大華繼顯：敏思(00425-HK)將從自動化增長趨勢中受惠 目標價45港元

大華繼顯發佈報告指，敏思集團(00425-HK)將從汽車照明、電氣化及自動化增長趨勢中受惠，因為其對包括輕型外部汽車零部件、電池外殼及天線罩(雷達球罩)在内的相關業務具有很高的敞開。該行預計創新產品於2025年的收入貢獻將由低個位數百分比飙升至30%。電池外殼可能於2025年貢獻人民幣100億元的收入(佔敏實集團2019年總收入的80%以上)。

此外，敏實集團在全球外部汽車零部件市場的市場份額由2015年的0.9%增長到2019年的1.09%。該行預計由於以下原因，敏實集團的市場份額到2022年將上升至1.4%：a)產品組合的擴大；b)擴大客戶群；c)成本優勢；以及d)嚴格的環境法規導致行業整固。例如，敏思集團今年已獲得特斯拉、大眾模塊化電驅動矩陣平台及寧德時代的訂單。

全球汽車市場自2020年5月起從COVID-19大流行中恢復過來，銷售額由2020年4月的低谷362萬輛回升至2020年8月的570萬輛。該行預計全球汽車銷量增長將由2020年的同比-20%逆轉至2021年的同比+12%及2022年的同比+3%。

該行預計2020年至2022年的純利分别為人民幣12.51億元(同比-26%)、人民幣20.43億元(同比63%)及人民幣24.03億元(同比+18%)。該行對2020年的純利預測意味著2020年下半年的純利為人民幣8.78億元(同比增長10%)，符合市場預期。由於該行對新產品的收入預期提高，因此該行對2021年至2022年純利的預測分别比市場預期高6%及9%。該行預計新產品(包括電池外殼、天線罩及其他產品)的純利貢獻將由2019年的不到1%飙升至2022年的20%。

該行首予「買入」評級，目標價為45.00港元，基於2021年預測22倍市盈率，較該股的歷史平均1年遠期市盈率高1個標準位，並處於全球同行的高端水平，因為該公司正進入高增長階段。這是該行的基本情況，假設美國將對公司產品保持25%的進口關稅。