奈雪的茶明日上市 規模優勢下或將持續盈利

近期備受關注的明星企業——奈雪的茶（2150.HK）將於明日正式登陸港股。在招股階段，奈雪的茶受到投資者的廣泛追捧，香港公開發售共獲432.03倍相當大幅超額認購，公司定價每股19.80港元，每手500股。

奈雪的茶於2015年創立，專注於提供現製茶飲。根據灼識諮詢的資料，截至2020年12月31日，按覆蓋的城市數目計，奈雪的茶擁有覆蓋中國最廣泛的高端現製茶飲店網絡。憑藉優質健康的產品和傲人的業績增速及發展規模，奈雪的茶穩居中國新式茶飲第一梯隊。

2020年盈利6,217萬元 公司經營持續向好

作為新式茶飲頭部企業，奈雪的茶在保持多年高速增長後於2020年實現盈利。按照非國際財務報告準則計量，奈雪的茶2020年實現經調整淨利潤達人民幣1,664萬元。按照國際會計準則第17號，奈雪2020年全年實現經調整淨利潤為人民幣6,217萬元。

過去數年，奈雪的茶一致保持著規模和收入的高速增長。2018年至2020年，奈雪的茶分別實現營收為人民幣10.87億元、25.02億元及30.57億元，複合年增長率高達67.7%。其茶飲店數量也從2014年底的44間增長至2020年底491間，並於截至最後實際可行日期進一步增至562間。在持續規模化發展中，奈雪的茶邊際成本逐漸降低，成為盈利的關鍵因素。

在成立初期，奈雪的茶需要在上游供應鏈、IT基礎設施、中央工廠等方面的建設進行巨大的財力投入。但隨著時間推移，這部分無需重複支出，並能夠轉化為頭部企業的一大競爭優勢。

奈雪的茶一般開設在中國主要城市的高級購物中心等黃金地段，但其使用權資產折舊加上其他租金及相關開支的占比卻從2018年的17.8%下降至2019年的15.6%，並在2020年進一步降低至14.8%。也從側面反映出，隨著規模擴大和品牌影響力提升，奈雪的茶議價能力得到了明顯加強。

以高品質產品獲用戶喜愛

對頭部企業而言，在形成規模後，更需要加強運營能力及供應鏈的管理。奈雪的茶一方面嚴控原材料品質，堅持採用新鮮上乘的茶葉、牛奶及水果，其原材料成本在2018年至2020年依次為35.3%、36.6%、37.9%，足見公司在品質保證方面的決心。另一方面，通過穩定、嚴格的供應鏈管理，確保原材料的質量控制及產品口味的一致性。奈雪的茶在2020年與250家知名原材料供應商建立了合作夥伴關係，與十大供應商的合作關係平均超過兩年。

良好的品控及較高的產品質量讓奈雪的茶收穫廣泛擁躉。2019年9月，奈雪的茶第一次推出會員體系，當年年底會員人數便達到了9.3百萬名。截至目前，奈雪的茶會員已經大幅增長至35.3百萬名。在2020年奈雪的茶訂單總數中，會員貢獻了其中49%的訂單量。

2020年第四季度，奈雪的茶活躍會員數由2019年同期的2.0百萬名增加至5.8百萬名。在2020年第四季度的5.8百萬名會員中，有29.8%為複購會員。根據灼識咨詢的資料，這一數據高於行業平均水平。較高的用戶忠誠度表明，奈雪的茶堅持走優質健康的中高端茶飲路線受到了廣泛認可。

歷經多年打拼，奈雪的茶從深圳走向全國，從萌芽走向茁壯。根據招股書，奈雪的茶計劃於2021年及2022年主要在一線城市及新一線城市分別開設約300間及350間奈雪的茶茶飲店。隨著公司規模持續擴大，奈雪的茶或將在上市後迎來新一輪增長期。