交銀國際：核心城市限價導致華潤置地(01109-HK)利潤率下降 評級降至中性

原創

交銀國際發佈報告，華潤置地(01109-HK)2020年的合同銷售總額為2,850億元人民幣(下同)，同比增長17.5%，比2,620億元的目標高8.8%。該行預計2021年的可售資源約為5100億元，假設去化率60-65%，該行預計2021年銷售增長7-16%。但是該行注意到，大多數主要1/2線城市的限價政策非常嚴格，該行相信華潤置地的開發業務毛利率將下降至約25-30%，並拖累近期盈利增長。

隨著華潤萬象生活(01209-HK)的分拆上市，該行認為股價一次性的催化劑已完全反映，分拆完成後短期缺乏催化劑。

考慮到潛在的利潤率壓縮，該行將20/21年的核心利潤預測分别下調20.6%/16.5%。該行同時將資產淨值估算從49.98港元下調至44.38港元，並鑒於行業整體估值下降，將目標折讓從20%擴大至25%。目標價下調至33.28港元(塬為39.98港元)，評級從買入下調至中性。