大華繼顯：對山東黃金(01787-HK)長遠前景持樂觀態度 維持買入

大華繼顯發佈報告指，山東黃金(01787-HK)於9月22日在北京舉行了戰略發展論壇。集團主席回顧了「十三五」期間的成就，更重要的是，分享了第14個財年(2021年至2025年)的戰略計劃。

到第14財年(2025年)結束時，山東黃金集團的目標是實現開採80噸的金礦，幾乎是「十三五」結束時(2020年)相比翻了一番；約3,300噸的黃金儲備(足以開採40年);總利潤達到人民幣80億至100億元。山東黃金目前經營12個國内及3個國際黃金項目，其中包括兩個新收購海外項目。膠東半島已被評為全球第三大黃金富庶地具，山東黃金的四個旗艦礦位於該地區，這預示著未來生產擴張的巨大潛力,山東黃金目標成為世界前五大黃金生產國。

鑒於已宣佈的未來五年儲備/生產計劃，該行預計該集團將繼續積極進行併購。此外，該行考慮到國内黃金資源有限，故相信收購將主要在海外進行。山東集團確認其在第14財年的收購目標將主要是專注全球市場上的優質黃金項目/礦產。他們一直通過與國際採礦巨頭(例如Barrick)的合作進行學習。

報告指，全球擴張戰略步入正軌；提高Cardinal Resources的報價。根據山東黃金的最新公告，該行可以看到該公司對其海外擴張的承諾。其已將Cardinal Resources(在加納擁有三個金礦項目，近期年產黃金8.9噸)的要約價格由其目前最大股東Nord Gold的要約價格每股0.60澳元提高至目前的每股1.00澳元。目前，山東黃金已收到Cardinal Resources股份的6.05%的承兌，並且已經收購了該公司合計10.94%的股份。

該行注意到最近黃金市場的動蕩加劇，9月21日金價跌破每盎司1,900美元，這是過去兩個月來的首次。該行認為，這部分是由於對另一輪政府刺激措施的不確定性的擔憂，再加上全球可能發生第二波COVID-19衝擊。然而，該行仍然對黃金市場持樂觀態度，並相信儘管近期波動，金價在2020年剩餘時間内仍將維持在較高水平。

該行維持對2020年至2022年的盈利預測不變，有待對其正在進行的併購及戰略計劃進行更多更新。維持買入評級，目標價為27.00港元(不變)，基於14倍企業價值/息稅折舊攤銷前利潤(不變)。目前的股價意味著27.8倍2020年預測市盈率、12.7倍2020年預測企業價值/息稅折舊攤銷前利潤。鑒於山東黃金的未來五年雄心勃勃的戰略計劃，該行對山東黃金的長遠前景保持樂觀態度。