中泰国际：小米(01810.HK)线下渠道布局加速有助抢夺中国市场市占率 维持买入

中泰国际发布报告，1Q21小米集团-W(01810.HK)收入同比增长54.7%至768.8亿元人民币，主要受智能手机业务及IoT与生活消费产品业务高速增长带动；由于三大主要业务毛利率均有提升，整体毛利率同比提高3.2个百分点至16.1%;经调整净利润同比增长163.8%至60.7亿元，优于预期。

1Q21公司智能手机收入同比加速增长69.8%。智能手机出货量同比大增69.1%，排名保持全球第三，市占率较上季度提升2个百分点至14.1%;于中国市场出货量同比大增74.6%，市占率较继续提升至14.6%;于海外亦取得突破，在全球62个国家和地区市场份额排名前五，较上季度增加8个国家和地区，并首次在欧洲区排名达到第二。

截至4月底，公司于中国内地的零售店总数增至超5,500家，线下渠道布局明显加速，将有助进一步抢夺全球最主要的中国市场的市占率。高端产品占比提升，中国内地定价3,000元或以上及海外300欧元或以上的智能手机出货量占比约8.1%，较去年全年明显提升，中国内地定价4,000-6,000元的高端智能手机市占率由去年同期的5.5%大幅提升至16.1%，反映公司高端产品认可度持续提升及双品牌战略效果明显，预期ASP中长期可呈上涨趋势。此外，芯片供应紧张及手机需求仍然较强，1Q21智能手机毛利率进一步提升至12.9%的较高水平。尽管2Q21将迎促销季，但预期在芯片供应仍紧及公司产品竞争力提升的情况下，全年毛利率可保持较好水平。

1Q21 IoT与生活消费产品收入同比大增40.5%。公司今年已推出多款功能创新的重点品类产品，包括受市场欢迎的超大屏电视、米家新风空调、小米笔记本Pro 15、小米路由器、小米手环6等，相信可支持今年IoT产品收入保持高速增长。此外，IoT产品海外拓展亦取得较好成绩，未来可期。IoT相关经营数据持续向好，IoT平台已连接设备(不含智能手机及笔记本电脑)进一步增至3.5亿，消费级IoT市场龙头地位巩固。

该行上调其盈利预测，21/22年EPS为0.78/0.93元人民币。美国投资者限制风险已于近日彻底消除，且预期未来仍有最多超50亿港元的回购，估值将可继续修复。维持39倍21E PE估值，相应上调目标价至35.5港元，潜在升幅26.1%，重申买入评级。