耀才植耀輝：ATM及港交所(00388-HK)勢強 維他奶(00345-HK)宜觀望

疫情繼續在全球蔓延，個别地區如美國正蘊釀第二波爆發，身邊同事朋友均異口同聲表示，今年外遊計劃應該也要泡湯了。但始終健康要緊，而且本地不少商場推出大量優惠，雖然筆者購物意慾仍低，但本地疫情有所舒緩，商場人流亦見反彈，始終也是好現象。

至於大市方面，騰訊(00700-HK)繼續發功，令大市衝高至24,900點之上。當然，論近期強勢，除ATM(阿里(09988-HK)、騰訊及美團(03690-HK))外肯定要數港交所(00388-HK)，始終有第二上市憧憬，而且近日成交亦普遍維持在千億元水平，肯定有利其業務表現。不過，其股價短期走勢過往亦較易受市場氣氛左右，故除非港股能出現突破，否則股價料須先「抖抖氣」了。

另外，原先想跟大家跟進大家樂(00341-HK)業績表現，但發現大快活(00052-HK)將於下週二公佈業績，故下週再作分析，今日先談另一隻已出全年業績之公司維他奶(00345-HK)。維他奶雖然股東應佔溢利倒退23%，但已較發盈警時之倒退25%-35%為好。而單計下半年業績，股東盈利僅得266.9萬元，同比大跌98.5%，不過亦總比錄得虧損好。

而且因受疫情影響，業績差亦是預期之内，故股價在績後不跌反升。不過筆者認為，維他奶前景仍充滿相當多不確定性，特别是内地發展增速放緩以及競爭加劇兩大因素，值得投資者關注。

隨著本地業務日趨飽和，維他奶亦早佈局内地發展。事實上早年表現相當出色，在17/18年度，當時增速達到38%。由於有可觀增長，令其一舉變成備受市場矚目之「内需股」，估值亦進一步獲上調；不過到18/19年度，增速已放慢至25%，而上/下半年增速更分别為32%及13%。到19/20年度，上半年增速其實已放緩至只得8%，下半年受疫情影響，倒退近23%。當然，集團憧憬中國内地業務將於下年逐步重拾增長，但能否如願仍有待觀察。

另外一個要留意的地方，就是現時内地植物蛋白飲品競爭激烈。據資料顯示，於2014-2018年期間，中國市場包裝豆奶飲品(包括豆漿)年復合銷量和銷售額增長分别為9.3%和12%，同期牛奶增幅只得1.1%及4.6%。所以伊利、達利食品及維維等企業亦相繼進軍豆奶市場。

維他奶過去較著重於一二線城市，在該些地區發展有相當優勢；然而到三四線城市，競爭則變得相當激烈，而且還要面對地區品牌挑戰。所以過去數年，維他奶在推廣開支持續增加，亦變相削弱盈利表現。

最後，以現價計維他奶估值不算低，若未來中國業務未見太大改善，估值或會被下調。故現階段暫不建議大家吸納。

耀才植耀輝