宣布將推出全新平台FINI,以全面簡化和數碼化香港首次公開招股(IPO)的結算流程。香港交易所創新及數據實驗室主管裴璐加(Lukas Petrikas),於香港交易所「播客」節目中介紹,為可最終不是「T+1」結算周期,而是採用了「T+2」。

「T+1」是個很好的目標,簡單而進取。但經諮詢市場後,發現「T+1」在操作上可能過於緊湊,為突發事情預留的時間太少。另外一個考慮因素是,很多IPO 路演的最後一站都會在美國;假設上市公司的管理層在紐約或西岸進行最後一天的IPO路演,他們在深夜完成定價後才回港。如果是「T+1」,公司的管理層可能沒有足夠時間親自飛回香港出席上市儀式。對於許多公司的創辦人來說,上市是他們事業生涯中的重要時刻;他們不介意多等一天以親自見證上市一刻。

FINI 是對香港上市IPO程序的全面改革,特別是針對公司上市前最後兩周的安排。目前這個流程的時間比實際需要長。日後FINI將會是所有新股的統一處理平台,市場各界,從小型經紀商到主承銷商和監管機構,都可以利用它進行自動化的實時資訊共享,直至 IPO 成功上市。除了縮短結算週期時間,還會透過FINI來解決現時香港 IPO 市場上的一些痛點,例如凍結預付資金、重複認購,以及仍然有許多人使用的實體表格認購新股。

香港現時採用「T+5」(公司由定價至上市的5天結算週期),他分析需要較長時間,原因是香港市民對股市充滿熱情,對金融行業的參與度很高,這也意味著有多達數百萬人的認購申請,故需時協調和處理。其次,香港上市制度要求公司向其發售股份的投資者名單尋求監管批准,以上就是香港目前採用「T+5」如此獨特週期的兩個主要原因。

如果要將IPO結算週期縮至更短,就必須要對市場基建和程序等進行根本性的改變。舉例說,銀行的結算週期受制於工作日和其營業時間。

最後決定「T+2」是各方經過討論後得出的結果。可提升香港 IPO 市場的競爭力,讓我們能繼續吸引優質的公司來港上市。

FINI推出後,香港的「T+2」將會成為亞洲最短的結算週期,並能與紐約、倫敦或法蘭克福等主要國際市場看齊。一般投資者會照舊透過經紀商或股份登記處申請認購新股。不過他們可以更快收回不獲配售新股的預付資金,所以同一筆資金便可以用作申請認購其他新股。長遠而言,投資者在香港申請認購新股的機會成本會降低。

現時的做法一直都是:要求投資者先全額預付所認購的股份。有些情況下,個別的新股認購可以凍結相等於香港半年GDP的資金達一個星期,並且會令銀行的利率抽升及影響實體經濟,例如有些按揭是與港元利率掛勾的。

於是,在設計FINI時便引入壓縮預設資金模式,讓負責處理新股認購的結算參與者只須存入有關新股最高可獲配發股份的總金額。例如一宗公開認購額最高為10億元的新股,每個結算參與者最多只須存入10億元至指定的銀行賬戶,毋須因為超額認購而存入2倍、20倍甚至100倍的預付資金。在這個安排下,信貸風險將由借款人承擔,而一般情況下,銀行等金融機構都有足夠的能力去處理這些風險。換句話說,只是用了行之有效的信貸風險管理模式去解決資金流動性的問題,這個做法在較早前的諮詢中獲得市場廣泛的支持。

FINI也可應用在其他情況。舉例說,FINI可以協助上市公司進行上市後再集資及股份發行,事實上,這些市場活動牽涉的金額甚至比新股市場更大,而當中的程序其實只是大同小異,因此FINI亦可以大派用場。此外,債劵、其他金融產品的發行,又或是代理投票等等的程序都可以透過這個平台處理。FINI未來極具發展空間,任何需要多方合作和實時資訊分享的程序都可以考慮在FINI上進行。

 

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