【市場觀潮】百億基金重啓大額申購，市場拐點是否來臨？

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三只百億規模基金開放大額申購

3月11日，交銀施羅德和中歐基金分别對外發佈公告稱，將調整旗下基金產品的大額申購上限。調整上限的三只基金分别為交銀内核驅動混合（008507）、交銀新生活力靈活配置混合（519772）和中歐互聯網先鋒混合（010213），並且這三只基金的規模都在百億以上。在分析上面提到的三只基金之前，我們先來探討一下，為什麽基金會主動停止大額申購。

公募限購的原因

公募基金與私募基金不同，賺的主要是管理費，規模越大管理費收的就越多。那為什麽要把大額資金拒之門外呢？第一個主要原因是要保證基金的品質。基金團隊管理資金的規模是有上限的。管理1億資金和管理100億資金的難度是完全不同的。為了保證管理團隊能夠高效的投資，所以基金公司會主動限制基金的規模。說的更直白一點，這是基金公司主動採取的一種「品控」。是基金公司為了保證團隊的「投資業績」而採取的一種必要措施。畢竟對於公募基金來講，業績是最大的「金字招牌」。想要打造一只業績長期穩定的「知名產品」對基金規模進行一定管控是十分必要的。

基金進行大額資金限購的第二個原因是因為對後市的看法較為謹慎。由於監管要求，公募基金收到投資者的錢後，必須在一定時間内將資金投入到市場中。並且對偏股型基金來說，其投資於股票資產的比例也要達標。所以為了避免自己出現高位被套的尷尬局面，在團隊認為市場估值偏高，後續存在一定向下調整壓力的時候，基金公司就會通過限制大額申購的方式來控制資金流入的速度，從而減緩向市場投資的壓力。基金限制大額申購的最後一個原因是出於對流動性風險的考慮。如果來自大額申購的資金佔比過高，那麽一旦出現集中贖回，基金會面臨很大的流動性風險。

總的來說基金採取 「閉門謝客」的態度，多是從保證產品品質的角度出發。為了能夠讓基金長期、平穩的運行，所以拒絕接受大批資金的流入。在市場處於相對高位的時候，主動規避風險，避免業績出現大起大落的一種自我保護措施。

大額申購重新開放，傳遞什麽信號

上面，我們對基金進行大額申購限制的原因做了簡單的梳理。那麽這次三只百億基金重新開放大額申購又傳遞出了這樣的信號呢？我們先從三只基金的近期表現開始說起。進入2021年A股經歷了一輪幅度較大的調整。幾乎所有板塊都出現了不同程度的下跌。

截止2021年3月12日，創業板指在2021年已經累計下跌了10.26%。在三大股指當中跌幅最為明顯。而我們上面提到的三只基金也都出現了同樣的下跌趨勢。在整個市場大幅下挫的時期，三只基金一直禁止大額申購，可以說是非常精準的躲過了市場的這波快速下跌。隨著近期利好消息的逐步釋放，市場有逐步企穩的迹象。三只基金再次開放大額申購似乎說明對市場的悲觀看法已經出現了改變，開始重新補充彈藥為可能到來的反彈行情做準備。

當然上述三只基金重新開放大額申購並不能說明市場已經完全轉向，基金業對市場的下一步走勢仍然存在分歧。比如規模最大的混合型基金「易方達藍籌精選混合（005827）」目前依然處於暫停大額申購的狀態。所以市場走勢下一步到底如何發展，目前並沒有形成統一的看法。並不排除有些風險偏好較強的基金，出於自身需要，在情況稍有好轉的時候提前「搶跑」。

近期的一些積極信號

不可否認的是，這兩天市場出現的階段性反彈與眾多利好消息的密集發佈有直接的關係。首先是3月10日，央行發佈了二月份的金融數據，其中2月份貨幣供應量M2同比增長了10.1%，大幅超出了預期。

從環比來看，2月份廣義貨幣（M2）的投放量比1月份增加了2.62萬億元。超預期的貨幣投放量打消了市場此前對於監管層收緊流動性的擔憂。這也直接促成了3月11日三大股指的大幅上揚。

另一個正面信號是3月11日晚間，歐洲央行對外宣佈，將在下個季度顯著增加緊急抗疫購債計劃（PEPP）的規模，並維持歐洲央行的關鍵利率不變。這表明歐洲央行也將繼續保持大規模的QE。歐洲央行的這一決定對維持全球範圍内流動性相對寬松也是一個積極信號。除了歐洲央行的表態，美國總統也於近日簽署了1.9萬億美元的救助計劃。

而且，3月11日總理在答記者問的時候對外界表示：2020年中國沒有搞寬松政策，或者說所謂量化寬松，所以2021年也就沒有必要「急轉彎」。這一回答表明，我國今年出現流動性大幅緊縮的可能性不大。為了保證經濟能夠持續穩健增長，在美、歐兩大經濟體都採取量化寬松的大背景下，中國的流動性大概率也會保持相對寬松的狀態。以上這些消息對市場的資金面都是利好。既然流動性收緊的擔憂暫時解除，那麽接下來市場是有可能出現一定幅度的反彈的。有基金提前準備「彈藥」也就不足為奇了。

哪些標的可能成為市場熱點

既然市場資金面短期内出現惡化的可能性比較小，那麽如果出現反彈走勢，哪些品種或板塊會成為下一階段的市場熱點呢？上面我們提到了，年初的這波快速下跌主要是因為市場擔心監管層收緊流動性，從而導致前期的「抱團股」出現了殺估值的走勢。下跌並不是因為核心資產的盈利能力出現了惡化，下跌更多的是對流動性環境的擔憂。所以隨著年報的陸續披露，那些業績超預期的核心資產可能會出現超跌反彈的走勢。此外，在兩會期間被重點提到的「碳中和」、「數字化」、「雙循環」等概念所涉及的標的可能也會出現一些階段性的機會。

撰稿：馮超