任盈盈：人瑞人才股價創10日新高 併獲劵行強烈推推薦評級買入

7月22日，人瑞人才(06919-HK)錄得大戶以交叉盤交易進場，交易股數達750萬股，每股均價25港元，全日收市升7.22%，收報28.2元。市場人士估計，由於單日相關交易金額已逾1.8億元，勢必機構投資者所為，公司前景及估值吸引已開始獲大戶認同。按機構投資者的投資思維，他們一般將會分注及多次收集，以降低倉位平均價，估計大戶未來或有增持後著，值得留意。

人瑞人才是國内領先的人力資源服務公司，也是目前國内最大的靈活用工(靈工)企業，2012年開始為亞馬遜提供客服靈工，2016年為今日頭條係(母公司為字莭跳動)提供資訊審核靈工。2019年營收合計22.88億元，其中靈工營收21.51億元(佔比為94.01%)，整體毛利率2019年為10.5%;創始人團隊合計持有公司37.71%股權，另外上市前PE/VC持有超過20%股權。

人瑞人才受到追捧的背後，該公司的靈工模式引人關注。靈工模式為代表的外包服務是全面的用工解決方案，涵蓋前端招聘、中端管理和後端遣散，是更為係統的服務；其價值在於提升企業用工效率、降低用工成本、分擔用工風險；國内人服起步是2008年《勞動合同法》正式頒佈之後，根據灼識谘詢的資料，國内人服市場規模預計到2023年達到10,142億元，靈工市場規模到2023年有望達到1,771億元，CAGR保持在24.5%的高增速。

公司業務漸成規模，壁壘漸顯：靈工是累計型業務，内部管理半徑隨著外派靈工規模而擴大，目前管理半徑僅1：61，有兩倍以上提升空間。公司現有新經濟行業的客服和資訊審核崗靈工空間巨大，市佔率尚不足1%，並且未來公司有望向新零售、餐飲等服務業全面滲透，成為服務業用工供應商龍頭；公司深耕於靈工市場，有望帶頭建立行業靈工體係和標準，形成龍頭品牌效應和競爭壁壘。

平安證券預測公司2020-2022年的營收分别為33.28億元、53.51億元、74.91億元，淨利潤分别為1.80億元、2.77億元、3.78億元，EPS分别為1.17元、1.80元、2.45元，對應目前股價的PE分别為20倍、13倍、10倍。未來3年國内人服市場預計20%以上增速，公司業績有望維持30%-40%的增速，高成長行業稀缺龍頭的估值可以享受一定溢價，給予公司2021年25倍PE (行業平均22倍PE)，對應50港元目標價，首次覆蓋給予公司「強烈推薦」評級。

國元證券認為，公司為中國新經濟產業快速發展趨勢下具備較高競爭力的靈活用工服務提供者，未來業務發展值得長期看好。公司合理估值為60.15億港元，而目前公司估值為16倍，而行業平均估值水準約22倍，因此給予公司2021年21倍PE，對應39.14港元目標價，相比週三(22日)收市價的28.2港元有大幅空間。

任盈盈(Avy )
現為AJA Capital 董事
金融財務碩士，曾任職多間上市公司投管，專業投資者，擅長研究打新、板塊選股。