【行業一線】漲價潮疊加需求旺盛,化工行業迎來旺季行情!
原創

日期:2021年2月23日 下午12:08作者:覃漢計 編輯:mila
【行業一線】漲價潮疊加需求旺盛,化工行業迎來旺季行情!

作為順周期行業,化工行業在春節前後粉墨登場,迎來了一波漲勢淩厲的行情。

今年1月初至2月22日,Wind化工指數累計漲幅達17.46%。實際上,在去年下半年起化工板塊就已開始爆發,春節前後則延續上漲行業。

細分領域來看,石油化工指數年内累計漲幅亦高達45%,化工新材料累計漲幅為19.4%,化工合成材料指數累計漲幅10.4%。

上遊油價上漲以及市場需求增加帶動化工行業的回歸,在此情形下,化工ETF也趁勢發行。據悉,春節前獲批的首批化工ETF趁勢發行,部分產品「單日售罄」,設置了20億元募集上限的鵬華化工ETF一日售罄。這種火爆程度,足以表明不少投資者認為化工板塊具有長期投資價值。

油價上漲推動化工產品價格上行

化工行業可分類為石油化工、基礎化工以及化學化纖,其中石油化工是對原料油和氣進行裂解,生成以乙烯、丙烯、丁二烯、苯、甲苯、二甲苯為代表的基本化工原料,並以基本化工原料生產多種有機化工原料(約200種)及合成材料(塑料、合成纖維、合成橡膠)。

石油化工應用廣泛,為農業、能源、交通、機械、電子、建築等工農業和人民日常生活提供配套和服務。

自去年11月以來,原油需求逐步上升,國際油價迅速上行,其中佈倫特原油價格回升至65美元,已恢復至疫情前水平。

國際原油價格上漲也帶動了國内油價,2月18日24時起,國内汽、柴油價格每噸分别提高275元和265元,這也是自2013年3月26日成品油新定價機制實施以來的首次「七連漲」。國内零售價「八連漲」也已經在路上,調價窗口期為今年3月3日。

油價上漲是行業核心驅動因素,因此與油價關聯度較高的煉化、PDH、滌綸、煤化工等子行業受益程度較高。春節前後,多數化工品價格不斷提升,原油價格的上漲推動醋酸、乙二醇、草甘膦、化纖、尿素等下遊化工產品的上漲。

根據生意社數據,截至2月19日,國内雙酚A市場價達20800元/噸,較年初大幅上漲53.5%;甲苯市場價接近萬元,為9533.33元/噸,較年初增長38.8%。此外,DMF、鈦白粉、醋酸等產品價格亦有不同程度的漲幅。

行業供需偏緊,漲價或將持續

自2020年下半年以來,隨著各行業全面復工復產,我國宏觀經濟逐步復蘇。在需求量擴大的情況下,是眾多化工子行業產品價格大幅上漲另一個重要因素,化工行業景氣度因此逐步回升。

而另一方面,我國化工行業景氣度回升也與海外需求有關聯。我國每年直接和間接對外出口各類化工產品,新冠疫苗上市進程加速下,海外經濟復蘇也為我國化工產品出口帶來了機遇。

世衛組織數據顯示,自1月中下旬以來,全球每周報告新增確診病例數已連續5周減少。其中,美國從單日最高20 -30萬的新增病例,目前日均新增確診病例已降至4-5萬,今年1月以來每日確診人數已下降77%。疫情放緩的背景下,美國整體經濟活動和工業活動恢復明顯,需求改善較大。

外圍市場經濟回暖,從而刺激了國内化工產品的出口。例如,部分棉紡企業訂單已排至三四月份,紡織服裝出口繼續好轉。全球紡織服裝消費陸續好轉,拉動了上遊化纖、染料等原材料的需求。

從國内化工原材料庫存來看,國内供需關係仍緊俏。根據Wind數據,自2020年四季度以來,乙二醇社會庫存持續去化,庫存可使用天數降至39天,較去年2月份60天有較大幅度下降。

去年年底,華東地區乙二醇庫存下降至70萬噸,較去年10月128萬噸的高位下降了近一半。華南港口的甲苯庫存亦維持在歷史低位,今年1月20日只有7000萬噸,為去年9月以來新低。此外,聚丙烯、尿素、苯乙烯等化工產品的庫存也均處在近幾年低位。

紡織服裝行業供需情況嚴重,海内外需求強勁。根據Wind數據,過去幾年滌綸短纖庫存天數都有10天左右,而到了今年1月中旬則降至-13.3天。供需失衡,也讓滌綸短纖市場價有所回升,近兩個月來上漲了近1000元/噸。

所以,在油價上漲確定性強、多數化工產品庫存消化加速導致的供需錯配,以及海外需求復蘇的背景下,化工產品的漲價潮或仍將持續。

中短期看,化工行業景氣度有望持續提升。長期看,化工行業是我國制造業崛起的代表之一,行業產業體係門類齊全、配套能力強,在廣闊的消費市場上可維持長景氣周期。

強者恒強格局有望持續

根據Cefic資料,在2015年全球化工產業格局中,我國化工產業容量比重為36%,超過19%的歐洲和17%的北美。

雖體量巨大,但我國化工產業卻存在大而不強的格局。行業中充斥著眾多實力不強、污染較大的小企業,例如山東省在2018年就有超過6000家的化工生產企業,政府因此關停了數百家「不達標」的企業。

從山東的政策動向中可以看出,化工產業需要有競爭實力強、研發實力強,擁有高標準高效率的規模型企業。這是行業集中度提升的需要,也是提升產業效率的關鍵。

中金公司董事總經理裘孝鋒曾認為,化工板塊未來會經歷兩個階段:第一個階段就是從春秋向戰國的階段,局面變成少數25-35家優秀企業在這里面佔據很大市場份額的階段;第二個階段就是自我革命階段,中國市場體量佔據足夠大,從投資驅動向創新驅動,這個階段相信25-35家企業可以完成穿越,持續不斷地做大做強。

從目前來看,我國化工行業還未出現世界級的優秀企業。德國的巴斯夫涉及到的產品有幾萬個品種,擁有自己的煤、石油和天然氣資源,高性能產品涵蓋了化學品、塑料、特性產品、作物保護產品以及原油和天然氣。而我國化工領域航母級企業萬華化學(600309-CN)也不過幾百個品種,目前萬華化學也正在打造一體化產業鏈、持續加大研發投入、多品類擴張,向全球化運營的一流化工新材料公司邁進。

近些年來,萬華化學不斷重金投入研發,2019年研發費用接近20億元,產品線也不斷在豐富,正加速佈局全球汽車材料市場。2015年-2019年,萬華化學營收翻了2.5倍,市值漲至4000多億,成長性十分顯著。

而中國巨石(600176-CN)、金發科技(600143-CN)、龍蟒佰利(002601-CN)、揚農化工(600486-CN)等化工行業各細分領域龍頭在過去幾年也均取得了好成績,2015年-2019年營收復合年增速均超過10%。其中,鈦白粉領域龍頭龍蟒佰利復合年增速更是高達43.9%,目前市值增至近千億元。

這些龍頭企業在管理效率、技術創新、成本控制等方面處於領先水平,體現出明顯的效率優勢。在未來,GDP增速放緩和未來碳排放控制下,擁有資源、資金和研發優勢的龍頭企業也明顯優於中小企業,恒強恒強格局也更加明顯。

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