中泰國際：偉仕佳傑(00856-HK)雲業務快速發展料帶動估值提升 建議關注

中泰國際發佈報告，偉仕佳傑(00856-HK)是亞太區領先的科技產品解決方案及供應鏈服務平台，1H20淨利潤在疫情下逆市創新高，業務結構更為優化，並積極進行雲計算相關業務佈局轉型。豐富的產品組合降低了公司對單一產品或品類銷售的依賴，並讓公司有機會享受細分品類市場增長。

17-19年間，在全球智能手機、個人計算設備出貨量均持續下跌的情況下，公司消費電子分部收入卻保持增長，相信得益於(1)部分細分品類增長彌補了部分產品的下跌；及(2)市佔率提升。該行認為手機、可穿戴設備、無人機、3D打印機等有望為公司帶來增長機遇。隨著5G進程加速，網絡傳輸速度進一步改善將加速海量數據增加，將會對雲計算的計算能力、存儲空間等方面提出更高的要求，料可支撐基礎雲服務繼續快速發展，進而帶動建設所需數據庫、儲存等硬件需求增加，支持公司企業係統分部收入增長。

預期隨著5G、雲計算、AI及技術融合的發展，企業數字化轉型會加速。此外，新冠疫情期間部分生產、辦公無法於線下完成的經歷提升了企業對上雲的認識，預期部分企業上雲計劃可能提前，受疫情影響較大的企業雖然可能減少短期IT開支，但會將上雲列入計劃，料可支持公司雲計算業務分部長期快速增長。

公司覆蓋的下遊渠道夥伴超過5萬家，除了中國以外，還在8個東南亞國家積極擴張。同屬IT產品分銷領先企業的神州數碼(000034SZ)覆蓋渠道約3萬家，除中國外，主要在新加坡及馬來西亞發展，相較之下，公司具分銷渠道地區差異化優勢。雖然分銷行業具有毛利率、淨利率較低的特點，但受惠於出色的運營管理，公司主要財務數據呈向好趨勢。鑒於2H20受疫情影響會減小及或將與中國領先動力電池製造商寧德時代(300750SH)在鋰離子電池領域達成合作，該行對公司發展具信心。

該行將公司與同為IT產品分銷領先企業的A股上市公司神州數碼相比較，並考慮A/H股溢價因素，認為公司相較於神州數碼估值差距過大，在雲業務快速發展及未來有機會拓展至更多業務領域(如鋰電池)的情況下，估值有望提升，建議關注。