華興證券：促進經濟復甦，仍將是2020年「兩會」的主要關注點

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5月22日，十三届全國人大三次會議審查國務院關於2019年國民經濟和社會發展計劃執行情况與2020年國民經濟和社會發展的政府工作報告。華興證券宏觀及策略研究主管龐溟就此發表了研究快報，報告認爲，通過更大力度的宏觀對沖政策來對沖疫情影響、應對前所未有的挑戰難關、促進經濟復甦，仍將是今年「兩會」的主要關注點。

從保增長到保就業。《政府工作報告》指出，沒有提出全年經濟增速具體目標，主要因爲全球疫情和經貿形勢不確定性很大，中國發展面臨一些難以預料的影響因素。這樣做，有利於引導各方面集中精力抓好「六穩」、「六保」。「六保」是今年「六穩」工作的著力點。守住「六保」底綫，就能穩住經濟基本盤；以保促穩、穩中求進，就能爲全面建成小康社會夯實基礎。《政府工作報告》提出，今年的勞動市場目標包括：城鎮調查失業率爲6%左右，城鎮登記失業率爲5.5%左右，城鎮新增就業900萬人以上（2019年目標：5.5%/ 4.5%/ 1,100萬人）。華興證券認爲，保持勞動力市場穩定，加强對重點行業、重點群體就業支持，將繼續成爲政府的主要工作重點之一，並與推進復工復産復商復市、全面完成脫貧攻堅任務、積極擴大國內需求等相結合。

政策支持既靈活適度、又積極有爲。《政府工作報告》提出，今年赤字率擬按3.6%以上安排，財政赤字規模比去年增加1萬億元，即達到3.76萬億元，創歷史新高；發行1萬億元抗疫特別國債，用於保就業、保基本民生、保市場主體；上述2萬億元全部轉給地方，建立特殊轉移支付機制，决不允許截留挪用；計劃安排地方政府專項債券3.75萬億元，較去年增加1.6萬億元；提高專項債券可用作項目資本金的比例，中央預算內投資安排6,000億元，要重點支持既促消費惠民生又調結構增後勁的「兩新一重」建設，加强新型基礎設施建設，發展新一代信息網絡，拓展5G應用，建設充電樁，推廣新能源汽車，激發新消費需求、助力産業升級；去年減稅降費規模高達2.36萬億元，被稱爲史上力度最大減稅降費舉措。而今年面對疫情衝擊，新增減稅降費規模再創新高；預計全年爲企業新增減負超過2.5萬億元。與此同時，穩健的貨幣政策要更加靈活適度。綜合運用降準降息、再貸款等手段，引導廣義貨幣供應量和社會融資規模增速明顯高於去年，大型商業銀行普惠型小微企業貸款增速要高於40%。

進一步擴大開放。《政府工作報告》强調，必須「共同落實中美第一階段經貿協議」，同時將堅定維護多邊貿易體制，積極參與世貿組織改革。推動簽署區域全面經濟夥伴關係協定，推進中日韓等自貿談判。近來中美在某些領域出現一定的緊張局勢，華興證券認爲，中美第一階段經貿協議能否有效落實、順利執行，是中美關係的晴雨錶（參見《中概股風波：六個關鍵問題》）。2019年，中國GDP佔世界的比重超過16%，中國經濟增長對世界經濟增長的貢獻率達到30%左右，是世界經濟發展動力最足的火車頭。

華興證券宏觀及策略研究主管龐溟認爲，中國經濟已經探底，逆周期調控措施和需求釋放有助於宏觀經濟從今年下半年起企穩反彈。下行風險包括：消費和內需不振，全球經濟衰退導致外需疲軟，供應鏈擾動，就業壓力，政策寬鬆和政策刺激力度及速度不及預期，中美爭端，等等。