港交所擬提高上市門檻 打擊啤殼

本地新股質素良莠不齊，港交所(00388-HK)昨日發出諮詢文件，進一步改革新股市場，建議提高主板盈利測試的上市要求，有關建議明顯是針對「啤殼」活動。

港交所建議提高以盈利測試上市的主板新股上市要求，其提出兩項建議方案，方案一是跟隨早前市值門檻上調幅度，由2億元至5億元，上調1.5倍，申請上市公司往績期內最近一年盈利須不少於5000萬元，前兩財年累計盈利不少於7500萬元。方案二是根據恒指自1994年至2019年間平均增幅，得出2倍的升幅，公司最近一年盈利須不少於6000萬元，前兩財年不少於9000萬元。

根據諮詢文件，根據諮詢文件，2016年至2019年期間有908宗主板申請，當中有745宗以根據盈利規定作為財務資格測試。若將最低盈利要求提高1.5倍或2倍，會有462宗申請不合資格，亦即有62%申請在新例下會被淘汰，市值過低是原因之一。

前年港交所修訂《上市規則》，將主板掛牌最低市值門檻上調至5億元。港交所表示，當時未有相應調高盈利門檻，留意到隨後市值高、盈利低小型公司上市申請增加，部分公司上市後難以達成盈利目標，亦無法證明其高估值合理，懷疑其上市非為發展業務。

港交所指出，調升盈利測試水平有助解決現時小型新股估值過高、疑似「啤殼」及新股發行價未能反映市場預期等問題。該所將進行約兩個月諮詢至明年2月1日，並預期新規定不會早於2021年7月推行。在新規生效前所提交的上市申請，將按現行的盈利規定進行上市審核。

此外，近期小型新股上市後頻遭「洗倉」，港交所亦在諮詢文件中炮轟新股亂象。港交所昨指出，部分新股個案發現疑似向投資者提供回佣，令其認購股份的行為，亦發現有公司「編造人工股東基礎」。港交所指出，此類行為均違反《上市規則》的基本原則，將關注部分公司「啤殼」、造市或涉及內幕交易的可能。早前有本地傳媒曾報道，有新股疑似向包銷商提供折扣認購，以令公司能成功定價上市，但掛牌後券商套利售出持倉，公司股價隨即暴瀉。

港交所主板上市目前共分3個上市測試要求，企業符合其中一個準則即符合上市資格，3項測試分別為盈利測試、市值/收入測試、市值/收入/現金流測試。港交所2018年已將盈利測試的最低市值要求由2億元增至5億元，但當中盈利規定自1994年推出後未有調整。

隨著2018年市值門檻提高後，港交所注意到部分僅符合盈利規定最低要求但市值相對偏高的發行人的上市申請有所增加，引起對申請主板上市的公司質素的監管關注。

港交所表示，2018年改制後，不少傳統行業的低市值發行人歷史市盈率偏高，也往往達不到上市申請時提交給聯交所的盈利預測，引起聯交所關注估值合理。

在監管角度，憂慮相關股份上市目的為製造空殼公司，而且部分發行人上市後不久便大跌，也會損害投資者利益和信心。在某些個案中，價格發現過程可能因向投資者提供回佣以使其認購股份的行為，及疑似不當行為如編造人工股東基礎而被影響，帶來操控市場或進行內幕交易的關注。

港交所上市主管陳翊庭表示，調高主板盈利規定的建議將加強主板上市與GEM上市的區別，為上市發行人和投資者提供更清晰的選擇及指引。

港交所續指，若調高盈利規定的建議最終落實，考慮到此建議對已計劃按現行盈利規定申請在主板上市的公司的影響，聯交所將推出過渡安排。

立信德豪會計師事務所董事林鴻恩指出，港交所今次的建議，屬兩年前調升市值要求的「補漏拾遺」，此舉無疑變相收緊上市門檻，料中小型公司申請上市將減少，但同時令主板及GEM分工更清晰，不排除有公司考慮轉到GEM掛牌，惟數目料仍偏少。雖然今次建議的盈利增幅確實不低，但林鴻恩稱，若從市盈率角度考慮，則屬合理範圍。

同時，由於疫情重創經濟，港交所稱，若調高盈利規定的建議落實，將推出有條件臨時寬限安排，讓業績暫受疫情影響的高質素企業仍能上市。

(綜合報道)