交银国际：拼多多(PDD.US)买菜业务与主站协同发展 维持买入

交银国际发布报告，该行认为拼多多(PDD.US)主站业务稳健增长，ARPU推动GMV继续提升，货币化率受益于广告技术提高、百亿补贴抽佣和多多买菜收入贡献带动而稳步提升。多多买菜目前和美团优选在单量上属于第一梯队，领跑其他竞对，拼多多的优势在于和主站客群重叠度高，以及用户心智匹配，所以有更多交叉销售的机会，也更不依赖团长。该行估算，买菜业务目前单均亏损2.2元人民币，随着单价/折扣/运营费用优化，长期有望实现盈亏平衡。

该行微调21年预测，考虑竞争激烈，预计短期内公司将持续补贴买菜业务，基于净额法记账，下调公司22年收入及利润预测，目标价由189美元调整至188美元，对应10.5倍21年市销率(扣除自营收入)，公司现价对应PSG0.15(行业0.2)，维持买入。