大华继显：预计美团(03690.HK)2季度将亏损人民币13亿元 目标价降至365港元

大华继显发表报告，由于第2季的季节性因素较强，美团(03690.HK)管理层近日已于业绩电话会议指导外卖订单量同比增长53至57%，预计平均订单价格将同比下降。收入预计同比增长53至57%，预计经营利润率将低于10%。美团点评预计其到店、酒店及旅游分部将在2021年第2季实现88至90%的收入增长。由于公司继续投资努力打入低线城市，因此经营利润率预计将低于40%(同比下降)。

2021年第1季，美团优选的经营亏损扩大至人民币58亿元(由2020年第4季的人民币30亿元左右)，快旅、美团买菜及Instashopping等其他分部的亏损近人民币15亿元。现在美团优选的地理覆盖範围已经基本稳定，管理层将继续致力争取用户(2021年3月：1亿用户)。美团点评预计，由于持续大量投资，美团优选第2季的亏损将扩大到人民币75亿至80亿元。快旅/买菜/Instashopping的经营亏损预计环比扩大人民币5亿元。

针对监管机构目前的调查，美团点评表示将尊重独立商家的决定，取消早前对商家选择的限制性政策。展望未来，美团点评将转移为商家提供整体工具并建立透明反馈系统，以提高商家的运营效率。在对送货员社会福利的监管反馈方面，美团点评目前正与保险公司合作，为送货员提供更广泛的保障。

由于美团点评为其外卖服务引入灵活的收费结构，管理层认为较小的商家可能会受惠于此计划，塬因是彼等大多数订单都是短距离的，故费用较低。最重要的是，商家亦可以看到所徵收费用与以前收费结构(固定费用)的明细。总体而言，美团点评不预期该修正案会对其整体吸收率产生重大影响。

该行对2021至2022年的收入预测基本保持不变。该行估计收入同比增长63%。该行预计2021年第2季将亏损人民币13亿元并削减2021年的纯利预测50%至人民币60亿元，此乃因其新业务的巨大投资所致。该行维持美团买入评级，目标价降至365港元。该行的目标价意味着2022年远期企业价值/息税折旧摊销前利润为6.8倍，较其3年历史均值5倍倍高0.7SD。