穆迪評級過度悲觀,復星國際(00656-HK)受疫情影響已見底,恢復增長可期

日期:2020年7月28日 下午4:20

評級機構穆迪今早發報告將復星國際(00656-HK)的企業家族評級下調至Ba3,評級展望為負面,穆迪稱評級下調和負面展望主要是反映預期新冠病毒引發的經濟低迷,復星的業務將面臨極具挑戰的經營環境,為公司流動性增加壓力。然而,有分析認為,此次穆迪調降復星國際的評級是對疫情、對復星未來發展持有過度悲觀的預判。

往績優異,資金安全性高,抗逆能力強

面對全球疫情的影響,中國經濟復蘇明顯比起其他國家快速,A股市場在資本市場改革及寬鬆貨幣預期下,邁進新一輪的牛市週期。隨著6月份國內資本市場開始復蘇,復星此前受疫情導致旗下若干金融資產公允值下調的影響將會修復。復星在投資方面向來執行力強,精於尋找並把握良好資產,因此受此因素拖累的中期業績,毫無疑問僅屬暫時性。

根據復星國際歷年的業績表現,公司過去八年歸母淨利潤的複合增長率高達23%,上半年業績下跌,基本可以肯定是疫情的偶發性事件影響,隨著國內疫情控制得當,國內業務已率先恢復。此外,復星國際的現金儲備一直相當充足,截至2019年底,集團總債務佔總資本比率為53.5%,維持在穩定水準。值得一提的是,復星的資金安全性高,在2020年1至3月的疫情期間,復星及下屬公司在公開市場成功發行人民幣154.6億元的債券,為應對疫情提供了充足的財務保障。境外市場,4月份,復星國際獲得了約12億美元的銀團貸款用於存量銀團再融資。6月,復星國際發行6億美元債券並對存量債券進行要約贖回,標普也於6月底給予復星國際新發行的美元債“BB”評級,與復星國際的主體信用評級一致。

復星一貫秉承嚴謹的財務和資金管理制度,擁有多元的融資管道和市場廣泛認可的融資能力,並持續積極管理集團各項財務指標。疫情下,公司採取了更加積極、快速的應對措施和策略調整,確保集團的資金管理工作有序、平穩推進。目前復星的財務狀況穩健,擁有充裕現金和多元化的融資管道配合未來業務需求。

戰略聚焦,後市波動對業績影響輕微

復星多年來一直深耕健康、快樂、富足三大產業,於今年初提出「聚焦」戰略,標誌著復星已完成前期的拓展佈局,下一步的戰略重心將是聚焦產業和區域的運營,提升旗下各產業的競爭力和運營效率。

健康產業受到疫情影響較小,國內醫藥公司業績與股價屢創新高,復星醫藥預計也將取得較好業績,尤其近期與BioNTech合作的新冠病毒mRNA疫苗(BNT162b1)已獲批在江蘇泰州開展臨床實驗、志願者招募已經啟動,而且創新藥/創新疫苗/創新器械等產品未來有望實現業績與估值雙提升;快樂產業中,海外旅遊和線下品牌零售等業務受到疫情影響最大,但國內三亞亞特蘭蒂斯酒店已經傳出單日入住率達100%的好消息,預計將領先同行實現正增長;富足板塊,國內基建與“內循環”啟動,未來需求有望持續提升,若未來疫苗研發順利則全球的保險業務有望以更加強勁的勢頭恢復。

新冠病毒疫苗獲批人體臨床實驗,授權在中國大陸及港澳台地區獨家開發

復星健康板塊旗下獲德國BioNTech授權許可的針對新冠病毒的疫苗,近日已獲批於中國境內開展臨床,疫苗並獲得德國BioNTech SE授權在中國大陸及港澳台地區獨家開發及商業化。根據 BioNTech 最新公開信息顯示,其基於 mRNA 的新型冠狀病毒疫苗在 1/2 期臨床試驗中取得積極結果,其中最先進的兩款基於 mRNA 的候選疫苗BNT162b1和BNT162b2於近期獲得美國 FDA 的快速通道資格(Fast Track designation)。

復宏漢霖HLX02首個歐盟訂單產品奔赴歐洲市場,健康業務利好消息不斷

復宏漢霖HLX02(注射用曲妥珠單抗),2020年5月HLX02歐盟上市申請獲歐洲藥品管理局人用醫藥產品委員會(EMA CHMP)推薦批准,有望成為首個在歐盟上市的國產生物類似藥。

與此同時,復星醫藥的“創仿結合”的藥品研發體系持續完善。首個引進的小分子創新藥蘇可  欣®上市、自主研發的兩款一類創新型小分子化學藥物FCN-159片及FCN-011膠囊收到國家藥監局同意該兩款新藥開展臨床試驗的通知書、多款產品通過一次性評價等消息也證明了復星醫藥的能力。

另外,分拆Gland Pharma在印度國家證券交易所及孟買證券交易所獨立上市,雖然尚待審批,但也是中報前的又一重大消息,意味著公司增加了一條融資管道。值得一提的是,這家小分子注射劑仿製藥生產商獲得了美國FDA批准,主要的銷售市場都在歐美地區,復星國際的投資即將獲得回報。Gland Pharma或存在價值的低估。

快樂業務韌性強,復星旅文旗下業務逐步恢復

復星快樂板塊旗下的豫園,在疫情期間展現出業務強勁的韌性。上半年,豫園股份接連完成幾筆重大資本交易,實現對包括法國輕奢設計師珠寶品牌DJULA,以及AHAVA、WEI等一眾國內外知名消費品牌的控股。

隨著國內公路、鐵路、水路和航空客運人數在5、6月份下降幅度不斷收窄,復星旅文的國內業務正快速恢復,3月底起其三亞亞特蘭蒂斯已全面復工,其水世界在五一當天入園人數超過3000人。五一期間,三亞亞特蘭蒂斯平均入住率達84%,最高達到94%; 7月開始營業收入超去年同期水準,最近一周,亞特蘭蒂斯的入住率接近100%。隨著全國經濟恢復正常,加上疫苗不斷取得突破,我們可以對三四季度的旅遊、酒店等行業復蘇抱有更樂觀的預期。

疫情雖然對復星上半年業績帶來影響,但也加速復星產業的數字化、健康化和家庭化。隨著國內疫情危機逐步平息,復星已全力推進國內業務回歸正軌,捕捉疫情後消費反彈的機會。

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