昆藥集團：血塞通等核心産品優勢明顯 持續加碼研發布局未來

昆藥集團（600422）近日發布2020年半年度報告。在這一份看似平淡的成績單背後，卻透露了這一老牌中藥企業的不少亮點與發展戰略。

昆藥集團是我國中藥企業的典型代表，昆中藥是我國中藥領域的老字號品牌。目前，公司已經成長為集藥物研發、生産、銷售、商業批發和國際營銷為一體的醫藥創新百強企業。

從盈利能力來看，公司營業收入已連續五年實現增長，歸母淨利潤近兩年也處于上升趨勢，毛利率五年内更是增長了近15個百分點。昆藥集團堅持注射劑産品向口服産品，並推動醫院端、零售端雙輪驅動的戰略轉型，逐步加大口服産品在營業收入中的比重，2019年公司淨利潤創曆史新高。2020年上半年，公司淨利潤同比有所下降，但隨著疫情回暖，預計未來盈利能力也將恢複。

疫情等黑天鵝事件造成的業績下滑本具有偶然性，行業及宏觀政策的未來走勢才是影響醫藥企業發展的決定因素。近幾年來，人們對生命健康質量的要求不斷提高，國家陸續出台相關醫改政策，醫藥健康産業發展勢不可擋。

有預測表明，到2020年中國健康産業産值將超過10萬億元，2020至2023年的複合增長率將達到11.74%，成為國民經濟的支柱性産業。

分析人士指出，中藥在我國醫藥生物行業占據顯著份額，為我國新冠疫情的防控做出了重要貢獻。近年來，我國推出許多政策支持行業發展，而中醫類醫療機構數量不斷增加與中醫藥品的推廣與使用相得益彰。但是，中藥行業正處于從低價原料泛濫的時代過渡到去蕪存菁、高品質發展的整頓升級階段，行業集中度將進一步提高，優質企業將迎來發展良機。

昆藥集團深入洞察行業發展方向，持續推進注射劑轉口服戰略，零售渠道業務實現高增長。2020年上半年，口服産品收入在公司醫藥工業收入中占比已超60%。公司在零售端的銷售額接近四成，且占比在逐漸加大，産品在零售終端的使用人數及老客戶占比也明顯增加。

從其業務板塊來講，昆藥集團的業務涉及醫藥工業、醫藥商業、日用品、醫療服務、保健食品等。但醫藥制造是昆藥的主要毛利貢獻領域，占比正在逐年增大。

從産品銷售終端來看，公司核心産品優勢明顯，零售端正在放量。血塞通作為我國心血管系統産品終端銷售額前十中僅有的兩個中成藥之一，在零售端的比重同樣逐年加大。

有券商在研報中指出，昆藥集團的血塞通類産品在全終端的市占率達26.3%，位列第二。昆藥集團對注射劑依賴度降低的趨勢從終端劑型來看非常明顯：2017年到2019年，凍幹粉針劑的銷售額占比降低了6.02個百分點，而口服用血塞通軟膠囊在兩年内增加了3.96個百分點，在零售端的占比更是達到60%。

該研報還提到，昆藥集團的另一核心産品——天麻素類産品市占率高達55.1%，穩居首位。從品牌流轉的情況來看，昆藥的天麻素産品在零售端的二次購買率高，持續購買的客戶比例達80.49%，而且品牌流入的客戶數多于流出的客戶數。另外，作為昆中藥的核心品種，參苓健脾胃顆粒與舒肝顆粒在零售端的銷售同樣持續增長，成為公司口服産品增長的重要驅動力。

除了現有産品在銷售端的持續發力之外，為了公司的長遠發展，昆藥集團在新藥研發創新方面投入巨大，已形成昆明、上海、北京、北美「四位一體」的研發格局。公司新藥研發産品覆蓋創新藥、高端仿制藥、植物藥等多個種類，與屠呦呦團隊合作開發的雙氫青蒿素片更是備受矚目。

據昆藥集團透露，適用于紅斑狼瘡的雙氫青蒿素片（KY41078）正在繼續推進二期臨床，預計年底前將完成二期患者的全部入組。公司近兩年每年用于研發創新的費用超過1.2億元，高于行業平均水平。

有觀點認為，昆藥集團深耕醫藥健康領域多年，在盈利水平逐年提升、財務狀況良好的同時，加大研發投入進行長遠的規劃與布局，然而業績增長與各類戰略布局並未在資本市場中帶來相應的積極反饋，公司的市場估值空間仍未充分被發掘。

來源：發布易