交銀國際：料生物製藥(01177-HK)研發投入支撐未來增長 維持買入評級

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交銀國際發佈報告稱，中國生物製藥(01177-HK)公佈，該公司20年1季度實現收入62億元人民幣(同比+0.2%);調整後歸屬股東淨利潤8.34億元人民幣(同比-14.6%)，比該行預期低4.3%。增長主要受疫情期間醫院停業而拖累，且研發成本的上升(同比+12.6%)進一步影響了利潤。

腫瘤藥組合仍然實現強勁增長(同比+61.2%)，該行認為這一勢頭將受益於安羅替尼適應症的擴展、PD-1的上市(2021年)，以及阿比特龍和吉非替尼在集採中標放量而得到進一步支持。季内抗感染藥(+41.9%)和呼吸藥(+12.3%)也強勁增長，但被肝藥(-23.7%)所影響。

該行將2020-22年歸屬於母公司的淨利潤調整-6.7%/1.7%/6.9%，並基於DCF模型，將12個月目標價從12.41港元上調至14.08港元。主要風險包括研發進度延遲，以及疫情和集採帶來的影響差於預期。維持買入。