施罗德投资: 哪些股票板块可抵御通胀升温的影响？

【财华社讯】施罗德投资分析师 Sean Markowicz发表报告指出，由于市场充斥着对财政刺激方案和疫情后的开支急增有可能推高通胀的隐忧，近期债券孳息率大幅向上引发了股票市场的波动。

哪些股票板块可抵御通胀升温的影响？虽然股市在通胀高企和持续向上的情况下一般都表现低迷，但从行业的层面而言，投资者仍有可能在个別板块避险的。

包括石油及天然气公司在內的能源行业便是其中之一。这类公司以往有 71% 的时间跑贏通胀，而每年平均的实际回报更达到9.0%。 这是相对直观的结果。能源股的收入自然是与作为通胀指数关键组成部份的能源价格挂钩。因此，这些股票的表现在通胀升温之际亦自然会造好。

另一种可以在通脤风险中提供保护的是房地产投资信托股票。这些公司以往有 67% 的时间跑贏通胀，并平均录得4.7% 的实际回报。 房地产投资信托股票能够通过持有的房地产资产转嫁租赁合约和房地产的价格升幅，从而对冲部份通胀风险，因此亦是合理的。 相反，房地产按揭信托是表现最逊色的行业之一。正如债券一样，房地产按揭信托的票息价值会随着通胀上升而下降，继而让孳息率上升和价格下跌，以作弥补。

这个道理同样适用于资讯科技股未来的利润增长预期。由于相关企业大部份的现金流预期需要到遥远的未来方能实现，在通胀升温的情况下，按现价计算的现金流价值便将明显地低得多。

另一方面，由于金融股的现金流通常都是集中地以较短时间实现，因此表现亦相对较好。然而，高通胀仍有可能带来负面影响，对银行而言更是如此，因为这会蚕食未来方会偿还的现有贷款现值。

公用事业股能够成功跑贏通脤的时间只有50%，表现略为令人失望。公用事业在本质上已然是垄断企业，按道理应该可将上涨成本转嫁予消费者，藉以维持毛利率，但在现实中，监管部门通常会介入，让这些公司无法完全转嫁成本。 此外，由于公用事业股的业务和派付的股息具有稳定性，因此在交易中通常会被视为“债券替代品”。这意味着当通胀上升（及债券价格下跌）时，它们被拋售的情况将较其他行业严重。

与此同时，虽然黄金通常会被投资者视作对冲货币贬值的理想选择，但贵金属及采矿行业企业的往绩则好坏参差。 平均而言，这类企业在通胀高企及持续上升的环境下可录得 8.0% 的平均实际回报，但实际的兑现机率就像“掷公字”一样，以往只有 47% 的时间能够跑贏通胀，远低于很多其他行业。 

概括而言，若通胀确实在某个阶段出现回升，股票价格或会因此出现负面反应。不过，一些行业消化这些影响的能力可能较强，有的行业更有机会因此受惠。