大华继显：敏思(00425-HK)将从自动化增长趋势中受惠 目标价45港元

大华继显发布报告指，敏思集团(00425-HK)将从汽车照明、电气化及自动化增长趋势中受惠，因为其对包括轻型外部汽车零部件、电池外壳及天线罩(雷达球罩)在内的相关业务具有很高的敞开。该行预计创新产品于2025年的收入贡献将由低个位数百分比飙升至30%。电池外壳可能于2025年贡献人民币100亿元的收入(占敏实集团2019年总收入的80%以上)。

此外，敏实集团在全球外部汽车零部件市场的市场份额由2015年的0.9%增长到2019年的1.09%。该行预计由于以下原因，敏实集团的市场份额到2022年将上升至1.4%：a)产品组合的扩大；b)扩大客户群；c)成本优势；以及d)严格的环境法规导致行业整固。例如，敏思集团今年已获得特斯拉、大众模块化电驱动矩阵平台及宁德时代的订单。

全球汽车市场自2020年5月起从COVID-19大流行中恢复过来，销售额由2020年4月的低谷362万辆回升至2020年8月的570万辆。该行预计全球汽车销量增长将由2020年的同比-20%逆转至2021年的同比+12%及2022年的同比+3%。

该行预计2020年至2022年的纯利分别为人民币12.51亿元(同比-26%)、人民币20.43亿元(同比63%)及人民币24.03亿元(同比+18%)。该行对2020年的纯利预测意味着2020年下半年的纯利为人民币8.78亿元(同比增长10%)，符合市场预期。由于该行对新产品的收入预期提高，因此该行对2021年至2022年纯利的预测分别比市场预期高6%及9%。该行预计新产品(包括电池外壳、天线罩及其他产品)的纯利贡献将由2019年的不到1%飙升至2022年的20%。

该行首予「买入」评级，目标价为45.00港元，基于2021年预测22倍市盈率，较该股的历史平均1年远期市盈率高1个标准位，并处于全球同行的高端水平，因为该公司正进入高增长阶段。这是该行的基本情况，假设美国将对公司产品保持25%的进口关税。